看了一下美林发布的美国高息企业债(其实就是投资级别以下的垃圾债券)指数，近阶段的息差竟然高达19厘。
是的，次贷危机中，许多企业是比较糟糕，尤其是金融类企业以及汽车类企业。但是19厘的息差，该足以弥补这块的风险了吧？
要捕捉这样的机会，ETF无疑是比较省心的方法。查了一下，目前有两个美国高息企业债ETF，一个是iBoxx $ High Yield Corporate Bond Fund(HYG)，还有一个是SPDR Lehman High Yield Bond ETF (JNK)。
比较了一下，JNK的优势在于年管理费为0.4%，比HYG的0.5%低，同时到期收益率为19.36%，高于HYG的17.94％。至于说劣势，JNK的规模目前为4.5亿美元，仅为HYG8.8亿美元的一半多一点——当然，对我等小散户，这点流动性差别不大。
虽然就基金本身不好做决断，但是价格却为我们做出了判断。
HYG截至11月28日净值为63.52美元，市价则为66.25美元，溢价4.30%；而JNK截至11月28日净值为27.81美元，市价为28.39美元，溢价2.09％。债券投资本身就是锱铢必较的事情，自然挑选溢价率低且到期收益率高的JNK买了。
这段日子，由于美元、日元的大幅升值，携带交易(carry trade)日子不好过。
所谓携带交易，按照INVESTOPEDIA的解释，即：
A strategy in which an investor sells a certain currency with a relatively low interest rate and uses the funds to purchase a different currency yielding a higher interest rate. A trader using this strategy attempts to capture the difference between the rates, which can often be substantial, depending on the amount of leverage the investor chooses to use.
用中文简单说，就是借入低息货币，买入高息货币，在两者汇率稳定的情况下，两者的息差就归携带交易者所有——若高息货币走强，那么还将有汇率上的额外收益。
时代进步，携带交易早已不是大型对冲基金的专利了。Powershare联合德意志银行于2006年9月18日推出了Powershares DB [...]
白驹过隙，一年过去了。
时间，是最伟大的魔术师。一年前，基金是人见人爱的香饽饽，那时候，你要送一个人去天堂，就会推荐他买基金；然而一年后，基金却成了让许多人唾弃的伤心物，此时此刻，你要送一个人去地狱，相信也会推荐他买基金。
从天堂到地狱的距离，不过上证指数从6124.04点到2566.53点那3557.51点的跌幅；而从天堂到地狱的时间，也不过是完成这番比腰斩更痛跌幅的短短38周时间。
“这辈子再也不买基金”，一年前高呼着“爱死基金了”的许多人，如今却发出了这样的恶狠狠的誓言。对于一个投资人，一个财经记者而言，最扼腕的无疑就是看到身边的人说出了这样的誓言，无疑就是看着这些好不容易踏进了理财殿堂大门的新手们因为一个小小的挫折又退缩了回去。
“世界上最远的距离，不是生与死的距离，而是我站在你的面前，你却不知道我爱你 ”，钟爱的女作家张小娴如是说。但在投资理财的世界中，最遥远的距离，不是股市从天堂到地狱的距离，而是投资者买了股票基金，却对股票基金特性毫无了解。
是的，今年以来，没有一个股票基金录得正回报，即使是翘楚也出现了25%以上的跌幅，但是正如《无间道》中的那句名言，“出来混，终究是要还的”。在经历了2006年和2007年两年大牛市之后，出现半年的深幅调整也是难以避免的事情——即使上半年出现重挫，但依然有大把基金在过去两年为基民带来了年化 50%以上的收益，相比少得可怜的银行存款和债券收益，基民当满足了。
更何况，如今基民买的，终究不是以追求绝对回报为宗旨的对冲基金，市面上的这些基金在投资手段匮乏的情况下，能做的也只是尽量打败大盘——虽然在去年很多基金并未完成这个任务，但是上半年却均显示出了专家投资的价值所在——相比上证指数上半年48%的跌幅，不少基金不过是其一半或者六成。别小看这些差别，当你下跌48%后，必须上涨92.31%才能收复失地，但若只是下跌24%，不过是31.58%即可回本——是的，当前者回本之时，你已经又多了60%的利润了。
是的，在2007年，买不买基金未必是投资决胜的关键。一个什么都不懂的投资新人，听消息随便捂一个垃圾股，分分钟都可以能数倍的上涨轻松打败最杰出的基金；但是在2008年，一个投资新人不买基金将会“死”得很难看。作为一个基民，你看到的不该只是过去被抹掉的利润，而更应该看到相比那些股票投资者的幸运所在 ——并进一步庆幸买了基金才是。
当然，终究有一些基民会因为“输不起”而埋怨基金的表现。但是，究竟是基金背弃了你，还是你首先背弃了基金。相信任何一个合格的理财顾问都无数次告诉过你：1)不是所有的基金都一样的，好基金和烂基金表现差异会很悬殊；2）基金投资当作配置，最好是高风险股票基金和债券基金都有所配置，只买股票基金是危险的行动；3）长期投资尤其是定期定额投资很可贵，可以在下跌中降低持有成本。然而，上述这些基金投资简单朴素但却重要的要点，有多少基民奉行了呢？
2007年，很多人称其为理财尤其是基金理财的“元年”——从行动来看，这样的称呼无疑是正确的，正是这一年，许多人开始尝试了基金投资；但是，2008年，同样也该是理财尤其是基金理财的另一个“元年”——理念上的元年，在经历了一波牛市疯涨和一波熊市下跌后，体会到了投资市场的潮起潮落巨大风险之后，每一个基民都当开始建立起正确的投资理念了。
“一个基金，三个净值”，这是近期部分基民对于国投瑞银瑞福分级基金的评价。
的确，伴随瑞福进取参考净值跌破0.5元，这个曾经被视为重大创新的封闭式基金再次成为了市场关注的焦点。无论你是否瑞福分级基金的持有人，无论你是看好还是讨厌这个基金，你真的了解这个结构复杂的封闭式基金到底是怎么运作，到底该怎么玩嘛？
一个基金，三层结构
如果你不过是基民初哥，如果你对数学兴趣不大，那么毫无疑问，国投瑞银瑞福分级基金会是一个让你头痛的基金，相比最简单的开放式基金，其结构实在复杂了太多太多。要了解这个基金，就必须将其分成三层结构，一层一层来分析。
第一层：真正存在的基金，国投瑞银瑞福分级基金。基民说“一个基金，三个净值”，前半句自然是毫无疑问的。如果按照一个账户管理一个基金经理的标准，世间上真正存在的只有一个名为国投瑞银瑞福分级基金的封闭式基金，其规模为60亿份，存续期5年，基金经理为康晓云。因此，若要分析这个基金运作水平如何，基金经理是否高手，那么就应当看其净值相比同类基金是否具有相对优势——在今年的市道中，即是否具有更强的抗跌性。
第二层：基于瑞福分级的两个衍生份额，瑞福进取和瑞福优先。是的，瑞福进取和瑞福优先并非两个真实存在的基金，它们不过是按照契约对于国投瑞银瑞福分级基金所获收益和蒙受亏损的分配方式（具体如何分配，后文会详细介绍）。如果用类比的话，这两个基金份额有些类似于认购权证（瑞福进取像一个资金杠杆较大的认购权证，而瑞福优先则是资金杠杆相当低的认购权证），而国投瑞银瑞福分级基金自然则是对应正股。玩过权证的投资者应当明白，权证的走势一定程度上与正股的走势休戚相关，但是因为权证自身的属性，其走势又非完全复制正股，可能波动更大，也可能波动不足。同样的道理，瑞福进取和瑞福分级这两个份额的参考价值与国投瑞银瑞福分级基金的净值走势在大方向上休戚相关，但是在具体波幅上则各自有各自的特色。
第三层：二级市场交易决定的瑞福进取市价。因为国投瑞银瑞福分级基金是一个可交易的封闭式基金，而且其选择了将瑞福进取部分的份额上市交易，所以我们可观察到的还有第三层，也就是市场对于瑞福进取份额（150001）的定价。还是举回权证的例子，理论上每一个权证根据其条款和对应正股的价格，都可以算出一个理论价值，但是在实际交易中权证的市价却未必就一定跟随理论价值，以过往的情况来看，权证大幅溢价背离理论价值在A股市场是常态。同样的道理，虽然瑞福进取的参考净值类似于权证的理论价值，但是你能够以什么成本买到瑞福进取份额，则完全取决于瑞福进取的市价。不过，近期瑞福进取的市价长期高于其参考净值，如7月1日其参考净值为 0.433元，但是收盘价却为0.709元，溢价63.74%，相比一堆折价的封闭式基金，显然市价买入具有更大的投资风险。
瑞福优先：如今赎回大不划算
一夜之间，报章、网络上充斥了对于此前明星基金华夏大盘和明星基金公司华夏基金的质疑，诸如“王亚伟走下神坛”、“华夏系基金全线踏空”、“超越王亚伟的基金经理XXX”这样的文章近期常能见诸于媒体。
那么，王亚伟和他管理的华夏大盘基金是否近期真的出现严重问题了呢？华夏系的基金是否整体出现了投资问题呢？其实，对两个问题下判断不仅涉及到分析一只基金或者一家基金公司，更多反映了我们在基金选择上的理念。
跌得少就是好基金吗？
买基金尤其是股票型基金终极目的是什么？当然是分享股市成长，获得财产性收入。从这一点而言，挑选股票型基金，涨得多显然是要考虑的重要因素。当然，伴随过去半年多A股的大幅调整，熊市中基金的抗跌性也成为了基民越来越关注的问题——的确，很多牛市“牛基”其实不过是因为基金经理人胆子够大运气够好而获得上佳业绩，一旦遇上调整市便昙花一现了。
然而，凡事不可矫枉过正。若对基金的选择由只看收益到只看抗跌，则是走了另外一个极端。以近期被某媒体成为超越华夏大盘的基金A和基金B为例，其今年迄今净值的确好于华夏大盘，但问题就在于，它们过去三年的总回报不过是87.559%和162.622%，和华夏大盘同期580.377%的回报根本不能同日而语。更何况，这两个基金都是配置型基金，即使在大牛市中其股票仓位亦从未超过50%，大部分时间甚至在30-40%徘徊。拿这样的配置型基金与股票型基金相比较，根本不具有可比意义。基金终究是看长期回报的，若让你知道上述数字回到三年前选基金，你是会选择那两个所谓超越华夏大盘的新锐“牛基”，还是选择华夏大盘？答案应该不会有太大异议吧？
是的，基金的抗跌性很重要，但一个首先在牛市中能大涨然后在熊市中会抗跌的基金才是好基金，若一味追求抗跌，不如去存定期，100%抗跌。
反弹够多就是好基金嘛
对于华夏大盘还有整个华夏系的质疑，另一个重要原因则是其在四月行情中表现不佳，尤其是错过了4月22日至4月30日这反弹幅度最大的数个交易日。
根据Wind资讯对2007年6月31日前成立的178只股票型基金（晨星分类）的统计，这几个交易日中，华夏系的主动型基金表现的确靠后，名次最佳的也不过是华夏成长的81位，华夏大盘和另外一个明星基金华夏红利分列124位和128位。
但问题就在于，没有抓住这几个交易日的反弹究竟是好事还是坏事？需明白，华夏系的基金之所以在这段反弹中无所斩获，就在于它们普遍仓位较轻，因此同样的上涨它们净值的增长必然较少。在反弹中，这的确是件“郁闷”的事情，但正是因为仓位较轻，所以华夏系的基金在今年以来的大调整中普遍受伤不重，反弹得少是前段时间跌得少必须要付出的代价。
若我们一味追求反弹幅度较高的基金，那么其实在这几个交易日中表现最好的基金必定是以ETF为主的指数基金，因为基金契约的限制，这些基金必须始终保持接近满仓的水准，所以理论上它们在反弹中表现也必然是最佳的——事实也是如此，4月22日至4月30日上述178只基金中净值涨幅最大的22只基金中有13只是指数基金。但问题就在于，成也仓位败也仓位，正是因为其仓位的固定性，所以指数基金恰恰是本轮调整中最受伤的一个群体。事实上只需看看6月10日指数基金的跌幅与华夏系基金跌幅的对比，你就明白反弹中依赖高仓位获得的涨幅实在是把双刃剑。明白了这个道理，你还会简单的认为反弹中涨得多的就是好基金吗？
看基金要看多久表现
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