加息后股指表现的历史分析

Sep 172007

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9月14日，央行本年度第5次宣布加息。今日(9月17日)，上证指数不出意外得以大涨报收，重演此前加息后第一个交易日必然上涨的历史规律。

加息后的第一个交易日已经过去，对投资者而言，接下来更关注的自然是随后的走势。本文仍将从历史数据中探寻规律，进一步分析加息后若干个交易日上证指数的走势。

下面的分析使用的是2007年1月4日至2007年9月17日上证指数收盘价的数据，并计算了每一个交易日后5天及10天的涨幅数据。观察每一次加息后第一个交易日这两个数据，我们便可以知晓加息后第2至第6个交易日以及第2至第11个交易日的历史涨幅。

下面是前四次加息后历史涨幅的数据

很显然，在加息首个交易日之后，在5天范围内，四次加息均带来正回报；而在10天范围内，除了第二次加息正好遇上印花税上调”5·30″大跌外，也无一例外均大幅上涨。

当然，考虑到今年上涨是主趋势。仅仅是上涨，虽然已经说明了一些问题，但依旧不够说明问题。所以我们必须和常态进行比较。以下是2007年以来取每一个交易日计算其5日后涨幅和10日后涨幅而得到的分布图。先看5日后涨幅分布图：

从上图我们可以看到，迄今为止共有168个5日后回报的数据。它们的平均涨幅是2.1%。而前表中我们看到，四次加息首个交易日后的5日回报平均为4.13%，高于任意一个交易日的5日后回报数据。而且更可喜的是，这五次加息后的5日回报数据无一低于2.1%的平均水平，最糟糕的第四次加息，也达到2.6%。

接下来我们再看10日变动数据：

从上图我们可以看到，迄今为止共有163个10日后回报的数据。它们的平均涨幅是4.3%。而四次加息后的数据，平均涨幅3.63%虽然低于任意一天的平均水平，但是如若我们使用剔除”5·30″影响的三个数据，那么平均值为8.13%，而且这三次加息后的10日变动，均大幅高于4.3%的平均水平。

基于上述数据，如果我们相信历史将会不断重演，那么可以在没有类似印花税上调这样突发事件的前提下，做出一点预测。今日上证指数报收于5421.39点。

在未来5个交易日，如果上证指数按照过去4次4.13%的平均涨幅计算，那么至少应当达到5645.29点；即使按照第四次加息2.6%的涨幅计算，那么也应当达到5562.35点的水平。

在未来10个交易日，如果证指数按照过去剔除第三次加息后8.13%的平均涨幅计算，那么至少应当达到5862.15点；即使按照第四次6.64%的涨幅计算，也应当达到5781.37点的水平。

当然，以上纯粹是基于历史数据的推断。可能影响上述推断最重要的因素，莫过于过高的点位和估值水平。历史是否在高位再次重演，我们只有拭目以待。

[1] 括号内为剔除第三次涉及”5·30″后的结果

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