投资大视野

看人渣经济学笔记中谈到货币互换的悖论，他认为：

我为什么觉得会伤害中国的利益？这么说吧，任何只促进出口而不增加进口的措施，都有一个不可避免的后果：帮助中国增加已经过于庞大的外汇储备。 Read the rest of this entry »

纳斯达克的成功，让创业板这个概念成为了证券市场的”香饽饽”，一时间各个主要证券市场均尝试开设创业板，近的有香港创业板，远的有伦敦AIM创业板。

开创业板不难，但是要复制纳斯达克的辉煌，却绝非易事。至少迄今为止，纳斯达克依然只有一个。不少期望复制其辉煌的创业板不但没有成功，反而沦为鸡肋，甚至另类”赌场”。 Read the rest of this entry »

昨日，立春。

虽然春节期间大家已经经历了牛年拜年短信的轰炸与被轰炸，但严格来说，己丑牛年从昨日才刚刚正式开始。是的，生肖以立春而非春节划分，不信的话不妨翻翻老黄历抑或问问家中小时候算过生辰八字的长辈。虽然习俗上大家越来越习惯将春节作为生肖年的划分，但作为一份投资理财类周刊，在这个问题上还是要较真一下——毕竟投资理财，本身也是一件“魔鬼在细节中”，需要较真需要深入了解的事情。

在戊子鼠年伊始，本刊以《鼠年理财当胆小如鼠》为题曾推出当年的理财策略。于今回首看来，若过去一年中投资者真的能够胆小谨慎，少碰股票的话，那么资产缩水的幅度当很是有限；若能更胆小买些债券的话，那么恐怕过去一年资产还能有不小的增值，再不济持有黄金，至少也可以轻微跑赢五年定期存款的年收益。

那么，斗转星移，到了牛年，该有怎样的理财投资策略呢？虽然我们也很希望以“牛年股市牛气冲天”为标题与股民同期待，但目前寰宇内外严酷的大环境告诉我们，期望牛市快速重临恐怕是不现实的。越来越多的基本面事实告诉我们，目前的全球经济充满了不确定性因素，究竟是危机已然临近末期还是最危险的时刻尚未来到，即使是专家也难有定论。经济如此，投资市场更是如此：债券市场过去一年的牛市早已透支了大幅衰退前提下的涨幅，而股票市场估值虽然合理但距离998 点般的世纪大底仍有距离。也许，牛年的投资市场，将是有大波幅而难有大升幅的一年。

若真是如此，那么牛年投资者怕是要学习学习老黄牛，只问耕耘不问收获了。我们从来强调，无论理财还是投资都是“一连串事件”，期望通过择时抑或择股轻松打败市场对普通人而言绝不是容易的事情——与此相比更稳妥的理财投资方法也许还是通过强制储蓄通过定期投资，以时间换空间，通过长期持续的投资抹平短期市场的波幅，从而分享投资市场的长期收益。这个道理，在媒体日益的教育之下，越来越多人耳熟能详，但却知易行难——尤其是A股6000点飞流直下至 1600点的重挫更是让许多坚持定投的人灰心乃至绝望，最后终止了定投的打算。但是，坚持坚持再坚持，而且是那种只问耕耘不问收获的坚持，也许恰恰是投资者在牛年最需要的尝试。

是的，只问耕耘，在牛年不仅是不问收获，甚至有可能的确是颗粒无收。但是，春播秋收，庄稼是如此，投资亦是如此。在股市及部分投资市场已经经历大幅调整，正在继续寻底过程中，只问耕耘继续坚持也许短期内见不到成效，但潮起潮落，待牛市重临时你终究将分享到丰硕的回报。种田，耕耘越多，未来的庄家越是肥沃；投资亦是如此，底部持续时间越长，那么持续投资可累计的低价筹码也自然越多，而可以从未来大牛市中分享到的收益自然也越是丰厚——从这点来说，也许投资者还当高喊一声：牛年，让震荡市来的更猛烈更持久一些吧。

下面这篇文章是2008年1月31日为供职的《新闻晨报·个人理财周刊》撰写的封面稿件。1年后再回首看来，当初的大多数观点都经受住了时间的考验，个人还是颇为欣慰。所以这里将这篇旧文重贴，缩进引用部分则是回顾的点评。

　　再过一周，即将迎来农历戊子年，也就是鼠年。鼠年说鼠，虽然有些老套，不过在这股市重挫的当口，却是正当时。

　　过去一个多月，美国次级贷危机愈演愈烈，全球股市都随之出现深幅调整，A股更是成为亚洲主要股市中表现最差的市场。不过十数日，相信已经让投资者感觉到了今年投资市场的丝丝寒意。

　　是的，如果说要实现家庭资产稳步上升，2006年、2007年我们只要勇敢，只要会捂股票捂基金就可以了，那么今年就真正需要会理财，懂得做配置了———而在具体操作和事实上，“胆小如鼠”恐怕不但不是缺点，反而会成为在变幻莫测动荡不已的市场中重要的求生术。

回顾：鼠年投资市场的杀伤力出乎了大多数人的预料，如今看来，是否胆小如鼠，真的是“生死攸关”的重要问题。

　　没有过不去的坎，没有解决不了的经济危机，1929年的美国经济危机过去了，1998年的亚洲金融风暴过去了，2000年的科网泡沫过去了，从长线来看，我们坚信这次的次级贷危机也终有解决的一天。但是，长线乐观并不等于短线鲁莽，战略上我们可以藐视次级贷危机，在战术上则必须充分重视其杀伤力 ———从理财的角度，安全永远是第一位的。

回顾：也许正是1998年亚洲金融危机和2000年科网泡沫的平稳度过加剧了人们的贪婪，减轻了人们对于大型金融危机的恐惧，才使得这次危机如此严峻。在2008年，每一次乐观都只会让投资者进一步陷入深渊。就此而言，作为一个谨慎的悲观主义者也许在牛市中赚不多甚至被人嘲笑，但是在这种大危机中却绝对能够活得更长。

　　假设美国将陷入经济衰退甚至拖累中国经济增幅放缓，我们的理财计划该怎样应对？一言以蔽之，加强防守型资产的比重。

回顾：2008年12月，NBER正式确认美国于2007年12月进入衰退，而中国经济的确在美国的拖累下陷入了保八的苦战之中。就此而言，对于2008年的大趋势判断还是准确的。

　　股市是经济的晴雨表。经济出现问题，股市一定好不了。即使是大经济环境良好的中国A股，今年几乎也不太可能重演去年上证指数3000点直上云霄冲上6000多点的盛况，许多专业分析师、基金经理甚至将今年的预期收益仅设定在10%-15%之间，在这样的前提下，全仓股票甚至重仓股票或者股票型基金，无疑都是风险极高的选择。当然，不仅是A股，事实上，随着全球经济的联动，今年持有任何股票类资产，都将面临类似的风险，无论是QDII还是外汇理财产品，只要和股票沾边，都需谨慎。

回顾：在2008年初看起来很谨慎的10-15%收益预测如今看来还是过于乐观。2008年，许多投资者学到的宝贵一课便是：股市不好，所有与股票相关的投资品种都会跟着遭殃——当然，许多投资者是在看空股市出清股票却依然坚定持有基金之后才学到这宝贵一课的，代价不小。

　　降低股票的比重，可以在市场大幅震荡时保持良好心态，更可以在股票暴跌时，有充足的“子弹”抢反弹。这将有助于您今年的收益拉阳线。所以，我们的视野要更开阔点，除了股票，债券、黄金、农产品挂钩理财产品等资产，都可以积极关注。

　　债券，仅以目前的收益率看，可能对您没有多大的吸引力，但如果经济放缓，同时市场利率下调，长期债价格便会有明显反应。至于黄金，更是可以当作最重要的“压箱底”防守产品，实体黄金因其永不毁灭的特性以及资源越挖越少而具有最佳的保值性，纸黄金则可以在“全球动荡”中获得更佳收益———金价走势往往与全球股市背道而驰，是对冲经济风险的不错渠道。此外，农产品迭创新高时买一些挂钩理财产品，放低收益目标打打新股，抑或不熟不做选择收藏投资亦是可取选择。

回顾：2008年，国债上涨9.41%，公司债涨幅更达14.6%，黄金稍逊但也充分保值，实现了5.5%的收益。上文中提及的品种中唯一表现稍逊的便是农产品，受到整个商品市场的拖累，2008年下跌28.88%，但相比商品市场中的工业金属、能源抑或A股、美股已属相对抗跌。

　　鼠年理财，谨慎为先。

伴随紫金矿业发行，其罕见的0.1元面值再次成为争论的话题。

0.1元面值，利何在？弊何在？

利：有助于众多港股的回归。中移动(941.HK)，面值0.1港元，昨日股价128.4港元。将来中移动若回归发行A股，强制要求1元面值，则股价相应要在1284元左右，申购时1000股/手，则至少需要128万才有资格申购一手中移动，即使不说申购只说交易，100股/手那么也需要12.8万元才能买入一手中国移动。允许0.1元或者其他面值，此问题迎刃而解，无疑有助于红筹等港股回归，避免小资金量投资者被拒之门外。

弊：部分只看面值只看股价不看估值的投资者，可能被低面值导致的低股价所误导，从而买入一些价低看似“便宜”其实却估值极高的个股，从而受到误导。目前A股还处于初级阶段，大量认为1元净值基金便宜的投资者不少，0.1元面值过于复杂，不适合我们的投资者。

0.1元面值，看似各有利弊，其实仔细分析，利是压倒性的，弊是不值一提的。

股市不是慈善机构，没道理人人赚钱，也不可能人人赚钱。有一句股市谚语说的好，“股市中，牛能赚钱，熊能赚钱，唯独猪不能赚钱”。此处的“猪”，指的是那些不动脑子不懂专业知识，却想从股票市场中赚钱的投资者。

很显然，谈到0.1元弊端时，唯一会成为受害者的，正是这些缺乏基本投资知识的“外行人”，任何一个哪怕知道简单市盈率市净率的投资人，也不会天真到以为低面值或者低股价就是便宜，就是有投资价值。

与此相反，0.1元面值的好处，却是所有资金量有限的散户都能受益的，是阳光普照的。

两害相较取其轻。投资者资金量少不是他的过错，而投资知识不完备却是“自作孽，不可活”。若禁止0.1元面值的股票出现，无疑就是打着保护“无知”投资者的名义去损害更多中小投资者买到众多回归港股的利益。

钱少者无过，无知者有过。为保护后者的利益而牺牲前者，本身就是最大的罪过。