看人渣经济学笔记中谈到货币互换的悖论，他认为：
我为什么觉得会伤害中国的利益？这么说吧，任何只促进出口而不增加进口的措施，都有一个不可避免的后果：帮助中国增加已经过于庞大的外汇储备。如果继续“不是储备货币的问题” 一文里的故事，任何促进出口的措施，都是让鲁宾逊借更多的粮食给人渣――这和别人给你美元还是人民币没有关系，这件事情最后的结果都是：你收到的是纸，人 民币也好美元也好，你送出去的是真正的货物。人民币互换，如果真正的动用了，基本上就是：我先借给你钱，再让你来买我的东西，最后的结果是我借给你的钱 （中国人自己印的）回来了，中国人生产的货物出去了。中国人除了得到自己印的纸外没有得到别的东西，对方则得到了实实在在的中国货。
对于这样的论断，不敢苟同。于我看来，这恰恰是化解外汇储备过多的好事。
外汇储备过多，不仅在于在央行收入外汇的一刹那意味着人民币的投放将扩大人民币的流通量，而且对于像人民币这样对美元正在持续升值的货币，也意味着手中拿的美元必须承受贬值的风险。
但恰恰是“货币互换”可以一定程度上解决这个问题。
我所理解的“货币互换”，类似于美国前段时间搞的Swap Line，以和香港特区政府签订的协议，规模为2000亿元人民币/2270亿港元，时间为三年。即特区政府随时可以以2270亿港元向人民银行换到2000亿人民币，汇率是0.881057，但是三年后必须拿出这2000亿元人民币，换回2270亿港元。
这也就意味着，人民银行持有这2270亿港元，无需为人民币升值而担忧。先来看若不是互换而是普通外商投资的购汇结汇的情况，若外商同样以2270亿港元换得2000亿元人民币，三年后人民币对港元的汇率已经达到1港元=0.8人民币元，那么此外商只需要拿出1816亿元人民币就可以换回2270亿港元，同时还额外获得了184亿元人民币。这个过程，我们的外汇储备先多了2270亿港元又少了2270亿港元，但是人民币却平白无故多出了184亿元的供应，近年来人民币流动性的大增，很大程度上就是这种外汇流入形式出现的——若这184亿元外商同样结汇，则意味着我们的外汇储备因为人民币的升值而减少了230亿港元，这就是我们担心的外汇储备贬值问题。
但是，有了互换协议，这个风险就规避了。三年后，持有2000亿元人民币的香港金管局，即使面对0.8的汇率，依然只能换回2270亿港元，人民币流通量不会因此有任何增加。相反，若是在这三年间，人民银行再将这2270亿港元通过兑换给民间资本或民间持有人，那么当三年后0.8汇率时民间资本必须拿出这2270亿港元，但只能换回1816亿元人民币，剩下的184亿元就成为了央行收回的人民币流动性——能够在人民币升值过程中利用外汇储备反而是收回流动性，这是多好的事情。
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说的真好！