首个结算日A股果然上演大幅波动的过山车行情。昨日上证指数受前晚美股重挫影响以2492.57点开盘，最低见2481.97点，虽然一度跌破2500点整数关口，但是此后却是一路上扬，最终报收于2583.52点，上涨1.08%，全日波幅高达4.01%。不过，这样先抑后扬的过山车走势，光大股民无疑是拍手欢迎的。
同样低开不同走势
本周，A股两度受到美国股市前晚大跌的影响而出现大幅跳空低开，不过两次低开的结果却是迥异。
本周一，受到5月14日美股S&P 500指数大跌1.88%的影响，当日上证指数以2663.88点开盘，较上一交易日收盘2696.63点低开1.21%，此后A股整体飞流直下，当日上证指数最终创出5.07%的大跌，刷新了去年8月以来的单日最大下跌纪录。
昨日，受到5月20日美股S&P 500指数重挫3.90%的影响，上证指数以2492.57点开盘，较上一交易日收盘2555.94点低开2.48%，更是一举跌破2500点整数关口。不过，周一的惨剧并未重演。低开之后的A股却是一路向上向上再向上，最终全日不但全部收复低开的失地，上证指数更是上涨1.08%，再度重新站上5日均线。
同受美股牵连，同样出现低开，但是最终却是迥异的收盘结果。这本身已经预示着市场出现了微妙的变化。
应该不是“结算日一日游”
万众瞩目的昨日IF1005合约在最后一个交易日开盘一度低开低走，最大跌幅一度超过2.65%，此后在现货大涨的牵引下才缓缓上扬，最终以上涨0.51%报收于2749.8点，与2749.5点的结算价大体一致。IF1005合约全日成交近3765张，仅为IF1006合约合约30.73万手的1.23%。
“结算日效应”会否出现，这是在昨日开盘之前市场热烈讨论的问题。如果仅从市场波动加大，行情出现逆转的角度来看，昨日的确是出现了“结算日效应”。但是，仅从关注股市后市发展的角度来看，相比“结算日效应”，更值得关注的是否存在“结算日一日游”。纵观发达市场，往往在期货期权结算日会出现逆前期趋势的一日游走势，这种短期的反向走势才是真正意义上的“结算日效应”，如美股S&P 500指数在前期一路上攻的走势中，于3月19日、3月31日、4月16日均出现过一日游的反弹。
那么，在前期A股连续下跌的趋势下，A股昨日的反弹是否仅是期指结算日效应下的一日游，仅仅只是“结算日一日游”呢？考虑到目前A股衍生市场的现状，这一可能微乎其微。在发达市场之所以频频出现“结算日效应”，罪魁祸首其实并非期货，还是期权。相比期货，由于期权品种繁多，每一种的流动性都相对较小，所以许多持有期权的大资金难以如期货一般在到期日前反向平仓，而只能参与到期日的结算。正因此，在结算日当天将股指小小的向上或者向下推动一番，就可能意味着大量的期权变为废纸或者绝地逢生。所以在欧美市场，分析濒临到期期权的数量和价位是预测“到期日一日游”可能和幅度的重要手段。
但是，在A股市场，由于并无期权的存在，市场并不存在一定要在结算日推动A股波动来影响衍生品价值的需求——即使我们相信期指对A股有影响，那也是贯穿在整个交易周期中，而不需要发生在最后结算日。正因此，昨日A股的上升，恐怕未必仅仅是一次“结算日一日游”，而有可能成为阶段性的低点，并进一步展开反弹。
期待回抽10日线
经历了昨日低开高走的巨大日内涨幅之后，上证指数终于重新站上了5日均线，再次化解了周一大跌造成的下跌趋势。对上证指数而言，挑战10日均线是下一步A股反弹的目标。
从4月15日起跌开始，至5月20日创出近期收盘价最低点，这波下跌累计持续了25个交易日，累计跌幅19.27%。如果以回抽10日均线在作为判断反弹确立的标准的话，那么整个2008年的大熊市共有五次规模稍大的反弹。以时间来看，当时的五波下跌浪最短仅13天，最长也不过22天，今次下跌的持续周期已高于2008年；从跌幅来看，当时五波下跌从18.61至24.99%不等，本轮下跌大体处于中等偏下水平。就此位置展开反弹大体符合A股的下跌规律。
既然我们以回抽10日均线作为界定反弹的标准，那么如果我们相信一波反弹已经开始，则未来上证指数就应当成功回抽10日均线。至于说回抽10日均线的同时能够上涨多少，就得视当时的市况而言了。回看2008年的五次反弹，有三次缺乏成交额放大的配合，幅度不过5-10%；还有两次因为有政策配合搭配放量，所以可以有近20%的反弹。今次A股能否顺利展开反弹，反弹能否持久，放量和利好无疑是投资者必须密切关注的两大因素。
又是美股大跌的一周。过去一周美股S&P 500指数以1136.52点开盘，最高见1148.66点，最低见1055.90点，最后以1087.69点报收，全周下跌47.99点，周跌幅为4.23%。同期，道琼斯工业平均指数下跌4.02%，纳斯达克复合指数下跌5.02%，而罗素2000指数则下跌6.44%，显然科技股和中小盘股这两大高风险类别开始出现重挫，大跌绝非再如前期般局限在蓝筹股板块。
行业方面，S&P 500指数十大行业指数中金融股依然是最惨烈者，周跌幅高达9.75%，其次是工业股的9.28%、能源股的8.8%和原材料股的8.68%；相对而言，耐用消费品下跌3.87%和电信下跌3.43%，算是相对抗跌。行业走势，显示出过去一周市场对于经济复苏股的抛弃。
希腊危机继续引发市场对于经济预期的悲观，这一点在多个重要投资市场上都得到映证：最具前瞻性的10年期美债收益率过去一周大跌7.03%，报收3.2厘；美铜期货连跌第六周，周跌幅5.47%，报收2.9625美元/磅；原油期货大跌4.63%，报收70.23美元/桶；MSCI房地产基金指数下跌5.13%，报收661.87点。此外，美元指数在连续数周大涨之后终于出现了首周下跌，报收85.36点，周跌幅1.01%；而作为重要避险资产的黄金跟随美股，大跌4.5%，报收1177.10美元/盎司。
从K线图上来看，今次下跌中S&P 500指数于周五低开创下的最低点1055.9点一度跌破了前期超长下影线的最低点1065.79点，幸而当日美股低开高走，总算守住了这个关键区域。考虑到当时1065.79点是在巨大抛压涌现的前提下形成的，很大程度上代表了多空双方的均衡点，因此将是未来美股重要的支撑区域。
目前S&P 500指数及成分股的期权认购认沽比例高达1.2，逼近2年平均值之上3个标准差的位置，甚至远超次贷危机时的最高水平，市场已经进入了极度悲观的区域。对于反向投资者而言，在目前的这个位置在大规模部署空仓就有些不合时宜了——正如在三四月美股蹒跚新高认购认沽比却处于极端乐观时继续做多一般。当然，考虑到目前VIX处于高位期权价格偏贵，美股投资者利用期权部署看多仓位的意愿恐怕不如此前做空来得强烈，再加上经济前景依然堪忧，即使有反弹也未必如前期的见顶下跌来得那么凌厉。
下跌5.07%，上证指数再次以一根大阴线同时刷新了本轮调整最低点和单日最大跌幅两项纪录，刚刚从上周四周五反弹中看到些许曙光的股民，再次重归黑暗，损失惨重。
中小盘加速暴跌
上周五，欧美股市均再次出现大跌，此前欧洲联合救市援助希腊导致的股市反弹因此大跌消耗泰半。受此消息影响，A股昨日低开低走，全日未见像样的反弹。全日，上证指数大跌5.07%，深证成指跌幅更达5.79%。
纵览昨日下跌，近期加速下跌的中小盘股依然是领跌的主力。代表权重股表现的中证100指数昨日下跌4.95%，而代表中小盘股的中证500指数的跌幅则高达6.43%。
中小盘股一旦大跌，股民自然损失惨重。昨日沪深两市合计仅29家上涨，74家平安，下跌个股多达1690家。在这下跌的1690家中，跌停个股就高达278家，跌幅超过7%的更高达829家。
4月16日迄今，上证指数累计下跌19.12%。股指尚且打八折，个股自然更是惨不忍睹。同期，跌幅超过30%的个股目前为299家，超过25%的更达678家。
内忧外患夹击A股
A股下跌为什么？很多投资者都在问这个问题。其实，正如A股此前中小盘股的单边上涨只需要资金推动并不需要理由一样，A股的大跌同样无需理由——当然如果要找理由，导致大跌的理由可以远比上涨的理由来得多得多。
希腊危机愈演愈烈引发全球股市重挫，这无疑是A股眼下的第一外患。次贷危机已过，全球股市再次歌舞升平，这是全球投资者过去一段时间的公共观感。但是希腊的信用危机，却让人意识到这波起源于实体经济疲软的金融危机，远未平息，而美股一度单日大跌超过8%的离奇下跌更是让人认识到了市场之脆弱。昨日A股的大跌，欧美股市上周五的走弱更是重要原因——更凄惨的是，欧美大涨之时，A股也不过高开低走继续下跌，显然外患不过是借口，重要的还是内忧。
若说内忧，最重要的自然还是A股自身的估值问题。因为6124.04点这个参考点位的存在，所以上证指数3300点左右的位置让许多投资者感觉不过是尚处于半山腰，估值不算偏低也该是适中。但其实这不过是上证指数失真效应的掩盖而已。若以代表中小盘股的中证500指数来看，前期4900点的位置相当于此前历史最高点5495.39点的89.17%，如果说中证500指数5495.39点的高估值需要一波到1488.65点的暴跌来释放，那么在企业利润并未大幅增长的前提下，4900点左右的中小盘股，同样存在价值大幅回归的必要。
诚然，前期不过3500点左右的中证100指数相较6172.28点的历史高点的确处于半山腰，权重股估值确是很难说贵。但问题就在于，如果说中小盘股的问题是缺乏业绩支撑，那么权重股的问题则是缺乏政策支撑。针对房地产市场接二连三的调控措施最终究竟能够有多大杀伤力，加息调控会否随时而来，更多的扩容压力何日逼近，这一个个疑问使得与宏观景气度休戚相关的权重股前景堪忧，至多只能算估值适中的权重股自然也难逃大跌的噩梦。
等待回抽10日均线
“熊市来了”，部分投资者已经喊出了这样的口号。对于依赖宏观策略炒股的投资者，根据估值、宏观经济判断牛熊市的切换固然重要。不过，这究竟是2008年开始迄今大熊市中的又一波下跌还是2009年开始新一波熊市中的大反弹，这依然是一个仁者见仁智者见智的问题。不过，对于趋势交易者而言，目前的A股正处于一个下跌趋势中，这是勿容质疑的现状。下跌趋势中，空仓无疑是最佳的选择。至于尚未空仓，乃至依然满仓的投资者，趁着未来可能出现的反弹中减仓无疑是顺应趋势的重要举措。
回看4月16日迄今的这波下跌，已经持续21天累计幅度达19.92%，整个过程几乎是单边下挫，即使是上周四五的反弹，也不过勉强触及5日均线。即使有很多理由让我们相信中长期A股将继续新低，但是在连续单边超跌过度后，市场本身亦存在反弹的需求。若以反抽10日均线作为一波反弹的标志，回顾2008年的大熊市中，整个过程一共有6波大跌，这六波大跌持续的时间在14至22日不等，平均为16.67天，而累计跌幅则从18.61%至24.57%不等，平均为22.35%。与之对比，今次这波下跌，时间上已经临近上限，幅度则接近平均，若历史不断重复，则短期可能还会有未来下跌，但是回探10日均线的反弹应该亦随时出现——届时是去是留，就全看投资者对中长期是悲观抑或乐观了。
欧洲联合救市并未从根本上改变美股近期的弱势，在经历了利好刺激的大反弹后，美股继续下跌，反弹成果“回吐”大半。过去一周，S&P 500指数以1122.27点开盘并成为当周最低点，最高反弹至1173.57点，但是周四周五两日的连续下跌却使S&P 500指数仅以1135.68点收盘，全周不过上涨24.80%，涨幅2.23%——若仅看涨幅确是算得上大涨，但考虑到收盘点位相较最高点跌幅高达3.22%，如此走势显然并不令人满意。至于其他市场主要指数，同期道琼斯工业平均指数上涨2.31%，纳斯达克复合指数上涨3.58%，罗素2000指数大涨6.28%，显然高风险个股的反弹力度是远大于蓝筹股，反弹“回吐”的比例也低上许多。
从行业角度来看，S&P 500指数的十大一级行业过去一周的反弹力度大体相若，周涨幅多在2.8%上下，表现最突出的当属工业股，上涨3.83%，而表现最烂的则是健康护理，仅微涨0.87%。
再看其它联动市场，美元指数又是干净利落的一周上涨，全周上涨1.94%，以接近全周最高点的86.23点报收，显然欧洲的救市并未打消市场对欧元区的担心，依然选择美元作为避险资金；原油期货微涨0.67%，报收75.61美元/桶；美铜期货上涨2.31%报收3.217美元/磅，这两者相比前期的巨大跌幅，反弹可算无力；黄金现货上涨1.99%，报收1232.6美元/盎司，市场避险需求依然旺盛；至于最具前瞻意义的10年期美债收益率，高开低走仅微涨0.38%。先让上述市场对于希腊信贷危机好转并无信心，所以表现较美股来得更为疲软。
回到技术面来看近期S&P 500指数的走势，虽然受救市消失刺激S&P 500指数一度大涨，但是大涨却止步于50日均线和布林线中轨的双重压制，这样的反弹更多只能视作是一种外界刺激下的超跌反弹。对于从2009年3月最低666.79点起步上涨至今年最高1219.8点，期间几乎无像样调整的美股而言，其实自身早就具有了见顶大幅回调的需要，前期的希腊危机不过是给了空头一个绝佳的理由去做空加快回调的速度而已。在S&P 500指数能够重新站上50日均线和布林线中轨之前，依然要以下跌格局来分析未来美股的走势。
立夏已过，但是A股却似乎又回到了寒冬。本周A股跌跌不休的走势，再加上风雨飘渺的国际市场，不由让人惊呼：难道2008年的景象又要重演？
局部出现小型熊市
持续了近一年半的单边上扬之后，A股终于狠狠的踩下了“刹车”。在习惯了比“5·30”前更疯狂的概念股炒作之后，投资者突然发现，4月15日开始，“下跌”已经成为了A股的主旋律。
短短16个交易日，上证指数下跌15.09%，其中更是不乏4月19日、5月6日这样单日跌幅超过4%的大阴线。而被许多投资者寄予抗跌厚望的权重股，这次却成了领跌先锋，代表权重股表现的中证100指数在16个交易日中累计跌幅高达17.47%，而尽管概念股被炒上了天，但代表中小盘股的中证500指数同期跌幅却仅为12.59%。
指数尚且如此，个股自然更是凄惨。16个交易日，累计跌幅超过30%的个股已有77只，跌幅超过20%的更多达483只。如果按照同样的20%折返标准来衡量，无疑A股已经出现了局部的小型熊市。
内忧外患双重折磨
涨多了终归是要下跌的。但是下跌来得如此迅猛，时间如此之短，幅度如此之大，却是出乎很多人意料之外。究其原因，只怪内忧外患同时来袭。
要说内忧，房地产行业自然是个“重磅炸弹”。2010年，管理层对于房地产行业的调控力度之大，无疑让许多从业者和物业投资者目瞪口呆。作为拉动中国GDP的重要因素，房地产行业的放缓，无疑将对宏观经济产生多重影响，水泥、钢铁这些房地产原料的需求自然会被首先冲击，房贷的大幅度收紧则让银行日子不好过——反映到股市，房地产带着黑色金属、金融服务行业领跌，便是理所当然了。房地产是否还有更严厉的收缩政策？这无疑是投资者所担忧的，许多地方政府对于二套房陆续出笼的认定政策还是小意思，物业税才是悬在头顶的达摩克利斯之剑。
至于外患，希腊信用危机的愈演愈烈，让人怀疑第二轮次贷危机是不是再次上演了。今年以来走势比A股小盘股更坚挺的美股，受此影响近期也开始了快速跳水，5月6日因为卖家错误指令而导致盘中8%的跌幅更是将这种恐慌表现得淋漓尽致。美股的下跌，带动了港股、日股等周边市场连续下挫，而这种下挫又通过AH股的联动机制进一步扩散至A股，权重股自然难逃跌势。
内忧外患的双重折磨之下，A股不跌才怪。在这样的动荡中，市场主力显然难以对后市方向达成一致。这一点，从近期的融资融券数据中无疑可以得到最佳的反应。伴随A股大跌，每天新增的融资金额在不断上升，从“五一”前的每日2000万元攀升至本周四的5566.7万元，增幅极为可观；但是另一方面，偿还融资离场退出交易的投资者也是络绎不绝，最近几个交易日每天都有1500万元至2000万元不等的融资资金离场。资金庞大久经考验的“大户”尚且如此，普通投资者自然更无所适从。
危墙之下有危有机
回顾过去数日的行情，下跌固然是主旋律，但是主旋律之外我们也看到依然有一些逆势上涨的板块和个股。昨日虽然在美股大跌的刺激下A股继续普跌，但是沪深两市上涨的个股依然有428家，其中更有4家涨停，在近期这样的市场环境下也算是难能可贵。从行业来看，虽然昨日申万23个一级行业指数有22个下跌，但是农林牧渔行业却能逆势上涨2.13%——农林牧渔行业最近数个交易日始终表现不俗，资金流入明显，可见市场即使在大跌中依然仍有热点，只不过范围比较狭隘，强度相对有限而已。
更何况，跌多了反弹也会来。房地产行业虽然前期领跌，但是昨日却反而成为相对抗跌的行业，大智慧提供的Superview超赢数据显示，该板块还出现了微弱的控盘资金净流入。类似这样的超跌行业是否存在否极泰来的机会，投资者同样可密切注意。
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