投资大视野

期交万能险，难觅投保理由

张翼轸 — Sat, 28 Aug 2010 05:41:34 +0000

调整产品结构，大力发展期交产品，这无疑是过去一年多在保监会大力推动下整个寿险行业的一股大潮流。然而，“期交”绝非灵丹妙药。事实上，不合理的产品设计遇上“期交”之后，只会让缺乏专业保险知识的投保人更受伤。以期交万能险为例，过高的初始费用使其比“鸡肋”还不如，实在难觅投保的理由。

期交万能险，费用高的吓人

万能险、投连险和分红险，是投资类保险的三大主要险种。其中，万能险和投连险的产品结构相对简单，费率也较透明化。在购买万能险时，最主要的费用就是投保时的初始费用。

目前，期交型万能险一般会设定一条年缴费线，线下部分收取较高且按年限可变的初始费用，线上部分则收取较低的恒定初始费用。以某款期交万能险为例，其规定每年期交保费6000元以下部分按照第一年45%，第二年25%，第三年15%，第四第五年10%以及之后5%收取初始费用，6000元以上则统一按照5%收取初始费用。

正是这6000元以下部分极高的初始费用，使得投资人在初期缴纳的保费只有少部分进入个人账户享受结算利率，而这一“输在起跑线”上的费率结构，则使得投保万能险后，即使要收回本金都不是一件容易的事情。

七年回本的漫长等待

作为一款“投资型保险”，不讨论投资回报的高低而是讨论多久才能收回缴纳的费用，这无疑是一件颇为吊诡的事情，但这恰恰就是期交型万能险投保人不得不面对的“窘况”。

以上文提及的万能险为例，假若一个投保人每年就按照6000元投保，在只考虑初始费用而不考虑账户管理费、寿险风险保费的前提下，多久才能收回成本，即让万能险的个人账户净值超过累计缴纳保费呢？若按照万能险个人账户4%的结算利率计算，到第八年累计缴纳4.8万元，此时个人账户净值为4.9万元，终于实现回本；若按照5%结算利率计算，则到第七年累计缴纳4.2万元，个人净值达到4.28万元，实现回本；若我们以一个几乎不太可能长期实现的6%结算利率计算，第六年累计缴纳3.6万元，个人账户净值为3.61万元，也不过刚刚实现回本。

然而，上文的比较，还只是基于“回本”这个太低太低的目标。若我们对其投资回报要求更高一些，那么万能险跑赢竞争对手的年限则还将拉长。若我们选取年回报3%作为考核线，那么在5%的结算利率从下，万能险跑赢竞争对手的年限将由七年拉长至八年；而在4%的结算利率下则要从八年延长到十年。

期交不如年年趸交

当然，之所以会出现期交万能要七八年才能回本的吊诡结果，关键在于上例中仅按照分界线金额缴纳保费，而未享受到分界线之上5%的较低恒定保费。若我们大幅提高每年的期交金额，将大大降低初始费用相对于缴纳保费的占比，是可以大大加快这个回本的周期的。

以5%的结算利率为例，若年缴提高到1万元，则第五年就差不多可以回收本金，若年缴提高到2万元，则第四年即可回收本金，若是提高到5万元，则第三年即可完成回收本金的任务。

但问题就在于，除了期交之外，万能险我们还有趸交的选择。而大多数趸交万能险，收取的是均一的5%初始费用，如果我们放弃期交而选择每年买一次趸交万能险，那么就可以规避上例中6000元以下部分多至45%的初始费用。

当然，相比趸交万能险，期交万能险为吸引投保人持续缴费，往往会有持续缴费奖励。以上文提及的万能险为例，其规定自第2个保单年度起且在您交纳当期期交保险费后，如果以前各期期交保险费均已交纳，并且当期应交期交保险费在约定的交费日期之前或其后的60日内交纳，将按照当期应交期交保险费的一定比例发放持续奖金，并计入保单账户价值”，根据规定，第2至第4年为1%，第5至第9年为2%，第10年及之后为3%。不过，由于这笔持续奖励要在较晚后的年限才比较丰厚，而初始费用却是越早越高，在“复利效应”的魔力之下，即使有持续缴费奖金的帮助下其现金价值依然跑输年年买趸交投连的替代方案。

更何况，近年部分保险公司开始降低趸交万能险的初始费用，如泰康人寿e理财万能险，作为一款主攻网络销售渠道的趸交型万能险，其初始费用仅为2%，与这样低初始费用的趸交万能险产品相比，期交型万能险更是毫无优势可言。

投保人利益保护还靠自己

保险公司不是开“善堂”，所以注定了保险公司要赚钱。而过去几十年保险业的发展，也使寿险公司由昔日在大数效应之下从诸如寿险意外险的死差、费差等环节盈利转向从客户手中收取保费“变相融资”然后通过投资赚取利差。正因此，才会导致分红险、万能险这般高保费的投资型保险近年大行其道。

数年前，为了快速抢占市场，趸交型产品大行其道——尤其是在银保渠道的“推波助澜”之下。在近年保监会的再三要求下，保险公司们终于开始调结构，大力发展期交产品。毫无疑问，期交产品对于保险公司现金流的稳定是大有好处的，不似趸交产品可能出现退保潮，有助于维持保险业资金管理的稳定。

但是，我们也当看到，这种稳定，很大程度上是以牺牲投保人的利益作为代价的——就以万能险为例，期交型的短期退保率不出意外是会低于趸交型的，但是这种低退保率恐怕不是因为投保人对产品满意爱不释手，而绝大程度上是因为极高的首年和次年初始费用使得投保人缴纳的保费“损失”泰半而不舍得退保，只能老老实实的继续缴费，熬到“回本”之日——对于不少仅仅按照分界线之下投保的投资者而言，这却可能是一个六到八年的漫长过程。这样而来的保险业“稳健”，恐怕是一种耻辱。

对于投保人而言，只能多靠自己提高警惕了。在想明白为什么要购买期交型万能险之前，不妨对其敬而远之。

Tag:万能险,期交
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美债收益率出现大逆转

张翼轸 — Sat, 28 Aug 2010 05:40:03 +0000

过去一周，美股先是大跌再是大涨，S&P 500指数以1073.36点开盘，最低见1039.7点，最高见1081.58点，最终报收于1064.59点，虽然周五大涨但全周依然微跌7.1点，周跌幅为0.66%。同期，道琼斯工业平均指数下跌0.62%，纳斯达克复合指数下跌1.2%，而罗素2000指数却上涨0.98%。虽然科技股依然疲软，但是中小盘股却上涨，对于美股是好现象。

从S&P 500指数十大行业指数的表现来看，表现最差的是工业股，下跌4.12%，其次是能源股下跌3.69%，再次是原材料股下跌3.4%，这些经济复苏预期概念股依然表现差劲，显然市场从行业轮动的角度，尚无对经济复苏有太大的预期。至于那些相对抗跌的行业，如唯一上涨0.33%的公用事业，微跌0.75%的必需消费品股，也再一次确认了市场暂时仍对经济服务没报太大希望。不过，值得庆幸的是，在周五的大反弹中，上述经济复苏预期概念股表现尚算不俗，原材料上涨2.93%位列第一，能源上涨2.75%紧随其后，金融股上涨2.34%排名第三，表现均好于S&P 500指数1.69%的涨幅，这无疑是一个好的转变——若能进一步持续下去，则美股走强有望。

从多元市场分析角度来看，最具前瞻性的10年期美债收益率终于在连跌四周之后止跌企稳，上涨1.53%至2.652厘，当然就周内走势来看则是拉出长长的下影线最低一度见2.419厘。对比10年期美债收益率和S&P 500指数走势，10年期美债收益率周低点出现在周三，周五则是第二个大涨交易日。而S&P 500指数则直到周五才第一次出现大涨，显然10年期美债收益率表现再次领先于S&P 500指数。除此以外，原油期货上涨1.83%，报收75.17美元/桶，美铜期货上涨2.2%报收3.3845美元/磅，黄金现货上涨0.83%，报收1237.9美元/盎司，美元指数微跌0.16%报收82.92点。原油和铜价的反弹，对于经济复苏预期无疑是一种支撑。

回到S&P 500指数的技术走势来看，过去一周S&P 500指数最低1039.7点与六月初的低点位于一个水平趋于，六月迄今有形成大型头肩底的可能。S&P 500指数要扭转近期下跌的趋势，向上有效突破1097.25点是第一考验。

Tag:美股周评
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从1年10倍谈开去

张翼轸 — Sat, 07 Aug 2010 05:53:58 +0000

“我开发了一个交易系统，用在期货市场/外汇上可以稳定实现每月20%的回报”，这样的帖子时不时可以在一些投资论坛中看到。而对于这样的言论，跟帖往往是嗤之以鼻。“按照每月20%的复利计算，1万元本金一年就可以变成8.9万元，第二年变成79.5万元，第三年708.8万元……第十年就是31.75亿元，照这个速度巴菲特很快就要让位给你了”这样的归谬推理是比较常见的一个质疑思路。上述的对话，涉及到了投资中很重要的一个概念：“复利”，其中的确有很多值得探讨的地方。

1年10倍的大师们

每个月20%的收益，复利下来就是差不多1年10倍的收益，可能吗？当然可能。从全球举行的多次投资大赛来看，1年10倍并非不可企及的高度。譬如近年出版的《1000%的男人》中的两位主人公菲阿里(Fairy)和炭谷道孝在2001年一场为期半年的比赛中分别实现了1098%和667%的投资收益，折算下来相当于51.27%和40.43%的月度收益，其中菲阿里在次年比赛中以709%的投资收益证明了自身的胜利绝非偶然，到了2003年，菲阿里以1131%的投资收益刷新了自己的纪录。

当然，要说全球性的交易比赛，拉里·威廉(Larry Williams)无疑是一个神话，在1987年的罗宾斯世界杯交易冠军赛(Robbins World Cup Championship)上用一年的时间实现了11376%的收益，虽然此纪录折算下来相当于48.47%，尚不如菲阿里后来的纪录，但由于此纪录出现较早，且1年时间的复利增长使其114.76倍的增长要远较菲阿里半年11.98倍的增长看起来轰动，所以可谓是在期货交易界广为人知。当然，纵览罗宾斯冠军赛，能够实现1年10倍收益的并不罕见，1985年的Ralph Casazzone，1997年的Michelle Williams（Larry Williams的女儿），2004年的Kurt Sakaeda都成功做到了这一点，显然利用期货等具有杠杆的交易品种，1年10倍绝非不可能。

1年10倍与每年10倍

既然1年10倍完全可能，那么上文提及利用归谬法的质疑是否就错了呢？当然没错，虽然投资大师那么多，但是如巴菲特这样能够一度成为世界首富的也不过这样一位，那些成功实现1年10倍的交易大师们，那么多年来的确无人能够挑战巴菲特的。那么问题究竟在哪里呢？

原因很简单，那些夺冠的交易大师们，实现的是1年10倍的漂亮战绩，但是要他们每年10倍，那是不可能的。之所以说每年10倍不可能，绝不是认为这些漂亮的战绩只是取巧无法重演——菲阿里三年实现的高回报已经证明了这种高收益的可复制性。关键在于，在真实世界中伴随高收益带来的资金规模越来越庞大，你不可能再轻松的实现高额收益，高收益具有边际效用递减的特性。

回顾这些交易大师的辉煌战绩，都是在一个较低的初始本金基础上实现的。1987年，拉里·威廉的本金是1万美元，而2001年菲阿里的本金更是仅为50万日元，如此小的本金是他们实现高收益的一个重要先决条件。

“船小掉头快”，这绝对是投资市场的至理名言。伴随资金规模放大，许多优秀的投资策略都会由于操作过程对市场的巨大影响而失效。

举一个最简单的例子，如果你采用超短线的“剥头皮”策略，即在卖一价格买入某投资品种，然后迅速以仅高一个单位(比如1分钱)的价格挂单卖出，一旦市场有小的波动，你就可以轻松赚到这1分钱的差价，事实上许多场内交易员干的就是这个活并且靠之稳定盈利。的确，这个策略可以让你赚不小钱，甚至实现不俗的月度收益，但是这个策略却不可能无休止的持续下去。当你的资金庞大到足以将卖一价的所有卖单都吃下来的时候，你的策略就开始出现问题了——如果你要坚持较低的成交价，你只能将剩下的买入单转为限价单挂在买一位置，有可能就因为买入不成交而错过了未来上调1分钱的波动；若是你为了确保成交在吃下了卖一的单子后顺带把卖二的单子也吃下来的话，你就会发现你吃下卖二的价格和你准备挂出的卖单价格是一样的，一买一卖除了付出手续费并赚不到钱，这一策略在大资金下失效。

又比如，你发现A股中在收市最后一分钟买入某个股票，第二天有0.5%的上涨就抛出是一个很成功的策略，可以比较稳定的盈利。但是当你资金规模变大后你同样会发现面对同样的难题，当最后一分钟卖单有限的前提下，你要么上调买入价格认为提高证券的收盘价来确保买入，但随之就会因此吞噬你的利润，要么用限价单导致可能错失买入机会，如此同样导致你的策略在大资金前提下失效。

是的，在巨大的市场规模前，以极小的资金实现1年10倍甚至100倍的收益并非不可能，这时候你的买卖行为对市场的影响可以忽略不计，近似于一种“无摩擦”的理想环境下运作。但是伴随资金逐步庞大，庞大到一买一卖会干扰短期市场价格的时候，你的投资策略早于“市场摩擦”之后就会阻力重重。巴菲特的伟大，绝不是在于其复合20%左右的年化收益率，而是在于其操盘上千亿美元的巨大投资组合，在一举一动都会对市场构成巨大影响“举步维艰”的前提下，依然难能实现这20%的收益，这等手段就不是那些以小资金获得高回报的交易大师所能比拟的——这也是巴菲特是所以被称为股神的重要原因。

Tag:复利
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中小盘拽着A股反弹

张翼轸 — Sat, 07 Aug 2010 05:47:59 +0000

连涨两周之后，A股终于小小的“歇息”了一回，上证指数周涨幅仅为0.79%，较前两周的6.1%和2.55%锐减。如此走势，固然有行情先抑后扬曲折增多的缘故，但更多是受到权重股上攻乏力的拖累——中小盘股依然气势如虹，上攻势头不改。

中小盘股连续五周放量

过去一周，代表权重股表现的中证100指数仅上涨0.23%，但是代表中小盘股的中证500指数的同期涨幅却高达3.93%，且本周中证500指数3163.62亿元的总成交量较上周的2663亿元进一步放大，这已经是中证500指数连续第五周出现放量的走势。而这五周中仅一周微跌1.32%，其余四周均有可观上涨，五周累计涨幅高达21.49%——同期中证100指数虽然也持续放量，但是上攻乏力，涨幅仅11.78%。

中小盘股的走强毫不奇怪，虽然以估值而言权重股极具吸引力，但是银行股的融资狂潮和地产股的调控疑云让这两个权重股支柱板块极易受到消息面的影响，一有“调控政策”的风吹草动，这两个板块就首当其冲，周二的跳水无疑是最佳体现。与之相比，中小盘股至少“炒”的安稳，虽然估值不低，但至少不用过分因为宏观政策面担惊受怕，只要仍有题材支撑自然表现不差——事实上从以往的规律来看，权重股的差劲表现拖累指数，反而为中小盘股创造了更好的上升条件，市场不用担心指数疯涨引来管理层的调控。

强者恒强行业加剧分化

从本周的行业表现来看，风格热点并未出现大幅转换，依然是“强者恒强”的格局。以前一周表现最好的有色金属、农林牧渔、餐饮旅游、电子元器件和交运设备这五个行业为例，本周它们中表现最差的有色金属也可以申万23个一级行业指数中的排到第14位，而农林牧渔位列第1位，餐饮旅游位列第3位，电子元器件为例第7位，依然处于上涨的第一梯队。

伴随权重股止步不前以及行情波折加剧，行业同样也出现了分化。如果说前一周行业之间不过是谁涨得多涨得少的问题，那么本周就是能不能上涨的问题了。本周表现最好的农林牧渔上涨9.21%，表现最差的黑色金属却下跌1.16%，两者差距达10.37个百分点，可见选错行业对投资表现的影响之大。

反弹初期，普涨是主旋律。但伴随累计了可观涨幅之后，行业个股必然分化，这种分化未来恐怕还会加剧——对投资者而言，未来赚钱的难度将逐日上升。

回避密集成交区争执

在突破了2550点上下的成交密集区之后，横在上证指数面前的则将是2700点上下又一成交密集区，虽然其密集程度不如前者，但问题是经历了连续上涨后的A股量能也有所衰减，这也是本周A股主动选择调整整固的一个重要原因。要突破2700点的成交密集区，权重股的再次发力放量至关重要。

对市场指数而言，成交密集区是向上反弹途中不得不面对的关卡。但是对个人投资者而言，却无需明知山有虎偏向虎山行。过去一周，涨幅在10%以上的个股多达130家，其中有37家涨幅超过15%。细看这些大涨个股的K线形态，再看看近期领涨的行业指数，“远离密集成交区”是一个重要的特质。部分强势个股或者早已突破前期成交密集区甚至早已创出历史新高所以上攻起来肆无忌惮，比如壹桥苗业、成飞集成、獐子岛，或者是由于前期跌幅较深近期反弹较慢，所以即使是一阵疯涨后仍未到逼近交密集区，比如强生控股、曙光股份、成霖股份、安泰科技，这些个股和行业指数由于短期内可以回避密集成交区附近套牢盘的压力，所以自然上涨起来更为轻松。

在个股行业分化的背景下，远离成交密集区，选择那些更饿哦能够以上涨的个股，无疑是“性价比”更高的投资策略。

Tag:A股周评
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美股反弹继续却有隐患

张翼轸 — Sat, 07 Aug 2010 05:46:18 +0000

过去一周，美股继续反弹。标志性的S&P 500指数以1107.53点开盘，最低见1107.17点，最高见1128.75点，最终报收于1121.64点，全周共上涨20.04点，周涨幅为1.82%。同期，道琼斯工业平均指数上涨1.79%，纳斯达克复合指数上涨1.5%，罗素2000指数却微跌0.03%，显然这是一波蓝筹股引导的反弹，科技股表现尚可，中小盘股却是一塌糊涂。

从行别表现来看，S&P 500指数十大行业指数中过去一周表现最好的此前一直不显山露水的健康护理行业，上涨3.97%，排名第二的是能源行业，上涨3.18%，第三位是非必需消费品行业，上涨2.02%。能源和非必需消费品的领涨无疑是经济复苏预期的路数，但是健康护理行业的领涨，却颇为怪异，毕竟这是典型的防守型行业。只能说在上涨中，市场已经有所分歧。

过去一周，宏观消息面最重要的自然是周五的非农数据，美国劳工部统计显示，7月份非农就业人数减少131,000人，私营部门就业人数仅增加71,000人，而参与2010年人口普查工作的临时就业人员中有143,000人离职，前者不足以抵消后者，从而造成就业人数减少。不过，这批临时就业人员的离职是预料中的事情，至于私营部门增加7.1万人其实较上月修正后3.1万人的增加数量有所回升，私营部门才是经济的真正活力所在，从这个意义来说，这份数据不算太坏。

从多元市场分析角度来看，过去一周股市表现最大的隐患在于债市，10年期美债收益率下跌2.86%，报收于2.824厘，再创近期下跌趋势的新低，显然债券投资者对于未来的经济前景始终不看好，这无疑是制约未来美股反弹的最大隐患。除此以外，其他市场表现尚可，原油期货上涨2.36%报收80.82美元/桶，美铜期货上涨0.95%，报收3.3430美元/磅，代表S&P 500指数成份股期权引伸波幅的VIX指数继续下跌7.49%报收21.74点，美股的市场恐惧心态进一步消减；美元指数继续下跌1.39%，报收80.4点。

从技术面来看，过去一周S&P 500指数的上涨主要由周一的大阳线完成，此后则大体处于震荡的格局，不过周五在不利的非农数据打击下先抑后扬，在一度跌幅超过1.5%后能够尾盘发力仅以下跌0.37%报收，已经显示出美股多头实力颇强，无惧于糟糕的经济数据。不过，过去一周S&P 500指数的高点依然未能突破六月中旬前期高点1131.23点，再加上14日RSI指数始终受制于60点的熊市压力区域，未能确认反转的有效性。这无疑是近期美股走势的巨大隐患，若未来S&P 500指数跌破1085点，恐怕意味着又一轮新的下跌即将开始。

Tag:美股周评
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定期定额，不是灵丹妙药

张翼轸 — Sat, 24 Jul 2010 04:01:51 +0000

定期定额，作为一种入市技术，因为这些年基金公司的大力推广而几乎家喻户晓。然而，伴随时间的推移，已有不少的投资者发现，定期定额似乎不如宣传或者是自身最初使用时来的那么美妙？那么到底是不是定期定额不靠谱呢？要用好定期定额，就得对其有一个正确的定位，充分了解它的局限性所在。

边际效用会递减

定期定额，即按照固定的周期以固定的金额去购买某个投资标的，可以是个股、基金、黄金等任何一种投资品种，当然在中国则是因为基金公司的宣传而被作为一种基金投资技巧而广为人知的。

的确，定期定额投资法在高价时购买的份额较少，在低价时购买的份额较多，所以平均下来的买入价必然是低于每次购买时的算术平均价的，正因此其可以获得比定期定量投资法更低的入市成本——这也是定期定额投资法作为一种入市技巧的价值所在。

但是，定期定额在这个问题上的优势也只是在于“定额”相比“定量”可以获得较低的入市价格，但是却同样无法避免“定期”投资边际效用递减的困扰。

在下跌市中补仓，有助于摊薄成本，一旦市况出现大幅反弹即可快速回到入市价甚至进而盈利。定期定额投资法之所以在过去数年尤其是2008年的大熊市中让投资者尝到甜头，靠得就是这个加仓摊薄成本的过程。但问题就在于，这种加仓摊薄成本的效用，是会伴随已持有仓位的增长而递减的。

很简单的一个例子，假如某投资者在指数6000点最高位时开始了一个定期定额计划，每月投入1万元。假若之后指数在此投资者每月定投时的价格分别为5000点、4000点、3000点、2000点、3000点和4000点。这7个月，此投资者累计投入7万元，其持仓平均成本是3442.62点，所以虽然4000点的位置相较其6000点开始时下跌了三分之一，但是其依然有16.19%的盈利——上述例子，其实是许多在2007年末2008年初才开始定期定额的投资者的亲身经历。

但是，且让我们来对上述例子做一点修改。假如上述投资者在6000点时经过了长期的定期定额已经有了市价18万元定期定额的投资，这些投资的成本是13.5万元，即相当于4500点。然后，同样是经历了上述的过程，7个月投入7万元，此时其前后共20.5万元的投入平均成本为4072.85点，相比4000点的水平依然有小幅亏损。若我们将上述例子改的再极端一些，原先合计有180万元成本135万元的定期，那么同样经历了 7个月投入7万元的定期定额之后，平均成本是4432.88点，相比4000点亏损不小。

是的，这正是定期定额的局限所在。定期定额在遭遇大跌时摊薄成本的效应，仅在最初阶段较为明显。当你执行定期定额的时间越长，那么后续执行价对于你整个投资仓位平均成本的影响就越小——这意味着一旦遭遇大跌，你买入的份额不足以大幅摊薄你的持仓成本，你的投资表现比起买入并持有的投资者也就是好上这么一点而已。

买入并持有的同盟

2008年的一场大熊市，让许多一度奉行“买入并持有”策略相信“死捂”的投资者开始反思这种策略是否真的适合中国国情。然而，这其中不少投资者却依然是定期定额的拥趸——在2008年大跌中刚开始的定期定额的确为他们买到了便宜筹码，进而在2009年的大反弹中赚到了钱。

但是，仔细分析定期定额我们就会发现，作为一种入市技巧，定期定额投资者其实天然就是买入并持有策略的同盟军，因为定期定额只告诉你合适买，却不告诉你合适卖——这其实只不过是换了一个买入方式的买入并持有策略而已。事实上，这也是为何基金公司对于定期定额投资法青睐有加的重要原因——定期定额使得基金公司有着稳定的资金流入，有助于降低操作风险，尤其是下跌市中流入的资金可以对冲其他投资者赎回造成的压力；至于定期定额之后的买入并持有，则可以杜绝赎回造成的压力，让基金公司可以稳定的收取管理费——还有什么基金投资者能比定期定额同时买入并持有来得更可爱更讨基金公司喜欢的呢？!

问题于是就来了：一方面，定期定额投资法偏好高波动性基金，从而可以获得更好的极端价格，但是就长期持有而言，低波动性高Sharp的基金肯定更为占优，但是鲜有投资者知道在通过定期定额投资法累积低价基金后还需要一个风格切换的过程；另一方面，即使在市场极端高估的阶段，定期定额投资者也不过是减少买入份额，而非卖出份额获利了结，这是一种颇为消极的手法，容易造成投资者“坐电梯”，错过大幅波动中的交易机会。

在正统的现代投资学理论中，定期定额及其背后的买入并持有策略不过是资产组合管理中的一种而非唯一技术，而动态平衡和CPPI两种资产组合管理技巧相比买入并持有均有其可取之处。未来本栏将对这两种理论再做介绍。

Tag:基金,定投,定期定额
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刚工作怎么投保最省钱

张翼轸 — Sat, 24 Jul 2010 03:59:48 +0000

六月，对于应届大学生而言，是吃散伙饭，准备踏上职场生活的日子。工作，不仅意味有了收入，也意味着更多的责任。本着对自己对父母负责的态度，拥有一份保险无疑是一种可取的态度。不多，刚刚踏上工作岗位，绝大多数人的收入都有限，尤其是“新上海人”，房租餐费七七八八扣掉后也就剩不下多少了，而许多保险高昂的年缴保费往往让人望而却步，这也是许多人没买保险的关键原因。其实，对社会新鲜人而言，以合理的投保策略购买合适的保险很重要，这样才能以尽量少的保费支出过得尽可能多的保障。

投保省钱四大思路

对于可供支配收入有限的社会新鲜人而言，怎么投保才能省钱呢？

减少投保的险种抑或降低保险的保额，这是许多人正在采用但却是极不可取的方式。如果投保人的确囊中羞涩而且购买的保险产品已经是最优化最便宜的话，上述的做法的确无可厚非。但事实上，许多社会新鲜人往往因为不正确的保险理念或者代理人的误导，购买了不适合自己的保险从而造成保费开支过高——对于这样的情况，更改保险产品优化结构才是关键。

对于社会新鲜人，本着节省保费的目的，选择保险产品当遵循以下思路：

1.以重大风险防御为主。如今保险产品很多，针对的风险也是五花八门。由于经费有限，所以我们要把钱用在刀刃上，以重大风险为主。什么是重大风险，诸如意外身故、残疾或者罹患重大疾病，这些对于自身以及家庭无疑都是致命性的打击，要么意味着没有了没来的收入来源，要么意味着巨额的医疗开支，这类风险需要重点防范优先考虑。而至于传统的医疗报销或者医疗补偿，几百或者几千元的医疗费用相比就算不上致命性的打击，就可以放在上述保障完备且有余力的前提下才考虑了。

2.不考虑返本类保险。许多人不愿意为保险花钱，因为他们觉得一旦没有出险保费就打水漂了。所以这类人购买保险，往往会选择返本型的产品，一旦没有出现所有保费全部返还，心理上要好受需多。但是，返本是有代价的，那就是保费的大幅增加。返本型保险，说到底不过是一份投资产品+一份保险的组合。假设某保险年保费是100元，市场收益率是4%，那么要将此款产品设计成返还型，保险公司就会问你收取2600元保费，用其中的100元直接购买原来的那款产品，然后将剩下的2500元为你赚回这100元。对于社会新鲜人而言，购买返本型保险，保费压力会相当大，迫使你降低保额，这无疑是不可取的。

3.缩短保障期限。理财要有长期规划。正因此，许多人购买保险时，往往会选择最长的保障期限，譬如终身或者20年。但是，这同样意味着年保费会大大增加——由于寿险类产品年龄越大当年保费越高，为了避免晚年投保人缴费压力过大，保险公司往往会采用均衡保费，即最初几年保费会高于实际保费，而后期的保费则低于当年实际保费，早期多收的保费储备着用于后期高保费时垫付，当你选择的保障年限越长，那么就意味着你提前垫付的保费也越多，对囊中羞涩的社会新鲜人而言，无疑是一种浪费。所以，保险期限不妨尽可能的缩短，比如5年这样的时间段。5年过后，也许你的收入水平和经济状况已经有了大幅的改善，这时再考虑长期的规划也不迟。

4.选择自然保费保险。虽然5年的保障期限相比10年或者20年而言，初期垫付的保费大大降低，但这终究还是有垫付因素存在的。所以更彻底的策略便是选择自然保费，当年实际保费该是多少就是多少，如此可以将保费开支降到最低。

在以上四大宗旨下，下面就将搭建一个基本的投保组合，尝试以尽可能少的保费支出来获得尽可能多的保障。

意外险：纯意外保障即可

意外险，可谓是性价比最高的入门型保险。对于社会新鲜人而言，也是第一份保险的最佳选择。选对合适的意外险，可以以很低的保费实现颇高的保障。

以国泰人寿的意外宝综合意外保障计划为例，50万元保额的年保费仅为250元，每天的保费支出不到7毛钱。国泰人寿在此款产品的基础上还有一款升级版全面型的产品，在50万元保额的基础上，再增加100万元的航空意外险和100元/天的意外医疗住院补贴，其年保费为340元，对于那些工作经常需要出差的社会新鲜人而言，后者无疑更为合适。

国泰人寿之外，泰康人寿的e顺综合意外保障计划同样是一款值得考虑的意外险产品。同样50万元保额，其年保费为275元，较国泰人寿的意外宝略贵，但依然较市面上许多同类产品便宜许多。相比国泰人寿意外宝，泰康e顺综合意外保障计划的优势在于除了可以选配意外医疗住院补贴外，还可选配意外医疗保障，以实现对意外医疗费用部分的报销。当然，意外医疗属于保费相对较高的附加险，仅1万元的保障年保费便达39元——若从预防重大风险的角度，还不如花费41.4元购买90万元e顺交通工具意外保障计划中的航空意外险保障。

上述两款产品，均可以通过保险公司的官方网站进行投保并且在线支付，对于伴随网络长大的新一代而言，无疑是最方便不过了。

重疾险：自然保费更省钱

还有什么比一个刚刚踏上工作岗位花样年华的年轻人罹患重疾更令人扼腕的事情。这不仅意味着当事人可能因此失去工作失去经济来源，而且治疗重疾的费用对普通家庭更是高昂的压力。正因此，重疾险亦是社会新鲜人不可或缺，应当放在意外险之后考虑的险种。

购买重疾险，有两种选择：均衡保费的传统险种和自然保费的附加险种。

先来看均衡保费的传统险种。以费率相对较低的昆仑祥宁定期重大疾病保险为例，若是1987年8月1日出生的女性，投保20年保障20万元20年缴费的话，那么年缴费为500元；若是男性，则年缴费为600元。此款重大疾病险同时还具有20万元意外身故的保障。对于那些怕麻烦同时手头相对宽裕的社会新鲜人而言，这样的产品无疑购买了比较省心，每年只需要银行代为扣费即可，这也是最主流的购买重疾险方式。

当然，若我们希望进一步降低保费，或者增加保额，那么就需要考虑选择自然保费的重疾险了。由于自然保费的重疾险不以主险的方式存在，所以我们必须首先购买一款主险，然后以附加险的方式来购买自然保费的重疾险。

以泰康人寿的储值型大病保障计划为例，其核心是e理财万能险，然后可以通过附加险的形势附加重疾险。就费率而言，泰康e理财万能险在同类产品中是较低的，除投保时收取2%的初始费用外，主要费用就是从第二年开始每月5元的保单管理费用；而且泰康e理财万能险的收益也不错，结算收益始终在同类产品中居前，最新利率为4.15%。而且此款产品最低缴费为2000元，对社会新鲜人而言压力也比较小。在投保了泰康e理财万能险，享受相对稳健的收益之后，便可以投保其中附加的重疾暨身故附加险了，相比传统重疾险，这款附加险还包括了传统寿险的身故保障。以22岁的男性为例，20万元保障的年保费为356.4元；而女性为317.04元，显然均较均衡保费的险种来得低，2000元保费大体可以支撑五年的缴费需要。当然，在缴费金额不变的前提下，投保人完全也可以选择提高保额的方式。以22岁的女性为例，30万元保障的年保费为475.56元；男性则为534.6元，在略微省钱的前提下，最初的保障可以提高50%。

寿险：定期寿险优于终身寿险

在有了意外险和重疾险的保障之后，接下来需要考虑的就是寿险保障了。寿险保障无疑是对意外险和重疾险的一个补充，当你不是因为意外而身故或者罹患重疾险保障之外的疾病而身故时，寿险就能发挥其不可或缺的作用了。

在购买寿险上，定期寿险无疑是比终身寿险更佳的选择，后者因为保障期限过长，所以其保费相较保额的比例过高，以某款终身寿险为例，2万元保费才可以获得5万元的终身寿险保障，这对于社会新鲜人而言显然是一个糟糕的选择。

所以，在购买寿险时，不带返还的定期寿险是一个不错的选择。以新华人寿的定期寿险为例，50万元的保额10年的保障期，22岁的男性年保费为550元，而女性则为300元。显然保费压力并不算大。

当然，秉持上文提及的自然保费的思路，我们同样可以采用附加险的形式投保。泰康e理财万能险除了重疾险外，还可附加寿险。同样50万元的保障，22岁的男性年保费为345.96元，而女性为157.56元。当然，这里需要指出的是，无论是重疾险还是寿险，自然保费的品种其保费都会伴随年龄上升而快速上升，同样50万元的保障，到了30岁男女的保费就会上升至440.52元和203.04元，而到了40岁就会攀升至857.52元和414元。

Tag:寿险,意外险,重疾险
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五连涨，分化逐渐来临

张翼轸 — Sat, 24 Jul 2010 03:57:02 +0000

连涨5日，气势如虹，本周A股以6.1%的累积涨幅开出一根大大的阳线，连续收复了20日、30日和50日多个重要阻力线。当然，伴随上证指数进入2550点附近的密集成交区，个股分化行情恐怕将取代普涨成为行情的主流。

20日均线成功站上

自4月16日起，上证指数跌破20日均线后进入单边下跌市，此后三度反弹均在20日均线面前无功而返，这使得20日均线作为短线“牛熊分界线”的角色越发强化。

本周一，上证指数以一根2.11%的大阳线成功站上20日均线，由此奠定了本周反弹的主基调。一周间，代表权重股表现的中证100指数上涨6.35%，代表二线蓝筹股的中证200指数上涨7.62%，代表中小盘股的中证500指数则上涨6.87%，“二八”并无分化，齐头并进。

农行新高确认反弹

上周四农业银行上市首日，市场并不看好，“破发”甚至成了许多投资者的一致预期。不过，天量资金的护盘，使得市场的预期成为“奢望”，而周一农行虽然不过上涨0.79%，但是K线形态上却呈现强烈的上涨意愿，并吹响了之后的上攻号角。

本周四周五，农行两日大涨，股价顺利突破上市首日2.74元的最高价，周五盘中一度创下2.84元的最高点，而收盘价2.81元也依然大幅高出上市首日最高价。农业银行的新高，作为一个重要的风向标，无疑进一步确认了本轮反弹的有效性。

成交密集区依然是考验

虽然本周A股气势如虹，但就上涨力度而言，却是伴随进入2550点上下的前期密集成交区后而有所下降。阳线的实体越来越小，而上下影线则越来越长。

5月18日至6月28日，这27个交易日之间，上证指数在200点的狭窄区域内上下盘整，累计成交额高达2.1万亿元。如此密集的城成交区，大量的套牢盘在上，指数要想突破恐怕绝非一蹴而就的事情。

具体来看，2600点一线，上证指数从6月9日到6月24日之间有7个交易日的最高点位在2585点到2600点这15点的狭窄区域内，但最终均无功而返。就压力而言，这无疑是上证指数未来要挑战的第一道“防线”。

行业个股均现分化

虽然昨日A股继续上涨，但是当日沪深两市上涨个股却仅为732个，而下跌个股多至1029家，这无疑不是一个好信号。

行业表现同样出现类似的情况，昨日申万23个一级行业指数中有10个行业出现下跌，而在周三的震荡调整中，下跌行业仅为8个。

如果前期密集成交区难以一蹴而就的突破，那么显然指数难以大涨。指数难涨，最糟糕的情况自然是所有股票普跌，还有一种情况就是权重股走平甚至小跌，而中小盘股在权重股的掩护下继续精彩。显然，个股行业均出现分化将是未来行情的大概率事件。

“密集成交区”概念，才进行个股和行业选择上同样适用。回顾本周许多强势股的表现，大体可以分为三种：(1)利用连续涨停快速通过前期成交密集区，(2)在连涨多日后在密集成绩区之前“熄火”盘整，(3)前期单边下跌并无密集成交区，上涨起来肆无忌惮。要选出敢于拉升涨停突破成交密集区的个股，对投资者的选股功力要求极高；所以更稳妥的策略还是选择那些已过密集成交区或者压根没有密集成交区压力的个股，在这个整体市场进入压力区的背景下，这也许是相对稳健的操作选择。

Tag:A股周评
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多市场确认美股反弹

张翼轸 — Sat, 24 Jul 2010 03:54:57 +0000

过去一周，美股再次强劲反弹。S&P 500指数以1066.85点开盘，最低见1056.88点，最高见1103.73点，最后报收于1102.66点，全周共上涨37.78点，周涨幅3.55%。同期，道琼斯工业平均指数上涨3.24%，纳斯达克复合指数上涨4.15%，罗素2000指数上涨6.6%，科技股和中小盘股的表现明显好于蓝筹股，显然市场具有着强烈的风险偏好。

至于S&P 500指数十大一级行业的表现，同样也确认了这一点。这一周中，表现最好的是工业股，上涨7.16%，其次是原材料股上涨7.09%，第三位的是非必需消费品，上涨5.03%，而健康护理成为唯一下跌行业，下跌0.67%，至于另一重要的防御性板块公用事业也不过上涨2.62%，排名倒数第二。复苏预期股一致的走强，显示这是一波有着基本面预期支撑的上涨，这与两周前美股大涨时经济复苏概念板块表现不一致，非必需消费品行业跑输大盘截然不同。这使得我们可以对今次的上涨，更有信心一些。

至于其他投资市场，大多也确认了这波上涨。最具前瞻性的10年期美债收益率上涨1.87%，不过由于前一周跌幅较大，所以美债收益率未能突破两周前的高点，这与美股的走势形成背离，是目前最令人担心的情况，似乎债券市场的乐观程度仍稍逊。美铜期货大涨8.72%，突破前期多周高点创下3.1850美元/磅的短期新高；原油期货上涨3.62%，报收78.98美元/桶，突破了两周前的高点。美元指数继续在低位盘整，全周微跌0.02%，报收于82.46点。黄金现货微跌0.31%，报收1189.30点。代表S&P 500指数成份股期权引伸波幅的VIX指数下跌10.59%，报收23.47点，同样跌破两周前的低点。若VIX能够进一步跌破前期22.87点的低点，那么将进一步确认市场信心的恢复，有助于市场的进一步回暖。

从技术面来看，S&P 500指数终于坚决的站上了1090点，暂时扭转了前期单边下跌市的格局。在其跌破1055点之前，我们可以按照上升趋势来分析美股。当然，若从14日RSI指标来看，本周反弹从45点左右起步向上，目前为56.92点，逐步逼近60点熊市阻力区域，若这是一波真正的反转行情，那么美股仍需要进一步上涨使RSI突破60点压力并进一步上摸70点左右才能对此作出进一步的确认。

Tag:美股周评
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意外险：品种齐备不嫌多

张翼轸 — Sat, 10 Jul 2010 05:39:40 +0000

深圳华侨城太空迷航項目的重大安全事故，导致6人死亡10人受伤，其中5人重伤。每逢类似重大事故出现，市民的“保险意识”都会陡增一番，据说近期参与旅行团旅游前询问是否有购买旅游意外险的游客不在少数。但是，仅仅将“投保”的重任寄托在旅行社身上，这本身依然是一种错误的保险观念。意外险，主要还得靠自己买，而且最好是品种齐全不嫌多。

投保还是要靠自己

在今次华侨城事故中，一位名为陈光明的死亡游客已经获得了保险公司10.5万元的保险赔偿。从现有披露的情况来看，陈光明是广东省东莞市东坑镇三甲电子厂的员工，该厂组织300余员工到深圳东部华侨城集体旅游，出发前在太平洋寿险东莞分公司，为每位参加旅游的员工购买了“旅游安全人身意外伤害保险”。正是这份保险使陈光明获得了10.5万元的赔偿。

公司具有风险意识，想到为员工旅游购买保险，这的确是值得称赞的好事——事实上此类在单位组织的旅游活动中发生意外的情况并不鲜见。但我们也当看到，死亡游客陈光明获赔的也不过是10.5万元，这虽然不是一笔小数目，但是考虑到其死亡给家庭造成的未来收入丧失等负面影响，这个保额显然并不算高——即使我们按照每年2万元的年净收入来测算，这也不过是5年的收入而已，但其实际可工作年限远不止5年。

是的，保额总归是多多益善的，尤其是对于高收入一族。不过，单位或者旅行社代为购买的保险因为成本等原因往往保额有限，这就要求当事人有风险意识，懂得在此之外自行投保，并可按照自己的意愿设定保额。

意外险提供伤残保障

保额多多益善，不仅在于收入越高我们需要更高的保额来抵御身故导致的收入丧失问题，更在于我们还需考虑伤残赔付部分的金额。意外险相比定期寿险，其最大的特点就是针对伤残具有完备的赔付——定期寿险一般至多对全残进行赔付。

根据意外险的条款规定，当被保险人因为意外出现残疾的情况，保险公司会按照央行发布的《人身保险残疾程度与保险金给付比例表》按比例进行赔付。以今次的事故为例，假若有游客出现烧伤，躯干及四肢的烧伤面积达到10%-15%，那么便可获得50%的保额赔付；又比如若有游客一目永久完全失明，那么便可以获得30%的保额赔付。由于上述残疾是按比例赔付，所以可获得的保额是会大大低于身故的保额。然而，残疾对于当事人的打击同样是巨大的——不仅在于治疗、恢复费用不是一笔小数目，而且往往会因此导致工作能力丧失，即使没有失业也有可能导致收入大不如前。为了确保在残疾的情况下依然有较高的保险可以赔付，我们唯有提高保额才能抵消残疾赔付比例的影响。

当然，目前保险公司针对意外险一般都有限额，如普通意外险往往只允许投保最多50万元。若我们要投保的保额超过此数目，就需要分解开来在多家保险公司投保了。

投保多层次复合意外险

买保险是要花钱的。虽然意外险已经可算是保险中费率较低的品种了，但是伴随保额的上升，其保费依然不可小觑。许多投保人之所以选择较低保额，往往也是出于降低保费的目的。其实，买保险也要讲搭配讲组合，尽量以最少的钱获得最多的保障，所以多层次投保就非常有必要了。

买意外险，一般意外险自然是打底的品种。一般意外险针对所有的意外情况进行赔偿，一般是一年一买。

以国泰人寿的意外宝综合意外保障计划为例，50万元保额的年保费仅为250元，每天的保费支出不到7毛钱。国泰人寿之外，泰康人寿的e顺综合意外保障计划同样是一款值得考虑的意外险产品。同样50万元保额，其年保费为275元，较国泰人寿的意外宝略贵，但依然较市面上许多同类产品便宜许多。若投保人需要100万元的保额，这两款产品的叠加是不错的选择。

在有了一般意外险打底之后，遇上旅游这样相对高危的出行计划，就可以在额外追加旅游意外险。旅游意外险的特点就是保障期限较短，当然费率也相对较低，最适合用来临时抱佛脚。以都邦君行健旅行意外险为例，若选择10万身故/残疾+1万元意外伤害医疗的保障，通过优保网在线投保的话，3天旅程仅需3.7元，7天也不过6.5元，此款保险最多允许投保30万元身故/残疾保障。此外，中国平安旅游意外险也是不错的选择，同样10万身故/残疾+1万元意外伤害医疗的保障，通过中国平安的官方网站投保，3天和7天对应的保费为4元和7元，而且此款保险最多允许购买100万元的身故/残疾保障，最适合高收入人群了。

有了一般意外险和旅游意外险之后，我们依然可以锦上添花。如果说旅游相比平常上下班生活是高危活动，那么搭乘交通工具又是高危中的高危项目，所以再额外购买交通意外险也是不错的选择。

前文提及的国泰人寿的意外宝综合意外保障计划还有一款升级版全面型产品，在50万元保额的基础上，再增加100万元的航空意外险和100元/天的意外医疗住院补贴，其年保费为340元。投保人可以直接选购此款保险，当然也可以购买单独的交通意外险。

如泰康人寿推出的e顺交通工具意外保障计划是一款定制性极强的交通意外险，它将交通意外保障分成了飞机、火车、轮船、地铁轻轨列车、市内公共汽、电车、出租车、长途公共汽车、旅行社客车、机场公共汽车、私有汽车、公务汽车共10种意外保障，投保人可以针对每一项保障自行设定保费。市面上常见的交通意外险，往往会在航空、火车和轮船方面设定较高的保障，而对于最常用的汽车意外保障却很是吝啬，往往是50万航空意外保障仅搭配2万元汽车意外保障，对于那些格外注重汽车意外保障的投保人，显然就很是不爽。在这一点上，e顺交通工具意外保障计划可选度就较大了，最高可投保50万元——相比航空意外，其实汽车意外的保费并不算太高，8天保障期为例，60万元航空保障保费为5.52元，而50万元私有汽车意外保障也不过为14.3元。

除作为乘客的传统交通意外险保障外，此计划同时支持投保人作为驾驶者的意外保障，这对于自驾游而言是不可或缺的。此块保障分为私家汽车和公务车两类，同样是8天50万元的保障，保费分别为25.3元和33元。

Tag:意外险
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