打新收益率深入分析

此前对于打新中签率进行了深入的分析。当然，打新中签率不过是影响打新收益的一个重要因素而已，而新股上市后的价格升幅亦是一个重要的指标。本期，便将更多从上市价格的角度，对于打新收益率进行一个深入的分析。

过去一年10%很轻松

打新收益率如何计算？其实很简单，打新收益率=中签率×涨幅。对具体投资者而言，涨幅是其实际抛售的价格，不过在做历史回顾分析时，一般会用首日开盘涨幅、首日收盘涨幅或者首日均价涨幅中的一个来进行计算——由于首日均价涨幅代表了当日抛售打新者的平均表现，所以本文亦用此指标来进行分析。

自首批桂林三金开始，至1月22日上市的积成电子，累计已有129家公司完成IPO并成功挂牌交易了。这129家上市公司，平均的打新收益率是0.3483%，其中最高的中国建筑，高达1.90%，其次是神州泰岳，为0.99%，第三则是鼎汉技术，为0.9857%。而最低的则是中国北车，仅为0.0414%，倒数第二的是精艺股份，仅为0.0488%，倒数第三的是辉煌科技0.0545%。

不过，打新收益率随二级市场波动、发行市场等因素有着很大的波动。从上市日来看，9月之前IPO初期的打新收益率大体在0.3-0.5%之间，而10月30日批量上市的创业板因为是一个全新的事物，所以为打新市场贡献了一个“暴利”的良机，当日上市的28只创业板的平均打新收益率高达0.8%。此后如此盛况一去不复返，大多数时候打新收益率也不过是在0.3-0.4%之间徘徊，个别上市日甚至出现0.2%以下的低水平。

从近期打新市场的收益率水平来看，大多数在0.2%至0.4%之间。即使若按照0.2%的收益率和每周参与一次打新，那么年化收益在10%，考虑到时不时会遇到一些高收益率新股，平均0.3%的收益率水平还是有可能保证的，那么年化15%的收益也有希望。

从高中签率到高收益率

毫无疑问，打新收益率自然是多多益善。不过，要估计新股的上市涨幅，绝不是一件容易的事情，即使是专业分析人士，有时候也会大跌眼镜。在这样的前提下，紧盯存在高中签率可能的新股，是提高收益率的一个便利手段。

前述的129个新股，平均中签率为0.5853%，若我们就以此为界限，将这129个新股分成高于平均和低于平均两大类。中签率高于0.5853%的共有56个，他们的平均打新收益率是0.5153%，高于0.3483%的平均水平；与之相反，中签率低于0.5853%的73个新股，平均打新收益率仅为0.2202%。前者收益率是后者的2.34倍。

若我们进一步分析，将中签率最高和最低的20个新股拿出来做对比，那么中签率最高的20个个股打新收益率更是进一步提高至0.64%，而与之相比收益率最低的20个新股的打新收益率仅为微乎其微的0.12%，显然追捧高中签率新股，有助于我们获得更高的打新收益率。用统计学上的相关系数来计算，中签率的变化与打新收益率变化的相关度为63.22%，高于首日均价涨幅与打新收益率51.32%的相关度。

沪市大盘股：收益率走极端

许多打新者对在上证所上市的大盘股搖新情有独钟，究其原因，主要是贪其高中签率。的确，大盘股发行价往往偏低，再加上高中签率所以往往三四十万元甚至十数万元就可以保证中签一手，对于参与打新老是颗粒无收的投资者而言，是极佳的心理安慰。但是，我们也当看到，大盘股上市后涨幅往往极为有限，如近期上市的中国化学首日均价涨幅仅为5.81%，中国北车仅为3.11%，正是低涨幅使的高中签率的优势消失殆尽，从而造成这些沪市大盘股的搖新收益率偏低，中国化学仅为0.0978%，而中国北车为0.0415%。

根据统计，去年迄今股票代码6字开头的沪市新股共有12只，他们的平均打新收益率为0.3532%，看起来似乎还略高于市场平均水平，不过这是在初期中国建筑1.90%这个极端打新收益率的巨大干扰之下，若是将中国建筑剔除的话，则剩下11只的平均打新收益率仅为0.2126%，若是仅计算去年12月以来上市的6只沪市新股，则平均打新收益率仅为0.19%。

上市板差异有限

创业板新股收益率比较高，这是许多打新者的一个固有印象。从表面数据来看，还的确是这么一回事。129只新股中，6字头的沪市新股平均收益率为0.3532%，002开头的深市中小板平均收益率为0.2164%，而3字头的深市创业板新股则为0.5239%，显然创业板具有明显优势，沪市新股其次，最糟糕的就是深市中小板。

那么，这是否意味着我们在申购新股时，应该严格按照上述次序呢？其实，上述数据虽然客观，但是却包含了两大特殊情况。一个前文已述，即中国建筑1.90%的极端收益率，若是将中国建筑剔除的话，则剩下11只的平均打新收益率仅为0.2126%。另一个则是首批28家集体上市的创业板新股，由于是新生事物且大量投资者尚未开户所以造成中签率和首日涨幅的双高，若是将这28只创业板新股同样剔除，则剩下的100个新股的平均打新收益率为0.2179%，创业板的打新收益率也不过0.2252%，不过略高于平均水平，与中小板和沪市新股差距极为有限。

当然，这也并非说创业板在打新选择中毫无优势，除了极其轻微的打新收益率优势外，创业板的另一个优势就在于其收益率分布比较集中，不似沪市和中小盘时而很高时而很低。以统计学上的标准差来作为分析，此数值越小，代表波动越小，数据分布越与平均值集中，统计显示，创业板打新收益率的标准差为0.0834%，远低于沪市的0.1062%和中小板的0.1450%。

开盘抛Vs收盘抛

抛售，是打新者兑现利润的一个“惊险跳跃”。何时抛售，不同的打新者有不同的习惯。有些严守纪律只希望赚取低风险收益的打新者，每次都会选择在开盘参与集合竞价，以开盘价抛售；而有些打新者则愿意亲历一天的二级市场交易，会选择在接近收盘时才决定是否抛售获利，当然也有一些打新者虽然铁了心上市首日抛售，但是会等待更好的卖点，他们会通过主观判断以期望获得当日更好的卖点。从数据分析的角度来看，主观判断这个是我们难以涉及的问题，所以我们只能简单的比较一个问题：是以开盘价抛售更好还是以收盘价抛售更好。

若是以剔除首批28家创业板后的深市新股作为观察对象，收盘抛似乎是一个更好的策略，因为这89家新股的收盘价较开盘价平均上涨1.089%。当然，具体来看中小板选择收盘抛售是更佳选择，因为67家中小盘首日收盘价平均较开盘价上涨2.34%，至于首批之外的创业板，开盘价抛售则是更佳选择，毕竟这22家创业板首日收盘价平均较开盘价下跌2.71%。

行业冷暖有差异

打新股如何选择对象，上市公司的基本面尤其行业属性同样是许多投资者关心的问题。从已有的数据来看，上市公司的行业特征对其上市表现的确有着一定的影响。依然以以剔除首批28家创业板后的深市新股作为观察对象，以证监会的行业分类作为标准，这89只新股共涉及17个行业，其中上市新股超过5只的共有7个行业。

让我们先来看打新收益率，石化塑料行业在打新收益率上有着明显的优势，7只新股的平均收益率为0.3043%，高于总体的0.2186%；中位值为0.2839%，高于总体0.1918%的水平。此外，食品饮料行业亦有一定优势，5只新股的平均收益率为0.2608%，高于总体的0.2186%；中位值为0.2523%，高于总体0.1918%的水平。

至于说上市首日开盘价与收盘价之间的日内涨幅，不同行业同样有不同的表现。最适合持有至临近收盘才抛售的是金属非金属行业，8只新股平均日内上涨6.61%，高于总体的1.09%；中位值为7.21%，高于总体的0.19%；同样比较适合尾盘抛售的还有医药生物行业，7只新股平均日内上涨4.54%，高于总体的1.09%；中位值为4.87%，高于总体的0.19%。值得强调的是，最具有开盘价抛售需要的莫过于信息技术行业了，18只新股平均日内下跌1.16%，中位值为下跌4.1%。