S&P 500指数十大一级行业中，4涨6跌。原材料行业大幅反弹2.35%，非必需消费品行业上涨1.44%，此外工业股上涨0.27%，信息技术上涨0.45%。与此同时，必需消费品行业跌幅最大，下跌1.74%，能源行业下跌1.35%，金融行业下跌1.02%，公用事业下跌0.69%。行业冷暖，与罗素2000指数以及纳斯达克复合指数的走强是一致的，都反映出市场的风险偏好又重新回来了。

不过，最具前瞻性的10年期美债收益率依然继续下跌2.48%，显示债市大户对于未来经济复苏依然不看好。虽然本周美国能源部释放原油库存成为原油市场重大利空，不过在价格方面却并未得到充分体现，原油期货一周不过微跌1.33%，报收92.15美元/桶。不过，原油期货已经连续下跌四周，若未来能够进一步重挫，则对于全球经济的复苏是大好事。招商银行宏观策略研究员徐彪日前在其微博上公布了一系列统计数据回顾了美国能源部历次释放库存的影响：第一次海湾战争期间，释放2114万桶，油价跌45.6%；亚洲金融危机期间，释放2825万桶，油价跌59%；00年9月至01年3月，释放2907万桶，油价跌25.6%；墨西哥湾飓风期间，释放1620万桶，油价跌19.9%；2008年8月，释放539万桶，油价跌70%。

多元市场分析方面另一个值得关注的因素就是美元指数，继续上涨0.92%报收76.5点，已经是连续第三周上涨，距离前期底部72.95点已经累计反弹了4.87%了。美元似有中线走强的态势。此外，黄金现货周下跌2.4%，报收1500.90美元/盎司；白银现货下跌3.1%至34.64美元/盎司；美铜期货微跌0.11%至4.1071美元/磅。

回到美股技术面本身， S&P 500指数于6月23日再次试探200日均线的支撑，并以长下影线报收，这本是重要的见底前兆。怎奈6月24日的走势却不争气，当日继续下跌1.17%，再次回到200日均线上方，重新考验200日均线的支撑。与之相比，罗素2000指数无疑更为硬朗，在前期获得200日均线支撑后过去一周始终处于反弹高位。未来美股何去何从，S&P 500指数能否守住200日均线以及罗素2000指数能否再创新高是两大看点。

从行业表现来看，过去一周S&P 500指数十大行业指数中仅原材料和能源上涨，涨幅分别为2.07%和2.04%，其余全数下跌。其中跌幅最大的公用事业则下跌1.65%，健康护理紧随其后下跌1.15%，非必需耐用品下跌1.01%排名第三。显然，从行业格局来看，市场又回到了经济复苏预期主导的市场，所以所有防守型板块均出现了回调。

不过，对比其它投资市场，上述格局的有效性堪忧。最具前瞻性的10年期美债收益率过去一周继续下跌2.79%，报收3.064厘，再创近期新低。显然货币市场的大鳄们并不认同美国经济将持续走好的观点，所以不认为美国经济能够承受更高的资金利率。不过，主要商品市场表现尚可，小幅反弹的格局。如原油期货上涨1.2%，报收100.97美元/桶，终于再次回到了100美元大关之上；美铜期货微跌0.25%，报收4.111美元/磅，道琼斯工业金属指数上涨2.78%；黄金继续上涨1.61%，报收1536美元/盎司，白银则大涨8.36%，报收37.96美元/盎司；道琼斯农产品指数继续上涨0.6%，而美元指数则出现不小的回调，下跌1%，不过对于此前连续拉出两根大阳线的美元指数而言，过去两周的回调连第二根大阳线都未吞没，走势依然偏好。

回到美股技术面本身，作为先锋的罗素2000指数虽然短暂跌破前期高点，不过幸而快速反弹，RSI指数的低点止步于40点的牛市支撑区域，暂时而言仍不能确认反转。但是，若罗素2000指数未来不能出现强有力的反弹使RSI指数重回70点的高位反而是半途而废急转直下，那就可能真正将确认反转的开始了。

从行业来看，S&P 500指数中仅必需消费品、健康护理和公用事业三个出现上涨，其中表现最好的健康护理也不过上涨0.57%，而必需消费品上涨0.02%，公用事业上涨0.48%。下跌行业中，能源股重挫5.54%表现最差，原材料下跌3.56%其次，其他行业跌幅相对较小，均在2%以内。

过去一周，全周主要投资市场在拉丹被击毙时间的冲击下，均出现了大幅动荡。原油期货重挫14.58%，跌破100美元大关，报收97.33美元/桶，黄金先后下跌4.36%报收1495.10美元/盎司，前期疯狂炒作的白银更是大跌25.63%，报收35.60美元/盎司，美铜期货大跌4.87%报收3.9755美元/磅，道琼斯工业金属指数则重挫5.68%。如果说，黄金白银和原油因为拉丹被击毙重挫而勉强能够解释，但是最具前瞻性的10年期美债收益率同样大跌4.22%至3.157厘，这就只能让人担心这波调整中，拉丹究竟是主因还是借口了。上述各类投资市场的一致表现都反映了一个现象：投资者对于美国的经济景气度极不乐观——所以才无法支持高的资金利率，无法支撑高的能源和工业金属价格。去年9月以来的这波美股大涨行情，10年期美债收益率和S&P 500指数总是同向而行，前者更是提前见底引领美股反弹。但是最近两个月中，两者却出现背离，一方面是10年期美债收益率走出下降通道，另一方面却是S&P 500指数再创新高。作为重要的前瞻性指标，10年期美债收益率的方向变化是美股投资者不可小觑的。

回到美股的技术面，图形上来看，S&P 500指数虽然仍算健康，仍在一浪高于一浪的上升过程中。但是，作为本轮领涨板块的中小盘股却正面临靠站，罗素2000指数在创出新高868.57点之后，快速回落至833.34点，逼近前期低点816.07点。若未来罗素2000指数反弹乏力反而是跌破前期低点，那就是一个非常糟糕的信号——这将意味着罗素2000指数自去年9月以来完整的一浪高于一浪走势将被打破。正因此，未来一周罗素2000指数的走势远比S&P 500指数来得重要，必须密切关注。

行业方面，S&P 500十大行业指数中8涨2跌。表现最好的是原材料指数，上涨3.47%，能源指数其次上涨3.32%，信息技术再次上涨2.57%。至于仅有的两个下跌指数，则是金融指数下跌0.12%，通信指数下跌0.03%，跌幅均有限。总体来看，美股行业依旧是经济复苏预期主导下的格局。

再看主要投资市场，最具前瞻性的10年期美债收益率微跌0.29%报收3.348厘。若是平常时节，10年期美债收益率上涨代表着市场对于经济复苏预期的上升是股市利好，但是过去一周则恰好相反。由于标准普尔4月18日发布了将美国评级展望下调至“负面”的评级，一度引发投资市场的大震荡，表现在债市上就是美债收益率高企以弥补标普所言的风险，但此后市场很快就消化了此消息，并且一笑了之，10年期美债收益率不涨反跌。此外，原油期货继续上涨2.1%，报收112.29美元/桶；美铜期货上涨3.31%报收4.419美元/磅，道琼斯工业金属指数则上涨2.05%，现货黄金上涨1.22%，报收1504.60美元/盎司，终于站上了1500美元大关；当然与此对比，银价涨幅更为凶猛，一周上涨8.4%，报收46.57美元/盎司，目前一盎司黄金可以购买的白银仅为32.31盎司，打破1983年31.45盎司的水平，再创历史新纪录。投资级企业债基金(LQD)上涨0.49%，已是连续第二周上涨。

回到美股技术面，过去一周美股的积极上涨使得前期出现端倪的双顶形态宣告失败，如今技术形态上S&P 500指数的走势更像是一个三角形整理的味道。可见正如本栏前期分析的那样，只要领涨力量罗素2000指数形态不坏，对美股就不用过分担心。目前，S&P 500指数报收1337.38点，距离前期高点1344.07点只有0.50%的距离，新高指日可待。不过罗素2000指数报收845.64点，距离前期高点859.08点仍有1.59%的距离，在罗素2000指数同创新高前，即使S&P 500指数有新高，也是让人不踏实的新高。更何况，S&P 500指数的RSI指数4月以来始终在60点以下徘徊，也使此前三月大跌构成的下跌趋势并未完全扭转。

S&P 500指数十大行业指数中，8跌2涨。仅有的两个上涨行业是上涨2.41%的能源和上涨0.72%的原材料。而公用事业成为跌幅最大的行业，重挫4.36%，信息技术其次大跌3.05%，必需和非必需消费品跌幅相若，分别为2.66%和2.65%。

多元市场分析来看，最具前瞻性的10年期美债收益率本周继续下跌0.116个百分点至3.277厘，周中一度更是出现过3.141厘的低值，可见在日本地震的影响下，债券市场的资金大户们对于未来的经济前景进一步悲观。通胀保护债券基金(TIP)周线五连阳，上涨0.96%，其相较传统债券强度再创新高，可见在经济疲软的预期同时，市场对于通胀的恐惧依然日增。既担心经济滑坡又担心物价上升，这种对“滞涨”的恐惧，显然对美股绝非利好。此外，原油期货微涨0.32%，至102美元/桶，美铜期货大涨3.22%至4.343美元/磅，道琼斯工业金属指数上涨2.24%，道琼斯农产品指数上涨0.68%，黄金上涨0.07%至1418.20美元/盎司。

此前本栏曾经提到过，若S&P 500指数有效跌破1300点，那可能就是反转的来临。过去一周，美股的确有效突破了此支撑区域，与此同时14日RSI指标更被打至最低32点左右，同样进入了熊市支撑区域，进一步确认了反转的开始。未来若美股不能有一波快速反弹使RSI指标重见70点的话，那么对于未来美股的走势就要按照下跌趋势来进行分析了。此外，投资者亦当关心本轮美股领头羊罗素2000指数的表现，此指数在770点附近是一个成交密集区，有望成为这波下跌的支撑位——本周初的盘中重挫正是在此区域获得支撑——不过若此区域被击穿，那未来美股整体走势将越发难看。

从行业强弱格局来看，过去一周典型的防守型行业健康护理在S&P 500指数十大一级行业指数中表现一枝独秀，大涨2.49%，而排名第二的公用事业股也不过微涨1.19%。十个一级行业中，暂时仅金融股下跌，不过跌幅也不过0.28%。从行业冷暖来看，健康护理和公用事业这两大防御板块表现优秀不是一个好兆头，这说明市场的风险偏好正在降低；当然，幸好非必需消费品行业上涨0.91%，仍好于必需消费品行业0.65%的涨幅，显然市场对于经济复苏仍有期待。

从多元市场分析的角度来看，最具前瞻性的10年期美债收益率在连跌三周之后，终于出现反弹，上涨 1.96%至3.492厘，这与前述非必需消费品行业表现优于必需消费品行业是一致的，复苏预期依旧。不过值得注意的是，过去一周油价继续大涨7.51%至105.23美元/桶，道琼斯农产品总回报指数上涨3.38%，道琼斯工业金属总回报指数上涨0.74%，通胀威胁继续加剧，因此黄金现货上涨1.41%至1427.90美元/盎司，白银现货大涨6.59%至35.5盎司，每盎司黄金可购买的白银盎司数进一步下跌至40.22，美元指数大跌1.14%至76.4点，再次逼近去年十月创下的75.63点前期低点。而通货膨胀保护债券则上涨0.41%，虽然涨幅不大，但是其价格相比传统国债比值却进一步上涨至1.033，显示市场对于通胀保护的渴求。

有经济复苏预期，又有通胀复苏预期，这样的市场自然不如前期纯粹经济复苏预期占主导的市场来的强势，近期美股陷入盘整也就不奇怪了。从技术面来看，美股仍未走坏。本轮行情的领涨板块中小盘股依然强势，罗素2000指数依然牢牢的站在50日均线之上，而S&P 500指数在有效跌破1300点之前，更不能轻言行情反转向下。

从行业表现来看，S&P 500指数十大行业指数中，除了能源股受惠于油价大涨逆势上涨0.43%外，其余9个行业全数下降，其中原材料股大跌5.34%，其次是工业股下跌3.9%，信息技术下跌3.61%。

从多元市场分析角度来看，过去一周投资市场最大的变动则是最具前瞻性的10年期美债收益率大跌4.57%至3.425厘，这代表着债市超级大户们对于未来经济景气度信心下降，所以不再认为经济可以支持三周前到达的3.744厘水平。与此同时，油价一度高见100美元之上，本周收盘依然大涨8.23%至96.11美元/桶，更使美国通胀预期大大上涨，通胀保护债券(TIPS)过去一周大涨1.86%，相比普通债券比值终于在盘整近5个月后再创新高——这一新高真正预示着市场对于通胀的担忧重临。过去一周美铜期货大跌3.04%至4.3595美元/磅，道琼斯工业金属总回报指数亦下跌1.27%，道琼斯农产品总回报指数下跌1.27%，黄金现货上涨1.48%至1408美元/盎司。显然，所谓通胀预期，主要来自油价以及贵金属，其他类别反而是下跌的。

一般来说，通胀只会出现于经济火热时期，来源于信贷导致的货币供应量大大上升。但是，通胀和经济不景气遇到一块，那就是比通缩更可怕的滞涨了。上一次滞涨的出现是上个世纪70年代末80年代初，起因也是油价。而今次油价受到地缘政治的影响，脱离商品价格的大队伍单独上涨，让人不得不忧心忡忡。当然，这种上涨，来得快去的也快，毕竟并非货币性的。未来发展，就要看时事发展了。

回到技术面本身，S&P 500指数过去一周虽然一度跌破1305点这一警戒线，不过却是以下影线方式刺穿，并未有效跌破，而周五的大阴线更有止跌企稳获得支撑的味道。未来，在S&P 500指数不要跌破前期下影线低点前1294.26点前，仍有看头。当然要重拾升势，就得创出前期新高才可。不过考虑到10年期美债收益率的不配合，这恐怕是个较难的任务。

S&P 500指数十大行业指数中，8涨2跌，所有经济复苏相关的行业全数大涨，表现最好的是能源行业上涨3.03%，其次是原材料上涨2.5%，再次是金融行业上涨1.73%非必需消费品上涨1.61%，表现继续好于必需消费品行业的1.01%。至于两个不幸下跌的行业，不出意外是公用事业和电信两大防守性行业。

不过，美股的如此亢奋，并未得到相关投资市场的呼应。最具前瞻性的10年期美债收益率下跌1.56%，报收3.589厘，显然在两周前10年期美债收益率出现大涨后，债券大户们并不认为过去两周中有什么激动人性的消息使他们相信可以支撑更高的资金成本。类似的情况也发生在其他投资市场，原油期货价格不过微涨1.09%，报收88.36美元/桶；美铜期货更是微跌0.58%，报收4.5095美元/磅，黄金表现稍好，上涨2.32%报收1387.5美元/盎司，值得一提的是黄金虽然近年表现不俗，但是就涨幅却是跑输同为贵金属板块的白银，2009年初，1盎司黄金可购买超过80盎司的白银，而如今此比值跌创新低，最新数据1盎司黄金只不过能买42.67盎司白银而已。过去一周美元指数则下跌1.06%，报收77.63点。

当然，上述的不一致虽然不能说是个好迹象，但是也不能说是坏征兆。虽然10年期美债收益率相比美股是前瞻性指标，但是原油价格和美铜价格却并非如此，相反传统上认为能源股和原材料相对这两者才是前瞻性指标。正因此，他们彼此之间的不一致，值得警惕，但还不能作为看多的理由——毕竟最前瞻性的10年期美债收益率不过是大涨之后的高位盘整而已。

回到技术面本身，美股如此单边上涨的走势，虽然再度超买，但是猜顶意义不大。在S&P 500指数跌破1305点之前，无需考虑反转问题。

从S&P 500指数十大行业指数表现来看，仍具有经济复苏主导股市方向的特质，非必需消费品指数上涨4.41%成为十大行业涨幅之首，而必需消费品指数仅上涨1.33%，这样的对比代表着市场看好经济复苏，唯有经济复苏了大家才有闲钱去买非必需消费品。过去一周另一大行业大赢家就是工业股，上涨2.39%排名第二。其实工业股可谓是本轮上涨中表现最出色的行业之一了，一路就是接近一条斜线的向上，当中几无波折。不过值得注意的是，去年九月以来领涨的能源、原材料和信息技术板块近期却是上攻乏力，出现了高位调整的迹象。幸好接棒的依然是非必需消费品和工业者两大复苏概念行业，否则本轮上涨的持续性就堪忧了。未来我们就需要观察非必需消费品和工业两大今日领涨主力的后劲有多足了。

从多元市场分析的角度来看，过去一周10年期美债收益率在前周大涨的基础上小幅回调0.16%至3.646厘，形态上依然是支持经济复苏的格局。原油期货则大跌4.89%至85.45美元/桶，美铜期货微跌0.51%至4.556美元/磅，黄金现货微涨0.53%至1356.1美元/盎司，美元指数则上涨0.47%报收78.41点。

回到美股技术面，罗素2000指数代表的中小盘股在前期关键点位获得支撑后再创新高，无疑化解了美股近期上涨最大的隐忧。暂时而言，美股仍处于完美的上升通道中，在S&P 500指数跌破1290点之前，无需考虑反转问题。

行业方面，S&P 500指数十大行业指数4涨6跌，表现最好的公用事业也不过上涨0.69%，而表现最差的原材料股跌幅却达到3.32%，金融亦下跌1.66%，信息技术下跌1.72%，大跌行业远多于上涨行业。而且原材料信息技术这类风险偏好较高的行业下跌防守性的公用事业却上涨，这本身就是市场转弱的一个重要迹象，尤其是其中原材料股日K线图上更是出现一个低点低于一个低点的下跌走势。在联合道琼斯工业平均指数上涨纳斯达克复合指数下跌来看，目前美股市场的疲弱值得警惕。

从多元市场分析角度来看，最具前瞻性的10年期美债收益率依然上涨2.49%报收3.416厘，债市确立下的大基调整体尚可，不过10年期美债收益率已经在这个位置盘横七周，显然市场缺乏足够的利好让债市大户们对于经济走好有更乐观的预期。此外，原油价格过去一周下跌3.27%报收89.11美元/桶，美铜期货下跌2.33%报收4.309美元/磅，现货黄金下跌1.24%报收1342.5美元/盎司，而美元指数则大跌1.08%报收78.21点。代表S&P 500指数成份股期权引伸波幅的VIX指数大涨19.47%至18.47，显示市场风险意识大增。

回到美股技术面本身，在14日RSI连续高企在70至上甚至一度触及80点区域后，美股超买后出现回调是理所当然的，当然这个回调仅仅是强势整理还是趋势反转，就有待未来的走势才能确认了。不过在美股S&P 500指数跌破1260点之前，还不能轻言趋势反转。当然，在S&P 500指数之外还需要关心的自然是本轮美股行情领头羊中小盘股的走势，罗素2000指数在前期出现了RSI顶背离后出现下跌，且跌破1月初的低点，似有破位下跌的迹象，接下来就看罗素2000指数的下跌是否能在RSI指数40点这一牛市支撑区域止住，若能那么不过是回调整理，否则就是整个美股趋势反转的前兆了。