大涨中度过首个期指结算日

首个结算日A股果然上演大幅波动的过山车行情。昨日上证指数受前晚美股重挫影响以2492.57点开盘，最低见2481.97点，虽然一度跌破2500点整数关口，但是此后却是一路上扬，最终报收于2583.52点，上涨1.08%，全日波幅高达4.01%。不过，这样先抑后扬的过山车走势，光大股民无疑是拍手欢迎的。

同样低开不同走势

本周，A股两度受到美国股市前晚大跌的影响而出现大幅跳空低开，不过两次低开的结果却是迥异。

本周一，受到5月14日美股S&P 500指数大跌1.88%的影响，当日上证指数以2663.88点开盘，较上一交易日收盘2696.63点低开1.21%，此后A股整体飞流直下，当日上证指数最终创出5.07%的大跌，刷新了去年8月以来的单日最大下跌纪录。

昨日，受到5月20日美股S&P 500指数重挫3.90%的影响，上证指数以2492.57点开盘，较上一交易日收盘2555.94点低开2.48%，更是一举跌破2500点整数关口。不过，周一的惨剧并未重演。低开之后的A股却是一路向上向上再向上，最终全日不但全部收复低开的失地，上证指数更是上涨1.08%，再度重新站上5日均线。

同受美股牵连，同样出现低开，但是最终却是迥异的收盘结果。这本身已经预示着市场出现了微妙的变化。

应该不是“结算日一日游”

万众瞩目的昨日IF1005合约在最后一个交易日开盘一度低开低走，最大跌幅一度超过2.65%，此后在现货大涨的牵引下才缓缓上扬，最终以上涨0.51%报收于2749.8点，与2749.5点的结算价大体一致。IF1005合约全日成交近3765张，仅为IF1006合约合约30.73万手的1.23%。

“结算日效应”会否出现，这是在昨日开盘之前市场热烈讨论的问题。如果仅从市场波动加大，行情出现逆转的角度来看，昨日的确是出现了“结算日效应”。但是，仅从关注股市后市发展的角度来看，相比“结算日效应”，更值得关注的是否存在“结算日一日游”。纵观发达市场，往往在期货期权结算日会出现逆前期趋势的一日游走势，这种短期的反向走势才是真正意义上的“结算日效应”，如美股S&P 500指数在前期一路上攻的走势中，于3月19日、3月31日、4月16日均出现过一日游的反弹。

那么，在前期A股连续下跌的趋势下，A股昨日的反弹是否仅是期指结算日效应下的一日游，仅仅只是“结算日一日游”呢？考虑到目前A股衍生市场的现状，这一可能微乎其微。在发达市场之所以频频出现“结算日效应”，罪魁祸首其实并非期货，还是期权。相比期货，由于期权品种繁多，每一种的流动性都相对较小，所以许多持有期权的大资金难以如期货一般在到期日前反向平仓，而只能参与到期日的结算。正因此，在结算日当天将股指小小的向上或者向下推动一番，就可能意味着大量的期权变为废纸或者绝地逢生。所以在欧美市场，分析濒临到期期权的数量和价位是预测“到期日一日游”可能和幅度的重要手段。

但是，在A股市场，由于并无期权的存在，市场并不存在一定要在结算日推动A股波动来影响衍生品价值的需求——即使我们相信期指对A股有影响，那也是贯穿在整个交易周期中，而不需要发生在最后结算日。正因此，昨日A股的上升，恐怕未必仅仅是一次“结算日一日游”，而有可能成为阶段性的低点，并进一步展开反弹。

期待回抽10日线

经历了昨日低开高走的巨大日内涨幅之后，上证指数终于重新站上了5日均线，再次化解了周一大跌造成的下跌趋势。对上证指数而言，挑战10日均线是下一步A股反弹的目标。

从4月15日起跌开始，至5月20日创出近期收盘价最低点，这波下跌累计持续了25个交易日，累计跌幅19.27%。如果以回抽10日均线在作为判断反弹确立的标准的话，那么整个2008年的大熊市共有五次规模稍大的反弹。以时间来看，当时的五波下跌浪最短仅13天，最长也不过22天，今次下跌的持续周期已高于2008年；从跌幅来看，当时五波下跌从18.61至24.99%不等，本轮下跌大体处于中等偏下水平。就此位置展开反弹大体符合A股的下跌规律。

既然我们以回抽10日均线作为界定反弹的标准，那么如果我们相信一波反弹已经开始，则未来上证指数就应当成功回抽10日均线。至于说回抽10日均线的同时能够上涨多少，就得视当时的市况而言了。回看2008年的五次反弹，有三次缺乏成交额放大的配合，幅度不过5-10%；还有两次因为有政策配合搭配放量，所以可以有近20%的反弹。今次A股能否顺利展开反弹，反弹能否持久，放量和利好无疑是投资者必须密切关注的两大因素。