精挑细选买债基

By 张翼轸

A股今年前四个月大跌，让许多投资者充分意识到了股票投资的风险所在。也正因此，强调低风险稳健回报的债券基金一下子成为了基金公司发行新基金的宠儿。根据Wind资讯统计，在2008年3月以来发行的28个新基金中，债券基金便占到10只，相比市场原有股票型基金与债券基金的比例，此比重绝不算低。那么多债券基金该如何选择，你是否又该购买债券基金呢？

债基有助平滑波动

股票投资风险很大，这是过去数月腰斩行情给投资者的直观感受。股票投资风险很小，这是许多证券投资研究论文得出的结论。股票投资到底风险大不大？关键在于你持有的时间。

以往大量研究得出股票投资风险不大，是基于投资者持有20甚至30年的前提下，如此任何一年买入，最后的投资收益差距很小，漫长的时间足以抹平一轮轮牛市和熊市带来的价格波动。

理论是如此，但实践又是另外一回事。毕竟，我们投资，不能保证这笔资金在未来十几二十年中肯定不会动用，而这就决定了我们不能仅仅依靠时间去抹平股票的波动，从而避免其中的巨大风险。

正因此，我们需要进行投资配置，在股票之外配置一定比例的债券——大量研究证明：由于两者回报相关度很少，所以可以在降低很少总体回报的前提下，大大降低总体回报的波动性，使投资尽可能的稳健成长。

买债基还是买混基

由于债券市场的特殊性，直接购买债券困难重重，很难获得很好的价格，所以通过基金进行债券投资是较为便捷的手段。

那么是自己买债券基金和股票基金形成一个投资组合还是直接购买配置了债券和股票的混合型基金呢？从目前基金市场的总体情况来看，前者更具操作价值。

一方面，许多混合型基金往往操作较为激进，其风险和股票型基金相差不大，很难起到降低波动性的作用。而且混合型基金股票和债券比例由基金经历决定，投资者还需面临基金经理看错大致配置错债券股票比例的风险。

另一方面，混合型基金费率无优势。根据Wind统计，目前股票型基金的平均年管理费是1.4293%，混合型为1.4849%，而债券型基金仅为0.6380%。债券型因为投资难度等原因，管理费用低于股票型基金是很自然的事情，配置了股票和债券的混合型基金理论上管理费用应该介于股票型和债券型之间，而现实是大多数混合型基金和股票型基金管理费一样均为1.5%，这意味着你若购买混合型基金，为其中债券投资支付的管理费将是购买债券基金时的两倍多。

显然，自己购买股票基金和债券基金配置投资不仅具有最大的自由度，而且也具有费率上的优势。

同是债基大有不同

既然我们希望通过债券基金来投资债券分散风险，那么自然不希望债券基金多事去进行股票投资。事实上，目前众多债券基金在契约中对于股票仓位的限制差别非常大，以今年一季报为例，国投瑞银融华债券基金持有的股票占资产净值比重高达37.27%，南方宝元债券亦占18.56%，与此相比也有相当多的债券基金持有的股票不足1%甚至为0%。显然，后面这些基金才是更纯粹的债券型基金。

债券型基金有较高的股票仓位，在牛市中固然可以大大提高回报，从而在一众债券基金中脱颖而出，但是一旦遇上今年年初这样的大跌，自然也会受股市牵连出现重挫，从而无法起到我们希望的分散风险作用。如国投瑞银融华债券，依赖重仓股票，其去年以56.05%的回报在债券型基金中排名第一，但今年迄今的回报也以下跌12.35%位列倒数第一。可见债券基金股票投资当属双刃剑，既然我们不过是将债券基金作为资产配置的一部分且同时购买了股票型基金，那么自然应该希望债券型基金守本分，以债券投资为住。

债基也可替代货基

债券基金，尤其是那些持有债券久期较短的债券基金，其受到债券收益率波动的影响较小，所以净值走势往往相当稳定，虽然不似货币市场基金那样收益几乎是只上不下，大体可以视作一根稍微弯弯曲曲向上的直线，而且由于其收益率要高于货币市场基金，所以可以视为货币市场基金的另类替代品。

中信现金优势货币是一个相当优秀的货币市场基金，其过去一年的收益为4.3337%，今年迄今的收益为1.6644%。与此相比，鹏华普天债券B过去一年收益是7.4147%，今年迄今则为1.5683%，而大成债券C则过去一年收益为7.4817%，今年迄今为1.4606%。上述两款债券基金虽然今年迄今收益略逊于中信现金优势货币，但是仍在货币市场基金总体1.0398%的平均水平之上，而且其过去一年的收益大大高于中信现金优势货币。

虽然鹏华普天债券B和大成债券C未必是债券基金中最优秀的，但是其一个独特之处就在于不收取认购费，持有超过1个月也不收取赎回费，虽然每年要额外收取0.3%服务费，但若持有时间较短，几乎可以忽略不计，因此和货币市场基金一样都适合资金的短线停留，而且有望获得超过货币市场基金的超额收益，从而成为货币市场基金的替代品。

注：所有今年迄今收益均截至5月5日

补：个人再三比较，觉得鹏华普天债券B较大成债券C更为稳定，所以个人所有的债券基金投资，全部集中在了前者上。