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昨晚美股重挫。 S&P Dow Jones NASDAQ 本来，我该是在此拍手称快的，因为我从去年九月起就一直持有一个跟踪SP500指数的反向加倍基金。SP500指数每下跌1%，这个基金上涨2%，反之亦然。 虽然去年九月后美股一路走高，我持有这个基金也蒙受了20%左右的浮动亏损，不过昨晚大跌再加上周二大跌，怎么也该大大减少损失。 只是！只是！我竟然在周一，终于坚持不住，把这个基金抛售了。图中红圈的地方，就是我卖出的时段，价格是49.5美元，而昨晚收盘价是54.35美元，9.7%的收益就这么跑了。虽然持有此基金的规模很少很少，实际的损失也非常小，但是做空了快半年，却在一波大跌来临前临阵脱逃了，实在是郁闷。 不过，还是要向前看。最近要仔细研究一下美股的走势，如果确认真正是中期顶部，还是可以把SDS买回来，继续做空的。 WisdomTree是ETF界一家非常有个性的管理公司，以推出一系列股息率为权重的指数和对应ETF产品而闻名。 近期，其在纽交所推出了一个新兴市场的高息ETF产品：WisdomTree Emerging Markets High-Yielding Equity Fund (DEM)。 既然成为新兴市场，那么自然应该是以高增长而吸引投资者。根据传统智慧，类似市场中成长股的回报应该优于价值股。然而，也许就是因为这样的传统智慧过于广为人知，所以从历史回报来看，似乎真实情况不仅如此。下面是WisdomTree基于股息率为权重的指数和MSCI传统基于市值为权重的两个指数的历史回报对比，显然，前者在各个时间段内都能战胜后者，这是相当辉煌的成绩了。尤其是10年期，年均15.15%的回报和9%的回报可是相差甚远，同样是1万元投资，前者可变成4.10万，而后者则仅为2.37万。 1-Year 3-Years 5-Years 10-Years WT Emerging Markets High-Yielding Equity Index MSCI Emerging Markets Index 这几年，新兴市场是投资市场的热门，WisdomTree追赶潮流推出基于新兴市场的高息ETF产品也非常自然，伴随“金砖四国”概念广为人知，相信这应该会是WisdomTree下一个开发的热点。 且看 WisdomTree Emerging Markets High-Yielding Equity Fund本身的情况。 这个基金追踪的是WisdomTree自家推出的Emerging Markets High-Yielding Equity Index，根据网站的信息，此指数的股息率为5.92%，市盈率13.88倍，市净率2.31倍。 目前此基金的规模在4125万美元左右，在美国ETF市场中只能算小弟弟。不过WisdomTree的投资理念本来就比较小众，其基金规模自然不能和QQQQ或者SPDR这种大户比较。 WisdomTree推出的基金，管理费用尚算低廉，每年为0.63%。作为新兴市场基金，这个比率不算高，比iShares MSCI EM ETF的0.75%还要低。当然，和先锋旗下 Vanguard Emerging markets ETF的0.3%还是不能比——ETF要比管理费用低廉，想赶上先锋的ETF实在不容易。 WisdomTree Emerging Markets High-Yielding Equity Fund上市时间不久，昨日成交量不过89000股，以51美元股价计算，成交额不过453万，不过考虑到其净值规模小，交投已经算活跃的了。但是此基金对于大资金而言，显然还不合适，要知道，Vanguard Emerging markets ETF同一日的成交额可有4094万，而 iShares MSCI [...] 前几日还在说跟踪沪深300指数的2827.HK有超过10%的溢价，实在是古怪，存在套利空间。 但是，今天就不得不承认，香港虽说也算成熟市场，不过发疯起来，一样让人看不懂。 今天的主角，是匯豐中國翔龍基金 (820 .HK)，一个上周五才刚刚上市的主动管理式封闭基金。这个基金的特点就是策略灵活，A股、B股、H股、红筹股都可以买，只要基金经理认为估值合理有吸引。 这个概念的确不错，不过香港炒作起来就有些过分了。 上周820.HK收市价为12港元，而同日其净值仅9.67港元，溢价率达到24.1%。 今天就更了不得了，820.HK报收16.98港元，涨幅达41.5%。虽然还没看到今天的净值，但想来和上一日差距不会太大（事后查询为9.68港元）。同样按照9.67港元计算，溢价可就达到75.6%了。 要知道，这可只是一个刚刚募集建立，股票仓位恐怕还有限的封闭式基金，就算A股和H股最近涨得再猛，基金也不该像那些仙股这样疯涨啊。 ETF大幅溢价，封闭式基金大幅溢价，难道A股的热潮就那么吸引人？要知道，内地大多数投资者面对这两天的反弹，可不过是等调整的心态，没什么人立刻看到5000、6000点的。以75.6%的溢价买入一个封闭式基金，要等其净值追上，怕是要等指数到7000点才行了吧。 上帝要使其灭亡，必先使其疯狂。这句话，倒是可以用在820.HK的身上。 之前介绍过香港市场上的两个跟踪A股的ETF，这里则谈谈两者间套利的可能。 请先看这两个基金于7月20日A股大涨当日的一系列数据。 ETF ishare A50指数基金(2823.HK) 标智沪深300指数基金(2827.HK) 很显然，2827的净值涨幅没有跟足指数，价格涨幅更没有跟足。不过2827有这等问题并不奇怪，溢价率使然。 请看第二张表： ETF ishare A50指数基金(2823.HK) 标智沪深300指数基金(2827.HK) 2823轻微负溢价，实属正常。而2827的溢价水平虽然由笔者写借道香港做空A股时的15%下降到10.6%，不过依旧是一个不能接受的水平。在未来一段时间，2827应该会通过上涨跟不足下跌跌得多的方式来完成溢价率的回归。 考虑到A50指数和沪深300指数相关系数相当高，那么2827和2823之间就可以进行套利了。 为方便计算，这里不考虑最小买卖单位和佣金的问题，也不考虑周一的开盘价。就假设用5万港元买入2823，按照181.80的市价可以买入275股，实际成本49995港元；同时用5万元沽空2827，按照43.5元可以沽空1149股，实际成本49981.5元。 且让我们把这个套利策略放上一两个月，看看届时2827 的溢价水平是否回复到正常水平，从而顺利实现套利。 对于短期A股后市，身边有不少朋友看得比较空。其中不乏萌生通过香港曲线做空A股念头者。 这里就简单介绍一下两大思路： 一、通过香港再借道新加坡曲线做空新华富时A50指数期货。这个方法无疑是最刺激、风险收益均最大的方法。不过，要玩这个，第一你最好有玩香港恒生期指或者其他指数期货的经验，否则即使中线方向看对，否则也很容易给短信反方向震荡打爆；第二，你的资金量得够大才行，问了一下，似乎一手合约保证金就要5万多，保险的玩法是3手的保证金开一手仓，这样死得比较慢，如此没有15万资金，这个还是万不得；第三，不能做太短线，问了相熟的某香港券商，虽然提供A50期货的交易服务，不过必须电话人工下单，而不能网上直接操作，这就限制了时效性。 二、沽空A股ETF。香港相比内地证券市场优势不少，可以沽空也是重要的一点。通过沽空在香港交易的A股ETF，便可以在A股指数下跌的过程中获利。当然，因为沽空不似期指具有放大效应，所以收益相对有限，但是安全性也比较高，短期看反顶多少量追加保证金，暴仓的几率不大。此外，沽空还必须承担借贷费用，目前大概是年息8厘，如果只是中短线操作，资金成本并不太高。 目前，香港市场交易的A股ETF主要有两只，1)ishare A50指数基金(2823.HK)；2)标智沪深300指数基金(2827.HK)。 先说A50 ETF，这是由ETF界的巨头iShare运作的一个指数基金，同样跟踪新华富时A50指数。此基金最小交易单位为100股，今日(2007/07/17)收盘价为173.30港元，即目前每手1.7万港元左右。因为上市已经有一段时间，所以成交量相对较大，今日成交额在5亿港元左右。今日此基金的净值为174.43港元，市价略有折让。 至于标智沪深300，则是由中银国际和英国保诚联合推出，跟踪的是内地股民更熟悉的沪深300指数，这也是其相较A50 ETF的一个重要优点。此基金最小交易单位为200股，今日收盘价为43.70港元，即目前每手8600元左右。因为今日是上市第一天，所以定价上略有问题。根据其官方网站，今日收盘后基金的净值不过是37.8887港元(大致就是沪深300指数/100)，市价竟然较净值有15%的溢价，这显然不太合理，应该会逐步向净值回归，这倒是成为做空的一大理由，在这点上暂时优于A50 ETF。此外，标智沪深300的年管理费为1.39%，高于A50 ETF的0.99%。如果是持有ETF，过高的管理费显然侵蚀了回报，但是在沽空的前提下，高昂的管理费却反而有助于提高回报——虽然这0.4%的差距分摊到每天上是微乎其微，不过总是有胜于无的。当然，标智沪深300因为刚刚上市，所以成交量是一个弱项，今日成交额不过1.6亿左右。 综合而言，目前这市道如果想沽空A股ETF， 标智沪深300似乎是个更好的选择。 |
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