近期A股大跌，开放式基金同样很受伤。
当然，表现好的基金和表现差的基金，下跌幅度依然大有区别。大牛市中，基金分化不算严重，但是到了大调整市，就极其考验基金经理的投资水平了。
作为基金，总希望自己持有的是好基金，是适合自己的好基金。基金好与坏，如何判断？个中奥妙绝非一个年度涨幅可以概括。所幸，科技昌明，目前很多网站为我们提供了一些基金的基本技术指标，而一些高级分析软件还能为我们计算更多的指标。利用这些指标，我们可以方便的把握每个基金的特点，进而精确筛选，判断这个基金是否合适自己。以下就将主要的一些指标一一介绍。
Alpha
看基金经理采访，我们经常可以看到基金经理表示要追求Alpha，或者是努力为基民创造Alpha。这个Alpha到底是什么呢？一言以蔽之，可以称之为超额收益。假设某基金2007年上涨120%，而其作为业绩基准的某指数上涨了110%，那么120%-110%=10%，这个10%就是这个基金当年的Alpha指标值。作为基民，当然是希望自己买的基金跑赢指数，而且是越多越好，所以我们总希望买到Alpha高的基金。
不过，针对不同指数，利用不同周期和时间段计算计算而得的Alpha不仅相同，比如你针对一个债券和股票并重的混合型基金，用纯股票指数计算Alpha，就有些强人所难了，恐怕是一堆负数了。本文附表刊出了部分基金的一些主要指标，上述指标均采用2007年迄今数据，以沪深300指数作为跟踪对象，按照每月表现计算而得。
Beta
相比Alpha，Beta恐怕就是相对低调，知名度不那么高的指标了。不过，无论是选择基金还是股票，其实这都是一个相当有价值的指标–尤其是你准备采用定期定额方式投资基金的话。Beta指标算法相对复杂，涉及到统计中的线性回归技术，所以这里就不详细介绍算法，而只谈如何使用。假如一个基金的 Beta是0.8，就意味着其跟踪的指数价位每变动1%，基金净值就变动0.8%。从附表我们可以看出，几乎所有基金的Beta都小于1，这说明这些基金的波动性都小于沪深300指数。那么，在Alpha接近的前提下，是否选择基金Beta越小越好呢？其实不然，若你采用定期定额投资法，反而是该选择 Beta较大的基金–波动越大，那么在高峰买入的份额越少，在低谷买入的份额越多，长期获得的成本优势也就越明显。当然，在定期定额积累了一定份额之后，基民也可以转换到那些Alpha类似但是Beta较小的基金，降低持有阶段的波动风险。
标准差
和Beta指标一样，标准差也是一个衡量基金风险程度(波动幅度)的指标，只不过Beta指标是与某指数对应衡量，而标准差则是仅针对基金本身净值的波动来衡量。
标准差的计算和详细解释方法，同样是统计学上的问题。对于普通基民而言，只需大体知晓标准差越大，说明这个基金在这段期间波动越大，也就意味着持有的风险越大。
R平方
R平方，又称相关系数。这个指标其实在此前《寻找特立独行基金》一文中已经有简单介绍。大体而言，这是一个衡量基金净值表现与跟踪指数紧密度的指标。1为最大值，相关系数越高，那么说明基金净值的变动与对应指数的关系越密切，比如追踪沪深300指数的指数基金，就应该和沪深300指数本身具有很高的R平方值才对。不过，对于主动型基金而言，R平方值高并非好事，这只能说明这个基金的基金经理有些无所事事，大多数组合和标杆指数类似。事实上我们看附表中，那些绩优主动型基金，其R平方值一般都处于平均水平之下。
5.Sharp
高回报是基金经理和持有人共同追求的目标。但是，天下没有免费的午餐，追求高回报的同时，代价一般也是基金的波动率将要增加，在收益增加的同时风险也随之增加。性价比，这是我们经常会提的一个概念，在衡量回报时，这个概念一样适用。而Sharp指标，就是计算这个性价比的，它的值意味着每承受1%的波动，随之而来的风险收益是多少，此指标自然也是数值越大越好。
Jensen
在现代投资理论中，有一种观点认为我们只有通过提高风险承受能力(Beta)来提高我们的收益率，也就是一个基金的Beta越高，我们对其收益率期望也应该越高。基于上述的理论，单纯计算Alpha被认为是不严谨的，而Jensen的作用，就是在根据Beta调整了期望收益之后，再计算一个基金的超额收益，也就是说，Jensen是根据Beta调整之后的Alpha。
Treynor
有根据Beta调整的Alpha，那么聪明的读者肯定说就应该有根据Beta调整的Sharp指标罗。的确，Treynor就是这样一个指标，其不使用基金的波动值(标准差)而是使用Beta来计算，这样我们可以更好的观察一个基金基于跟踪某指数的前提下每一分风险带来的收益。
附：
开放式偏股型基金2007年迄今统计指标
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近期一直持有深100ETF（159901）。
很遗憾，错过了一次很好的套利机会。
先看深100ETF刚开盘的走势图。
从分时图上我们清楚可见，9点42分时，深100ETF的溢价率达到1.13%，对于ETF而言，这是很高的溢价率了。当时就在考虑，是否应该换马到一个同类型但是溢价率较低的ETF上去——因为始终在跟踪沪深两市5个ETF的近期表现，所以知道在中小盘股当道的市场中，50ETF和180ETF是绝对不能碰的，红利ETF和中小板ETF可能是不错的选择，其中又以前者近期走势和深100ETF比较接近。下面便是1分钟后红利ETF的分时图：
我们很清楚的看到，9点43分时，红利ETF是负溢价0.2%。若我们相信无论是正溢价还是负溢价都将伴随时间而消逝的话，同时又相信这两者跟踪的指数表现不会太太多差距的话，那么换马至红利ETF是理所当然的选择。
考虑到前者溢价1.13%，后者负溢价0.2%，只要深100指数当日表现不会优于红利指数超过1.3%，那么换马失败的概率很小。事实证明也是如此，当日最后深100ETF净值下跌1.78%，红利ETF净值下跌1.54%，相差极小。
那么换马和不换吗的结果分别如何呢？
若我们不换马，继续持有深100ETF——这也是笔者最后做的决定——那么此ETF的市价将有当时的5.462元下跌至收盘的5.283元(收盘时深100ETF溢价率缩小至0.32%)，跌幅为3.27%；但是若换马至红利ETF，则市价将由4.387元下跌至收盘的4.289元(收盘时红利ETF变为正溢价0.26%)，跌幅为2.23%，比不换马可以少跌超过1%。当然，换马涉及手续费，不过由于ETF交易免受印花税，所以即使按照0.15%的单边佣金计算，换马的手续费亦不过0.3%，投资者依旧可以避免0.7%的亏损——在几乎无风险的前提下，这0.7%可算是赚的相当容易。
2007年已经过去。对许多投资者而言，借助基金间接投资股市，轻松实现“财产性收入”无疑是过去一年间获得的宝贵经验。伴随12月28日基金净值披露，2007年基金收益排行也随之出炉，华夏大盘精选、中邮创业核心优选、博时主题行业分列三家，其中华夏大盘精选更以226.14%的绝对优势成为当之无愧的“基金收益王”。
华夏基金成大赢家
要说2007年基金表现，华夏基金管理有限公司无疑是大赢家。华夏大盘精选虽然以226.14%的年收益成为了“收益王”，不过由于此基金规模较小而且长期处于封闭状态，对于尚未持有的投资者而言，仅仅是“看上去很美”。不过，初此基金以外，在2007开放式基金收益前25名中，华夏旗下的基金还有4席：排名第6的华夏红利、排名第12位的华夏平稳增长、排名第18位的华夏优势增长和排名第24位的华夏中小板ETF。前25名占去5席，华夏实力可见一斑。
除华夏以外，华安、兴业、上投摩根、长信均有2只基金杀入前25名，表现也算不俗。
基金跑赢大盘不容易
2007年，A股大涨年。根据最精确反映沪深两市所有流通A股的中证流通指数，2007年A股总体上涨166.30%。而根据Wind资讯的统计，成立于2007年之前的206只偏股型A股基金中，年收益能够超过166.3%的仅为8只，不到总数的5%。
当然，考虑到开放式基金必须维持一定的现金、债券仓位，与A股指数直接比较并不公平，因此按照中证流通指数×80%+中信标普全债指数×20%的表现即132.84%作为比较对象，收益率在其之上的偏股型基金亦不过60只，仅为总数的30%不到。
可见，虽然2007年基金借助大牛市获得了快速发展并且为投资者带来了丰厚的回报，但是在发挥选股能力战胜市场上，其超额回报能力尚有待进一步的检验。
指数基金回报稳定
在2007年，买到好的基金和表现差劲的基金，那么你的收益将相当悬殊。若你能买到偏股型基金中年终回报排名前20的基金，那么年收益150%是板上钉钉的事情，毕竟这20只基金的平均收益为167.96%。但是若不幸买入偏股型基金中排名后20的基金，那么你的年收益可能就是44.9%-91.56%不等，因为这20只基金的平均收益仅为73.69%。
的确，选对表现优异的基金，并非易事。不过若你放弃跑赢大盘的想法，只追求和股市齐涨齐跌并因此选择指数型基金，那么收益其实相当不错。在2007开放式基金收益前25名中，有5只是指数基金，分别为排名第4位的易方达深证100ETF，第15位的友邦华泰红利ETF、第16位的华安MSCI中国A股，第23位的融通深证100和第24位华夏中小板ETF。此外，华安上证180ETF排名第29位，长城久泰中标300排名第34位，表现也算不错。
能有收益排名前25名中能有5席，这已是大赢家华夏基金的水准，而指数型基金凭借独特的被动式投资模式轻易做到，可见指数投资的确有其可取之处。
2008：指数＋定投
2007已经过去，2008年的证券市场也将于后日复市。对于投资者尤其是基民而言，2008年如何操作？指数基金和定期定额是两大思路。
指数基金的回报能力已经在2007年获得了证明，因此投资者在选择真正优秀的主动式基金同时，不妨也配置相当比例的指数基金——只要赚了指数就能赚钱，这无疑是相当稳妥的选择。专家也指出，对于喜欢拿基金玩波段的投资者，在二级市场可买卖的ETF是不错的选择，大体按照实时净值成交，免受印花税使其进出成本比在一级市场申购赎回要低很多，更适合短线波段式操作。
此外，对于2008年新入市的基民，定期定额投资也许更为妥当。考虑到A股2008年不太可能如2007年那样是单边上扬的牛市，在普通投资者无法确认何时为高点何时为低点的前提下，不妨每月用固定数额的资金买基金，从而逐步摊薄成本，避免在高点全仓杀入被套的危险。
摇新股，无疑是时下最热门的低风险投资渠道，越来越多的摇新产品推出，也有越来越多的资金随之涌入。只可惜，资金越多，摇新的中签率便越低，随之摇新的收益率也逐步下降。更何况，普通投资者资金有限，自己摇新收益率未必可观，虽然可以购买摇新理财产品或者通过债券基金间接参与，但就涉及到流动性问题或者需要收取不低的认购费，并不适合短期投资。
其实，要分享“摇新”收益，直接间接参与摇新固然是一种途径，但是通过货币市场基金成为摇新资金的拆借者也是可选的途径。
摇新抬高短期利率
对个人投资者，要参与“摇新”只能利用自有资产。但是对于机构而言，却可以从货币市场拆借短期资金，利用资金杠杆来提升中签率。正因为拆借资金机构众多，所以每逢新股尤其是大盘新股上市前几天，以上海银行间拆借利率(SHIBOR)1周利率均会大幅高企，以中石油招股前为例，此利率10月26日最高曾达10.08%，而数天前的10月19日不过2.49%。
短期利率因为摇新时不时高企，再加上中期利率伴随加息亦不断攀升，对于货币市场基金自然是好事，所以近期许多货币市场基金的7天年化收益率也水涨船高。从嘉实货币基金近三个月的7日年化收益走势图上我们可以看出，每逢有大型新股申购，其7日年化收益率均有大幅攀升，然后再回归平寂。
不同基金收益率差距悬殊
正由于货币市场基金近期7日年化收益率波动极大，所以投资者在选择货币市场基金时，切不可仅凭某一个交易日的7日年化收益率数据来择高选择。更稳妥的做法，是将一段时期的7日年化收益率平均后一较高下。考虑到近期货币市场7日年化收益率攀升主要是在中国石油申购前后开始，因此以10月20日迄今7日年化收益率平均值作为选择依据较为稳妥。
数据显示，在此期间目前51只货币市场基金中，有23只的7日年化收益率平均值超过5%，其中最高的嘉实货币更达到6.7552%，而最低的仅为2.335%，差距悬殊。
挑选基金要从长计议
以流动性而言，货币市场基金仅略差于活期存款，但目前活期存款的年利率不过0.81%，扣税后仅为0.7695%，而只需要牺牲一点点流动性，便可获得8倍以上的活期存款收益率，显然是相当划算。
当然，若眼光放更长远些，在这些近期表现优异的货币市场基金中，投资者不妨精选那些在此前同样表现优异的基金。
新写了一篇文章，探讨基金经理的投资能力问题。下面是开头和几张图表，有兴趣的朋友可以下载最后的PDF文件查看全文。
基金行业越来越壮大，明星基金经理也层出不穷。当然，并非明星经理人就一定是真正有水平的–入行恰好遇上股市底部、公司宣传不遗余力都可以塑造一名明星基金经理，但他们真实的投资水平却反而被忽略了。
所以，我们有必要让数据说话，看看究竟哪些基金经理才真正值得我们把钱托付给他们。Wind数据库有提供目前所有基金经理的基本资料和历任基金的投资回报，而这无疑为我们提供了基本的比较数据。在本文中，将使用”超越基准几何平均年化收益率(%)”这一指标来衡量基金经理的投资水平。之所以此用此指标理由有二：(1)基金经理任职的基金风格不同，有的是纯股票型，有的是配置型，如果使用绝对的年化收益率，无疑将使纯股票型的基金经理获得额外优势，有失公平；(2)如果使用基于算数平均的收益率资料，将可能使某段时间某个基金的业绩对最后数据产生过大影响，而几何平均算法则要求更全面。
当然，在决定选用”超越基准几何平均年化收益率(%)”之后，简单的排序是不解决任何问题的。正如前文所说，在大熊市中开始从业的基金经理和从2005年末牛市起步的基金经理以及从2006年末牛市进入爆发阶段入行的基金经理，他们的”超越基准几何平均年化收益率(%)”同样不具可比性–数字的高低，很大程度上只是取决于运气的好坏。
图一：基金经理任职年限与几何年均回报关系
表一：基金经理任职年限分布表
表二：任职7年以上基金经理历史表现
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张佳昺，CFA(特许金融分析师)