股指期货首日交易，由于期货合约价格较现货大幅溢价，市场原本大为期待的期货“价格发现”机制并未出现，不过交易者却是可以借此进行现货期货间套利，享受到“套利”机制带来的丰厚无风险收益。
期指大幅溢价高开
昨日9点15分，IF1005合约以3450点开盘，较基准价3399点跳空高开1.50%。而其他三个合约也出现不同程度的跳空高开，其中时间最长的IF1012合约更是以3618.8点开盘，较基准价高开达4.89%。“看来股指期货今天是不可能指导现货市场价格了”，这是一位市场人士在看到期指合约开盘价后的第一感受。
根据金融学的期货定价模型，以SHIBOR1年期2.363厘作为无风险收益，以周四3394.57点的收盘价作为现货价格，则昨日IF1005合约的合理定价是3402.37点，而时间较长的IF1010合约的合理定价也不过3449.16点。从宏观面和美股隔夜走势来看，前晚收盘后至昨日股市开盘前并无刺激股市能够大幅上升的因素，若仅根据股指期货价格发现机制，如此高开毫无道理可言。
9点30分现货市场的开盘价也确认了这点。昨日沪深300指数以3388.29点开盘，反而较前一日收盘价3394.57点低开0.185%，而当时IF1005合约价格为3447点，期货较现货溢价1.73%。
套利空间丰厚
虽然股指期货交易首日难以起到价格发现的作用，但对于冲着股指期货无风险套利机制而去的交易者，却是练手的大好时机。
依然以IF1005合约为例，全日较现货价格最大溢价2.75%，最小溢价1.77%，平均溢价为2.14%。这意味套利交易日在卖出IF1005合约的同时买入沪深300指数对应资产(如300只成分股组合、沪深300指数基金等)，那么在不考虑交易成本和买卖滑价因素，至此合约到期日5月21日(5月第三个星期五)，便可以获得这1.77%-2.75%不等的无风险套利。考虑到整个套利周期最长不过36日，其年化收益率可达17.7-27.5%。当然，由于这样的套利机会不可能始终存在，所以年化收益率不过存在在理论中，但是36天获得2%左右的收益依然是极为可观——尤其是大机构在使用拆借资金放大交易的话。
至于溢价率最高的IF1012合约，昨日报收3557.0点，较沪深300指数3356.33点收盘价溢价5.98%，这意味着若在IF1012合约上进行套利，则可以在8个月时间里获得5.98%的无风险收益率，虽然对应的年化收益率不过9.1%不如IF1005合约，但其可以确保的实际收益却更高，对于更为稳健的大资金反而更有吸引力。更何况，由于交投相对稀疏，IF1012合约开盘后一度最高上涨7.91%，为套利者提供了更丰厚的套利空间。
期指市场仍是小弟弟
A股的股指期货已经推出，这一交易品种将从很多方面改变A股的市场现状，一个很微观的改变便是对股票指数的缺口分析。股指期货的交易时间，恐怕将使股票指数的缺口更为频繁，亦使其分析更为复杂。
什么是缺口？
所谓缺口(Gap)，也就是价格跳空。按照Johon Murphy在《期货市场技术分析》一书中的说法，即K线图或者美国线图上“没有发生交易的区域，比如说在上升趋势中，某日的最低价高于前一日的最高价，从而在线图上留下了一段当日价格不能覆盖的缺口(或曰空白)”。
那么，缺口如何产生的呢？跳空高开/低开无疑是一个先决条件。这里就以跳空高开的情况作一个说明。所谓跳空高开，即当日的开盘价较前一个交易日的收盘价高出一定幅度，这样便会在分时走势图或者1分钟、5分钟K线这样的短期分析图上留下了一段没有发生交易的区域。当然，仅仅有跳空高开是不足以形成缺口的，同时还必须有两个先决条件：一、跳空幅度较大，使开盘价位置高于上一个交易日的最高价，当然，若前一个交易日波幅较小或者接近于光头阳线，则较前一个交易日收盘价略高往往同时也能够高于前一个交易日的最高价；二、全日交易不会出现反向运动使跳空区域回补。在满足了这两个前提之后，日线图上便会形成一个缺口。
四类缺口含义不同
缺口要回补，这是许多技术分析者常会提及的一个观点。但是根据Johon Murphy、Martin J.Pring等技术分析大师的专著，会被回补的其实只是常规缺口(Common Gap)，而在技术分析中更具有参考意义的则是另外三类缺口突破缺口(Breakaway Gap)、中继缺口(Runaway Gap)和衰竭缺口(Exhaustion Gap)。
根据Martin J.Pring的说法，突破缺口出现在价格形态向上或向下突破的时候，一般来说向上的突破缺口强化多头趋势，向下的突破缺口加强空头趋势。一般来说向上突破要伴随成交量的放大，向下缺口则未必。Johon Murphy指出突破缺口一般不被回补，即使有回补的趋势也仅仅是部分回补，如此构成的突破形态才有效，若是突破被完全回补了，反而意味着突破形态的失败。
至于中继缺口，根据Johon Murphy的说法，是在整个市场运动的中间阶段，价格再度跳跃前进，形成了一个或者一系列的跳空，这是趋势坚挺的重要迹象。由于此类跳空一般出现在整个行情的中点位置，所以可利用行情起始至中继缺口出现的位置来预测下一波行情的目标位置，正因此中继缺口也被成为测量缺口。
至于衰竭缺口，则是在行情末端出现的缺口。对于此缺口，Martin J.Pring认为若连续出现多个中继缺口，那么就要提防第二个或者第三个中继缺口实际上是衰竭缺口。而Johon Murphy则认为当突破缺口和中继缺口清晰可辨且价格达到目标价位后出现的缺口，就要按照衰竭缺口来分析了。衰竭缺口被回补，往往意味趋势的转弱甚至出现反转。若是在衰竭出口之后出现了反向的突破缺口，那么就会构成一个岛型反转(Island Reversal)，成为重要的趋势反转信号。
当缺口遇上股指期货
周四，股指期货正式启动。只可惜，大盘蓝筹股依然未能借的东风，继续精彩的依然是新高不断的中小盘股。“二八切换”，依然只是投资者美好的愿望而已。距离股指期货正式开始交易，仅剩最后一个交易周了。股指期货的“加持效应”过后A股何去何从，未来走势日益微妙。
中小盘股创年内新高
本周上证指数呈现先抑后扬的走势，全周依然微跌0.4%。当然，这不过是权重股制造的“假象”，即使是在上证指数下跌的交易日中，A股整体也是涨多跌少的格局，中小盘股指数更是节节高。一个交易周下来，代表权重股表现的中证100指数下跌1.44%，代表二线蓝筹股的中证200指数微涨0.42%，而代表中小盘股的中证500指数却是上涨1.98%。
经过本周交易，中证500指数、中小板指数均突破了1月的高点，再创年内新高——当然，对于新高不断的中小盘股而言，这同时也是创出了2008年11月见底以来反转行情的新高。
历史新高近在眼前
对于从6124.04点跌下来的上证指数而言，如今3100点出头的点位不过是半山腰。但是，半山腰背后，却是权重股和中小盘股迥异的反弹路线。
那些因为低估值而被不少投资者寄以厚望的大盘蓝筹股，用它们自身羸弱的表现证明了它们不过是捧不起的刘阿斗。对中证100指数而言，目前3215.71点的位置，不过相当于最高6172.38点的52.10%，反弹幅度也不过是6172.38点到1687.13点的34.08%。
始终让人觉得业绩不靠谱更多是概念炒作的中小盘股，却是截然不同的表现。中证500指数最新报收4939.18点，是历史最高5459.39点的90.47%，反弹幅度也是最高5495.39点到最低1488.65点的 86.12%。如今，中证500指数相较历史新高，不过10.53%的距离。显然，“半山腰”不过是权重股的个别情况。
在经历了这一年多迥异的反弹历程后，中小盘股虽然还未创出历史新高，但已经是“历史最贵”。目前中证100指数的点位仅为中证500指数的65.11%，这是2007年迄今的历史最低水平，相对权重股，中小盘股从未如此昂贵过。
五日均线争夺决定未来走向
3.21%，上证指数以今年迄今最大单周涨幅突破前期高点的压制，终于再次站上3100点。当然，伴随指数的冲高，上证指数日益逼近此前多次震荡在3200点上下构筑的强阻力区域，能否突破此区域的压制，对于中线走势的格局，有着至关重要的意义。
权重股搭台小盘股唱戏
周一权重股的发力上攻，奠定了过去一周上涨的主基调。不过，代表权重股表现的中证100指数在周一上涨2.90%之后，周二到周五累计不过继续微涨0.84%。与之相反，周一虽然中证500指数不过上涨0.78%，但是之后四个交易日却是后来居上累计上涨2.53%。中证500指数虽然未能突破前期4852.33点的高点，但却是创出了2009年反弹迄今的收盘价新高。总体而言，市场依然是权重股搭台中小盘股唱戏的格局。
伴随市场回暖，A股的赚钱效应正在加剧。过去一周，沪深两市涨幅超过15%的个股共有39家，超过10%的多达132家，这两个数字均较上周的22家和65家大幅上升。
融资融券业务提升信心
融资融券业务本周三开始的正式运行，对市场信心无疑是一个巨大的提振。
根据上证所的统计，周三融资买入5866万元，融券卖出24万元，两者比为244:1；周四融资买入1054万元，融券卖出17万元，两者比为64:1。而深交所周四更是只有849万元融资买入而无一股融券卖出，可见融资融券业务的参与者目前对于利用融资的杠杆作用兴趣要远大于利用融券进行做空。
融资融券开启A股做空时代，由此带来大量真正做空的投资者，加大市场抛压，始终是市场的一个重大担忧。但统计数据显示，市场的做空意愿暂时只存在于我们的想象之中，通过融资业务反而正在为市场“输血”，这无疑让市场大为宽心。
当然，目前融资融券业务刚刚推出，合计规模也不过一亿元出头，并不足以成为大资金的风向标——更何况从成熟市场的经验来看，做空比例是一个重要的反向指标，做空者越少反而越值得警惕。不过，从打消市场不确定性因素的角度来看，融资融券业务近期的运行情况对市场仍是一定的利好。
上涨是一件全球性事件
没有趋势的一个交易周。过去一周，上证指数先抑后扬，全周震幅不过2.39%，最终微跌0.26%。自2009年8月起，过去8个月时间里上证指数构建了一个庞大的对称三角形形态。如今，这个对称三角形日益接近尾声，向上还是向下？这无疑是一个对于中线操作至关重要的问题。
大盘沉闷个股活跃
过去一周，代表沪深两市所有流通A股的中证流通指数大体平盘，不过微跌0.02%，其中代表权重股表现的中证100指数下跌0.7%，代表中小盘股的中证500指数则上涨0.49%，A股依然呈现中小盘股热点活跃，大盘股稳定指数的格局。
虽然指数沉闷，但是热点炒作却是再掀热点。在前期一众区域板块、手机支付概念的炒作之后，本周市场的炒作热点又转向了节水板块、新股及次新股和创业板。大禹节水上涨18.68%、吉林高速本周上涨34.42%，科冕木业上涨26.28%，成为新一代的龙头股。本周，累计涨幅超过15%的个股为22个，超过10%的多达65个。有大批龙头股的带动，市场活跃度自然依旧，而这种活跃度正是维系近期中小盘股行情的核心动力。
消息面成动荡根源
周二到周四的下跌为什么？周五的大涨又是为什么？如果硬要找一个理由，无疑印花税和准备金率是最好的借口。当市场风传印花税单边征收和准备金率上调，A股自然要应声而落，当权威或者专家出来辟谣，A股自然可以报复性反弹收复失地。
市场等待许久的股指期货终于确定将于4月16日正式上市，而此前市场广传将同步推出的印花税双边征收消息则不见踪影，这无疑安定了市场此前的忧虑，有助于改变目前A股“神经质”的特色。
但是，投资者也当意识到：当一个市场对于这样的消息过于敏感之时，本身就意味着市场的弱势。因为弱势所以市场难以有长期可持续的趋势出现，因为弱势所以市场只能借助消息面的捕风捉影来窄幅上蹿下跳。这样的市场，对于绝大多数中长线投资者和趋势投资者根本不具有参与的价值，唯一能够从中受益的也只有那些今天买明天抛追逐热点的短线客——当然前提是你还得踩准热点。
向上向下还看助力大小
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