之所以美股能够出现“大逆转”，关键还是在于关于经济复苏的佳讯连连。如首次申请失业救济人数减少4.7万人至52.2万人，优于预期；如7月份全国住房建筑商协会公布的7月份住房市场信心指数由6月份的15升至17；如6月份新屋开工数较前月上升3.6%。而重要上市公司方面，优于市场预期的财报也是不断，如英特尔、摩根大通、IBM、美泰等。

正是上述接踵而来的利好，使得所有与复苏预期休戚相关的投资市场均出现了可观的升幅。美股行业方面，从标普500十大一级行业来看，今次周反弹的领军先锋是金融和原材料，分别上涨9.42%和9.48%，能源、工业和非必需消费品紧随其后，分别上涨7.89%、7.68%和7.69%。而更具衰退概念的必需消费品和公用事业则表现不佳，仅微涨4.43%和3.83%。另一个角度来看，摩根斯坦利周期股指数周涨幅达到12.33%，大幅高于摩根斯坦利消费股5.22%的周涨幅，显示复苏概念股大幅走强。

受惠复苏预期的，不仅仅是股市。波罗的海航运指数周涨幅为18.66%，原油期货周涨幅为7.99%，铜价周涨幅是9.56%，而最不容忽视则是10年期美债收益率大涨10.8%，从3.295厘攀升至3.651厘，初现反转向上格局。从美债和美股的互动来看，债券多头似乎比股市多头来的更为坚决，如周二美股不过小幅上涨，但是美债收益率却大幅攀升，进而带动周三美股再现大涨，而在周五美股微跌盘整同时，美债收益率又再次出现了2.64%的涨幅，是否有可能在周一刺激美股进一步上涨，惟有拭目以待。当然，我们也当注意到，虽然10年期美债收益率从图形走势上已经有反转向上的迹象，但是距离创新高仍有距离。自6月从4.014厘下调至7月初的3.265厘，共下跌0.749厘，而今次反弹至3.651厘，反弹幅度为0.386厘，刚刚完成50%的反弹，若要进一步确认美债的反转从而给美股更多的支撑，那么美债仍需更进一步的反弹才可。

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从行业角度来看，标普500十大行业中，六涨四跌。表现最好的是原材料行业，上涨2.59%，其次是必需消费品，上涨2.08%；下跌行业方面，工业、公用事业和健康护理均为微跌，唯一相对严重的是通信行业，下跌3.22%。今年以来，通信行业以10.94%的累计跌幅成为十大行业中表现第二差者，仅次于下跌11.84%的公用事业行业。

过去一周，有两个重要的市场变化值得关注：１)美元指数单周下跌3.54%;２）十年期美国国债收益率上涨10.41%至3.448厘，创下本轮反弹以来的新高。

都说股市是经济的晴雨表，但要说对经济走势的判断，债市其实才是真正的晴雨表，其表现一般来说都是领先于股市的。以今次反弹为例，10年期美国国债收益率早于2008年12月末就见底2.038厘，并开始了清晰的一浪高于一浪的反弹格局，而后知后觉的股市，则要知道3月初才有样学样，走出类似的反弹形态。债券收益率能够进一步上涨，显示市场对于美国经济信心仍在提升中–惟有信心提升，才会愿意以更高的资金成本借贷资金进行投资活动。另一方面，美元指数的下跌，意味着美元的贬值，这对于加强美国实体经济的出口优势，同样亦是好事。

根据信心交易者网站的统计，在3个交易日中美股、美元指数均下跌2%，同时美国10年期国债收益率上涨超过2%的情况过去30多年间一共也就出现过四次，而从此后5日、10日、1月、3月、6月的股市表现来看，均有相当可观的正回报。显然过去一周虽然股市表现不抢眼，但是外部大环境却在为美股继续创造利好因素。

回看美股本身，虽然五月以来美股暂时难以再创新高，但是调整的幅度亦仍很有节制，依然坚守20日均线–本轮反弹，几乎所有的暂时调整均止步于20日均线–称其为本轮反弹的生命线亦不过分。更何况，要真正确认反转趋势，标普500指数当突破Keltner带下轨即867点，同时获得标普500金融股指数的同步确认才可。

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美股自三月初出现连续上涨以来，终于于过去一周出现了一根可观的大阴线，标志性的标普500指数以922.99点开盘，最高见922.99点，最低见878.94点，最后以882.88点报收，全周下跌46.35点，跌幅为4.99%。

从行业来看，标普500十大一级行业全数下跌，其中前期反弹先锋金融股自然首当其冲成为调整的对象，周跌幅高达12.08%，此外工业下跌7.55%，非必需消费品下跌7.25%能源下跌6.8%，亦算跌幅不轻；与此相比，必需消费品下跌0.62%，健康护理下跌0.97%。显然，上周美股的走势，反映了市场对于经济放缓担忧的再次升温，因此如必需消费品和健康护理这样的衰退概念行业才能够相对抗跌。

对照来看，美国10年期国债收益率在过去一周亦出现了连涨六周之后的首根周阴线，下跌0.17个百分点至3.387厘，同样显示市场对于经济景气度的担忧。

虽然诸多市场面指标显示美股已经持续超卖，虽然美股出现了单周大跌，但是要说市场已经反转仍为时尚早，仍有待进一步的确认。从技术面来看，标普500指数跌破860点，标普500金融股指数跌破142点以及10年期美国国债收益率跌破2.98厘将是对反转形态的一个重要确认。

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从行业冷暖来看，标普500的十大一级行业是涨跌各半，原材料行业以2.18%的涨幅位列第一，其它上涨行业依次为信息技术、工业、非必需消费品和能源；健康护理行业以3.7%的跌幅成为最弱势的一级行业，其它下跌行业依据跌幅依次为必需消费品、通信、公用事业和金融。今年迄今，实现正回报的行业依然是三个，信息技术累计涨幅为15.53%，原材料为9.23%，而非必需消费品则为6.27%。

三月以来，美股稳步上涨，基本面来看也不似前期坏消息接踵而来，对于次贷危机的恐惧似乎有所放缓。但是，各上市公司的高管们却在逢高减磅。根据Bloomberg截至4月23日的统计，标普500指数成份股的高管们在四月累计抛售了3.53亿元持股，是增持金额的8.3倍–显然，这些更了解公司前景的人们，并不认为现在是个持有股票的好光景。内部人士目前的买卖比接近于前期的历次高点–而起始于去年的这波大跌中，每次接近此水平往往预示着短期头部的到来，今次是否会历史重演，我们只有拭目以待。

从技术来看，上升趋势要出现根本改变，首先要跌破20日均线836点，当然若能进一步跌破812点则进一步确认趋势的改变。

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从行业强弱来看，金融股作为直接受惠者自然是本轮反弹的先锋军，标普500指数一周上涨12.19%，而令人意外的是一直表现平平的工业股表现同样喜人，周涨幅达到10.46%。虽然工业金属、原油价格出现回调，但是原材料和能源股却继续跟随大势上扬。

今年迄今，标普十大行业中已经有两个行业出现正回报。一个是如今美股的核心支柱，第一权重行业的信息技术，今年迄今上涨4.94%；另一个则是原材料版块，经过本周8.42%的上涨之后今年迄今微张0.81%。

近期，美股在技术面上有一个重要的突破，那就是标普500指数接连突破了1个和2个单位的Keltner带上轨美股。纵观去年9月依赖美股单边下跌市中的大多数反弹，连1个单位的Keltner带上轨都无法突破，2009年初倒是触碰过一次，但不过几个交易日就证明是假突破。

而今次则不同了，不但1个单位Keltner带上轨被突破，2个单位的Keltner带上轨紧接着亦被拿下，且在此后几个交易日中并未跌破，这很有可能就意味着美股前期单边下滑市趋势的改变，此后再意味死空头，恐怕就不合时宜了–至少在1个单位Keltner带下轨即750被重新跌破之前。

当然，今次反弹，标普500的14日RSI指数依然止步于60，依然未打破此前熊市反弹不过60的规律，因此暂时也只能是认为单边下滑市结束，市场进入更复杂的形态。若未来RSI能突破70，那才可以按照重归上升浪来进行布局。

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只可惜，美股市场对于此举并不领情，反而是在前期涨幅不小之后，利好出尽乘势调整。标普500指数全球以758.84点开盘，最低见749.93点，最高见803.24点，最后以768.54点报收，全周不过上涨11.99点，涨幅1.58%。以周K线而言，呈现一个长长上影线的小阳线而已。

从行业来看，能源和原材料在相应商品大涨的推动下分别上涨2.73%和4.03%并不奇怪，不过健康护理却逆势下跌1.79%。信息技术和健康护理是目前美股第一和第二权重行业，同样是奥巴马上任后重点关注的领域，但是表现却迥异。信息技术作为奥巴马竭力打造互联网美国的受益者，是今年迄今表现最强势的行业，累计仅微跌0.87%；至于健康护理本来作为”衰退概念行业”同行很是强势，但是却在奥巴马将推动医疗制度改革的憧憬下出现了跳水行情，并且在3月以来的反弹中相对疲软–当然这并不奇怪，奥巴马既希望更多的美国人能够享受到好的医疗服务又希望降低总体的开支，那么服务提供商的医疗护理行业自然成为首当其冲的”开刀对象”。

因为次贷危机起源于金融行业，所以金融股的动向始终为市场所关注。不过考虑到目前金融股占整个标普500指数的权重不过10%左右，影响力已经小于权重达15.4%的健康护理行业，因此在未来一段时间内，奥巴马的医改政策对美股的影响，恐怕将不小于金融方面的救市政策。

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　　回顾过去一周美股的走势，金融股依然是万众瞩目的对象。美国政府到底如何救市，是否会将部分银行国有化牵动了整个华尔街的心弦，虽然一周中几经起伏，最后结果还不算糟糕，以美国政府将持有的花旗优先股转换为普通股，持股量由此上升至36%告终。对花旗股东而言，这意味着盈利被大幅度稀释，因此当日股价重挫39.02%毫不奇怪——但从另一个角度来看，花旗无需美国政府的进一步注资，说明暂时情况仍在可控之中。与之对比，Iberia银行偿还了从美国政府获得的9000万美元注资获得市场正面反响，当日逆势上涨5.16%。

　　从周行业表现来看，金融股因为国有化忧虑打消后24日的暴涨，全周反而微涨1.98%，成为过去一周标普500指数十大行业中仅有的两个上涨行业之一。而在下跌行业中，最触目尽心的莫过于健康护理行业11.41%的周跌幅。作为衰退概念行业，健康护理前期表现始终不俗，截至2月20日健康护理行业以2.89%的今年迄今跌幅成为十大行业中最为抗跌者，但是不过一周其今年迄今跌幅就扩大至13.97%，且总市值亦跌破1万亿美元，仅为9991.83亿美元。一度被健康护理夺去第一权重行业宝座的信息技术行业，凭借过去一周2.9%的轻微跌幅再次夺回第一权重股的宝座，并以1.116万亿美元的市值成为目前美国唯一一个市值超万亿美元的行业。

　　从技术形态来看，目前健康护理和信息技术行业均有破位迹象，作为合计占标普500指数33%的重量级行业，未来这两个前期抗跌行业是否会顺势补跌将很大程度上决定。

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　　相较2008年末创下的741.02点低点，目前标普500指数距离新低仍有些许距离，不过一直很具前瞻意义的标普500金融股指数却早已创下新低，全周继续重挫15.93%，不但跌破108.30点的前期低点，更是以低于100点的99.19点报收——标普金融股指数由此进入两位数时代。2007年中，标普500金融股指数最高见511.02点，两年不到就没了80.59%，可见即使成熟如美国股市，不知止损依然风险巨大。

　　2007年6月1日，当标普500金融股仍高企在508.86点时，成份股总市值高达2.9万亿美元，占到当时标普500指数13.79万亿美元总市值的21%，作为十大行业中的第一权重行业是何等辉煌。但到了2009年2月2日，总市值锐减至0.6万亿美元，在十大行业中仅排名第六，相比如今第一权重行业信息技术行业的1.15万亿美元市值不过是一半稍微多一点，可见金融股这两年是何等落寞。

　　今年迄今，标普500金融股以41.24%的累计跌幅成为十大行业跌幅之首，工业以21.86%位列第二。至于信息科技和健康护理这两个标普500第一和第二权重的行业，表现最佳，仅微跌4.48%和2.89%。

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从行业来看，金融股依然是过去一周下跌的重灾区，标普500金融股指数周跌幅为10.21%，在10个一级行业指数中表现最差。从K线图表来看，金融股指数自1月20日前后急跌创下108.30点新低后，展开了为期近一个月的盘整行情，区间在110点至140点之间。不过更进一步来看，前周借利好预期的反弹高度较1月底新低后的反弹力度为低，显示多头的力量似乎有所衰竭。就目前来看，金融股走势并不太妙，只要稍有利空打击，位于震荡区间下跪的金融股指数就很容易击穿甚至再创新低，与此相比进一步反弹并且突破138点区域的压制，就要难上许多了。

再看其它行业表现，相对抗跌的依然是必需消费品和医疗健康行业，可见市场总体依然是“衰退概念股”受宠。如果说2008年美股同样是普跌行情，那么2009年行业强弱的分化就日益严重。今年迄今，在标普500指数累计下跌8.46%的同时，10个一级行业中仍有两个微涨，分别是健康护理上涨0.52%和信息技术上涨2.88%；而与之对照，金融股今年迄今又下跌了30.10%，与其它行业拉开明显差距。金融股之下，两位数跌幅的行业还有工业股13.86%、非必需消费品11.67%和通信业11.91%。

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