IPO新规中“千分之一”的限制，大大降低了机构“打新”的优势，无疑对散户是好事一桩。不过似乎许多散户对于“千分之一”并不满足，而是更希望学习香港采取“一人一手”的制度。曾经在香港居住过一段时间，自然少不得参与香港的证券市场。而“打新”更是家常便饭的事情，不得不承认，在香港打新股的确尤其诱惑，而这种诱惑并不仅仅是一个“一人一手”制度所能涵盖的。

新股发行，作为一个重要的股票分配制度，公平性无疑是最重要的一个指标。而不同证券市场，这方面完全不同。一直以来，A股摇新，可算是最为公平的，完全摇号决定，全看资金量说话，今次的千分之一虽然做了限制，但仍不改变全靠概率决定中签与否的规定；而作为另一个极端，美国的新股发行，则充满了诸多的主观松动余地，以至于美国的金融分析师考试，如何公平分配新股，不把热门新股划拨给重要客户作为讨好几乎成为必考的伦理试题。与此相比，港股的新股发行市场，可算是介于两者之间，主题上也是以摇号定新股归属，但是在具体执行上仍有许多通融的机制。

认购越少优势越大

在香港摇新股，“一人一手”无疑是A股摇新者最羡慕的。但其实，是否“一人一手”完全由新上市的公司本身决定，而且一般是较大型的上市公司才会采取如此皆大欢喜的制度。相比偶尔出现的“一人一手”，其实对散户最有利的还是异获配比例的分配方法。在A股认购新股时，我们采取的是摇号中签的方法来决定谁将获配新股。每认购一手获发一个号码，认购越多自然越占便宜。所以在A股市场，会有集合理财产品汇聚大量小投资者的资金专门用于认购新股。但是，在香港认购新股，大资金可就未必有好处了。

以群星纸业在港股的上市为例，其上市时香港认购部分共获得25,726,168,000股的认购，而即使启动回拨制度后，在香港部分发售的股票也不过150,000,000股，超额认购171.5倍，若完全按照平均分配法，那么中签率将只有0.583%，若你想要肯定获配1000股群星纸业，那么你至少要认购20万股。看起来很可怕，但事实上若你是小投资者，你的认购结果不会那么悲惨。根据分配结果摘要，有269,202位投资者近认购了最小单位1000股的群星纸业，而他们中有26,921人获得了1000股的认购，获配人数比例是10%，获配股数占申购股数的比例也是10%。在申请认购2000股的35,549人里，有4,121人获得配发1000股，以获配人数比例而言11.59%，但是获配股数占申购股数的比例则仅为5.8%。

看到吧，若你收购的股数有限，你获得配发的概率可是相当之高。为什么会这样呢？让我们看看那些申购大户吧，有410位大户认购了15,000,000股，他们均获得配发56,000股，同时有373人额外再获得1000股。认购15,000,000股才获得配发56,000股或者57,000股，这可是相当小的认购成功率啊，事实上，所有认购股数位950,000股获以上的乙组大户认购者，他们获得配发的股数都只是认购股数的0.38%，低于总体0.583%的中签率。正因为他们的中签率低，所以确保了小投资者可以获得配发更多的股票。在港股认购时，资金量太大，不是优势反而是劣势。不得不承认，这实在是一种保护中校投资者的好政策。对于那些可以掏出上亿资金以5.35港元/股认购15,000,000股群星纸业的大户，他们大可以战略配售人或者通过私人股本等方法以更低的成本入股未上市而将要上市的新公司，如此这般再跑到一级市场来凭借资金优势与中小投资者夺利，实在不太像话。

一人一手皆大欢喜

虽然香港认购新股，资金小中签概率反而高。但是中签概率再高，也比不上保证中签让人愉悦。而A股投资者非常羡慕的“一人一手”正是一种特别的分配制度。

且让我们看看中国人寿2003年12月在香港上市时的分配方案吧，当年虽然港股还不算很景气，但是中国人寿的认购还是相当踊跃的，香港部分总共认购55,624,304,000股，超额认购达到171.93倍。即使启动了回拨制度在香港发行的股数由323,529,000股增加至1,294,118,000股后，依旧超额认购42.98倍，中签概率不过2.3%左右。但事实上，当时认购最低数量1000股的25,255位投资者，全数获赔1000股，认购成功率达到100%。这就是所谓的“一人一手”政策，即只要你参与认购中国人寿，就必定会获得配发至少1手，大家皆大欢喜。

虽然这样的代价是降低了大户的认购比例(乙组大户的认购中签率仅为1.61%，大大低于总体的2.3%)，但作为中小投资者对此肯定是欢迎的——只要此股票上市表现不要太差，赚回100元的认购代理费和相关的佣金不成问题。一般而言，只要遇上人手1手政策，参与认购几乎就是等于领取免费午餐。不过，由于在宣布分配结果前，认购者并不知道上市公司是否会采取人手1手，所以参与时仍有不中的风险。但是从历史经验来看，类似中国人寿这样的大型内地H股在香港上市时，都比较喜欢采取人手1手的政策，既可以讨好香港本地投资者，也可以让更多的本地投资者了解这些股票，是一个相当不错的公关活动。当然，像工商银行在香港上市时认购最低单位投资者70%可以获得配售，也已经接近于人手1手的政策了。

倾斜个人还富于民

在香港，偶尔会有一些政府机构分拆上市。由于这些机构原为利用纳税人的资金发起建立，所以上述机构往往在招股时对于香港居民会有所倾斜，提供更多的优惠，从而体现还富于民的策略。

比如2005年11月上市的房地产基金领汇房地产投资信托基金(823.HK)，由于这是由政府财产转为上市，再加上在2004年因为遭遇司法诉讼狙击而被迫退后上市，所以在分配制度上就格外对中小散户优惠，不但针对香港居民的发行价为9.78港元，较国际配售的10.3港元有5%的折扣，而且申请最低认购单位500股以及1000股和1500股的投资者都可以100%获的认购的股数，参与认购的小投资者可是都因此发了一笔小财。笔者当时因为持有香港居民身份证，所以也可以享受此优惠，成为认购1500股并获100%配售的9,553名投资者之一，因此发了一笔小菜。

当然，香港新股发行的还富于民不仅于此。亚洲金融风暴时，香港政府斥资上千亿元狂扫蓝筹股托市，待市场平稳后便通过发行盈富基金将这部分持股通过市场转让。当时，不仅针对香港居民的新股认购提供了认购价格的折让，同时还提供红股计划，连续持有基金一年，可获每二十单位送一单位的红股;如果持有两年，则每十五单位(连同首年红股)将获发额外一单位红股。

认购新股也融资

在没有“千分之一”限制的时候，A股“打新”中机构和散户的地位迥异。机构不仅本身资金庞大，而且还可以通过货币市场拆借资金进一步加大资金优势。但是在香港，散户一样可以通过拆借市场融资打新，进而提高自身的中签概率——这在香港称为孖展认购。

所谓孖展认购，也就是你问券商融资用作认购新股，而且你融资的资金不会存入你的资金帐户以防止你另作他用，而是直接由券商代为认购。目前一般可以按照10%的杠杆来进行融资，即若你自己有10万资金可以用于认购，那么可以从券商那里融资到最多90万以凑成100万用于认购，即你的实际出资认购金额可以只是认购金额的10%。

认购资金上升，显而易见的好处就是认购中签的几率大大上升，但是随之而来的问题就是认购即使成功，对于新股上市首日的表现要求也大大提高。笔者以前在认购当时大热的服装股I.T.时就遇到过因为超额认购倍数过高，即使使用了孖展认购，却依旧连最低的1手也未获分配。不但颗粒无收，还需要经受手续费和借贷利息的双重打击，可谓是赔了夫人又折兵。

另类赌新不敢碰

相比上述最正规的认购新股，其实在香港，由于发行人、券商还具有一定的灵活性，所以还有不少另类的玩法。

曾经有朋友相邀，参与一种接近于“赌新”的玩法。某些机构也会参加打新，但是他们认购获得的新股，并非自己持有待上市后抛售套现，而是之间转让给愿意“赌新”的客户，客户以发行价“认购”这些新股后，若是抛售获利，那么获利金额的50%将归转帐新股的机构，但是若新股破发，则所有损失都有客户个人承担。对机构而言，通过转让新股完全规避了风险，但是却保留了50%的利润，自然是好买卖；对于客户，若是眼光准，找准那些热门股，只要不遭遇破发，则可以无需受到中签率的限制，大规模“投机”新股。

不过当时笔者考虑到如此另类玩法风险依然不小，所以也就是听过算过，没敢尝试。

而同日其A股仅为20.74元，汇率折算后A股的股价仅为H股的66%。

下图是过去半年海螺水泥AH股的相关价格变动走势，我们可以看到平均来看A股价格是H股价格的89.22%，近期最高为H股的113.46%，而最低则为今日的66.33%。若我们相信A股如此低折价不可能长期持续，那么做多A股同时做空H股是不错的长短仓策略，未来无论两者涨跌如何，只要A股较H股的折价缩窄，便可从中获利，虽然获利空间有限，但绝对也比直接做多或者做空A股及H股要安稳。（图片未完全显示，请点击看全图）

亚洲主要市场中，表现最糟糕的自然是越南股市，胡志明指数今年迄今下跌56.92%；当然，A股的上证指数下跌48%，与越南股市也不过是五十步笑百步。

一直委靡不振的日本股市今年迄今下跌11.93%，跌幅甚小；韩国复合指数跌幅亦不过11.71%，至于新加坡海峡时报指数则表现稍逊，为 14.95%。当然，上述成熟市场的跌幅终究是不能与发展中市场相提并论的，撇开越南和A股不提，印度敏感指数今年迄今亦下跌33.92%。

香港市场，很长一段时间是被视作成熟股市的，但是伴随主要成分指数内地化日益严重，在表现上亦向A股看齐。今年迄今，恒生指数下跌20.53%，恒生国企指数跌幅则为26.14%，显然跌幅高于日本、韩国、新加坡等发达市场，逊于越南、中国A股等发展中市场。

细看恒生指数43个成分股今年迄今的表现，有5个成分股能够勉强上涨，实属难能可贵。其中涨幅第一位的是中电控股（2.HK），暴涨24.45%，第二位的是香港电灯（6.HK）上涨4.01%，第三位是恒生银行（11.HK），上涨2.24%；第四位是腾讯控股（700.HK），上涨2.12%，第五位则是中海油（883.HK），上涨1.05%。

相比大多一位数的上涨，下跌的成分股就以两位数下跌为主了。上半年夺得跌幅冠军的是富士康国际（2038.HK），重挫56.8%；第二位则是港交所（388.HK），重挫48.46%；第三位的是中国铝业，下跌44.16%。

恒生国企指数方面，42个成分股中仅中海发展（1138.HK）一家上涨13.59%，表现出众，其它的则均为下跌。其中跌幅最大的为中国国航（753.HK），重挫66.95%；其次是中国财险（2328.HK），暴跌53.58%；排在第三位的则是洛阳钼业（3993.HK），下跌 53.30%。此外，跌幅超过50%的还有浙江沪杭甬（576.HK）、首都机场（694.HK）、中国建材（3323.HK）。

从上述恒生指数主要成分股的涨跌幅排行榜中我们已经可以看出一点港股风向的端倪了。当然，更为直接的方法，还是直接查看一众港股行业指数的表现。上半年，表现最佳的行业莫过于公用指数，仅下跌8.426%；其次是金融指数，下跌11.298%；排第三位的则是能源行业，跌幅15.647%。至于表现最差的三个行业，排名首位的是原材料行业，暴跌42.272%，其次是信息技术行业，下跌36.49%，第三位的则是服务行业，下跌29.807%。此外，综合行业下跌21.416%，电信行业下跌22.578%，工业制成品行业下跌24.647%，消费制成品行业下跌27.841%，属于排名中游的行业。

庆回归，明日（7月1日）港股休市。

昨日，A50基金价格上涨6.27%，报收18.98港元，较当日净值18.25港元溢价4%。其实，近期最然A股惨跌，但是A50基金的持有者却始终颇为看好A股后市，所以A50基金的价格始终是下跌时跌得少，反弹时弹的多，大多数时间处于溢价状态，如4月3日A50基金报收17.86港元，净值17.42港元，溢价2.52%；4月2日A50基金报收17.36港元，净值16.84港元，溢价3.1%。

A50基金成交量大增，买者自然是看好A股后市希望抄底者；那么卖者呢？从现有数据来看，显然并非仅仅是存量份额。根据A50基金公布的数据，4月2日其总份额不过4.84亿份，而到了4月3日就大增至7.98亿份，而昨日更是上涨至10.48亿份。短短两天，A50基金规模就翻倍，这意味着有至少94.97亿港元的新增资金通过A50基金流入A股市场。未来一段时间，A50基金每日的规模及溢价率变化，恐怕将成为观察香港投资者对于A股投资意愿的重要风向标。

133.HK正如其名，实际上是一家投资基金，不过其投资的股权并不局限于二级市场的流通A股，也包括许多未上市的股权–事实上，133.HK目前持有的招商银行和兴业银行的A股股权也是在其未上市之前便已持有的，而且凭借其与招商局集团的渊源，拿到的价格相当便宜。

执笔时，133.HK的市价是36.40港元，而其最新公布截止7月31日的每股资产净值为34.48元，考虑到8月其资产净值应该有所继续上升，表面看来估价与资产净值差距不大。

但且让我们详细看看133.HK持有的资产，就会得出截然不同的结果。先看133.HK最有价值的两块资产，也就是已经上市的招商银行和兴业银行。

招商局中国基金(133.HK)总股本为1.37亿，以此计算近上述两块资产其合理估值就在67.59港元/股，大大高于目前公布的资产净值和市价。

显然，133.HK具有相当的升值潜力。

对此问题，更详细的分析，请详见PDF全文版

港股和A股一样，也是分为早市和午市两个交易时段。但是港股并不似A股那样早市和午市交易时间各自2个小时，而是早市2个半小时，午市1个半小时。

港股早市交易时段从早上10点开始，12点30分收市。因为港股开市晚于A股，所以港股需要消化的消息A股一般都已经消化好了，所以港股早市的开市对A股影响非常小。不过因为当A股11点30分收市后港股还有1个小时的交易，这1个小时如果港股走势发生巨大变化，那么往往会在下午1点A股午市开市时反映出来。不信去看看A股午市一开盘就大跌的走势，多半是此前港股拖累。

当A股午市还有最后半个小时就要收市时，港股午市开市了。一般而言，港股午市开市对A股影响不算太大，但是如果遇上前期暴跌行情，尤其是午市一开盘就大跌个一两百点，那么A股肯定要受累。所以，A股2点半很多时候是个危险的食客，本身也容易尾盘跳水，再加上港股影响，很有可能是雪上加霜。所以，如果当日有抛股的打算，偏巧港股走势又偏软，不妨抢在2点半之前。

3点A股收盘了，但是港股还有1个小时的交易。这一个小时如果港股出现大逆转，那么反过来将影响到次日A股的开市，所以即使A股3点收市，当日尘埃落定了，但也不可放松警惕。保险点，还是看过港股收市再“不闻不问”。

比如“红筹股”，也就是“中资企业控股公司”。按照港交所的解釋，要成为“红筹股”，必须符合以下几点要求：

（1） 最少有30%股权由中国大陆机构直接或间接（通过其拥有控股权的公司）持有；或
（2） 由中国大陆机构直接或间接（通过其拥有控股权的公司）持有的股权少于30%但在20%或以上，但中国大陆机构在公司董事局有明显支配权。
中国大陆机构包括国有企业及由中国大陆各省、市机关控制的机构。

那么香港市场红筹股有多少家呢？这里是港交所提供的清单，自打越来越多的内地上市公司以H股的形式上市后，红筹股的列表，一般情况下恐怕不会再增加了。

大致而言，可以将港股的ETF产品分为五类：

1、与香港市场指数挂钩的ETF，比如跟踪恒生指数的就有盈富基金(2800)和恒生指数ETF(2833)。

2、跟踪海外股票指数的ETF，印度、俄罗斯、韩国，这些新兴市场的股市都可以通过这些ETF来间接投资，当然其中也包括投资A股沪深300指数的ETF。

3、跟踪商品指数的ETF，目前港股仅有一个类似的基金，即领先商品ETF(2809)，跟踪的是Reuters/Jefferies CRB指数。

4、跟踪债券的ETF，此类ETF

一共仅有两个，分别是ABF香港创富债券指数基金和沛富基金，跟踪的是iBoxx ABF香港指数和iBoxx ABF泛亚指数。

5、美国ETF，这里值得是实际上在美国上市，但是通过港交所美国证券交易试验计划可以买卖的ETF，目前共有两只，分别跟踪MSCI南韩和MSCI台湾指数。

以下即为香港市面上所有ETF的资料及其挂钩的指数：

除了ETF产品外，香港交易所基金的另一大特色就是房地产基金(REIT)。所谓房地产基金，就是一些持有物业并将出租收入作为派息的基金，是分享房地产市场成长的一个不错选择。虽然REIT不如债券保证派息，不过其一般来说派息还算稳定，而且息率也高于债券。目前香港市场上已经有7个REIT可供选择了，其中包括投资广州市场的越秀房产信托基金，目前的年息率为6.82厘。

以下是港股市场所有REIT的名称和代码：

是的，是香港证券市场，而非简单的港股。

香港交易所的业务大致可以分为证券和期货期权两块，而本次开放的则是前者。

在证券业务下，其实港交所提供了相当多的品种供投资者选择，笔者下面制作了一张简单的示意图。

在未来几天中，将会对其中主要的交易品种一一介绍。