过去一周，美股出现分化。标志性的S&P 500指数以1274.41点开盘，最低见1261.70点，最高见1276.83点，最终报收于1271.50点，全周下跌2.35点，周跌幅为0.18%。与此同时，道琼斯工业平均指数上涨0.84%，纳斯达克复合指数上涨1.90%，而罗素2000指数亦上涨0.53%，科技股和中小盘股继续走好，显示市场风险偏好仍颇高。

从行业冷暖来看，分化颇为严重。S&P 500指数十大行业指数中，信息技术过去一周表现最好大涨2.7%，作为前期的滞涨行业终于后知后觉开始发力，目前不过是刚刚突破去年11月的高点走出新高行情，其次是金融股大涨2.84%，而非必需消费品仅微涨0.5%，原材料下跌0.18%，能源下跌0.23%，这三大复苏概念行业表现一般。

从多元市场分析角度来看，最具前瞻性的10年期美债收益率过去一周微涨0.7%报收3.328厘，依然处于大幅反弹之后的高位，并未出现走软的情况，显然债市投资者仍看好美国经济未来的复苏潜力，这对未来美股的继续走好可以构成支撑。不过，10年期美债收益率最近三周仅是横向盘整而已，我们只能认为债市投资者仍然看好复苏，但是这种看好并未升级并如此前数月那样体现在10年期美债收益率的大幅上升中。更值得一提的是过去一周原油期货大跌3.31%至88.41美元/桶；美铜期货大跌3.7%至4.2825美元/磅，这两个同样亦是反映市场复苏预期的重要指标却与10年期美债收益率出现了背离，这是一个值得关注的迹象。此外，过去一周黄金现货大跌3.67%至1368.60美元/盎司，而美元指数则继续大涨2.59%至81.01点，不过仍未突破前期81.44点的高点。

回到美股的技术分析上，本轮美股上涨的领涨力量是中小盘股，所以本栏此前就一直强调要关注罗素2000指数的走势。去年12月中，本栏指出按照此前上涨度量，“若按0.618度量，罗素2000指数则本轮上涨至少该到794.38点，若按照100%度量则要到851.84点。”近期罗素2000指数最高点为801.13点，显然第一目标为已经到达，能否到达第二目标为就要看其后市走势了。近期罗素2000指数有点滞涨，连续数周横向盘整，从好的方面来说，这种横盘替代回调有助于RSI等技术指标的回调为进一步上涨做准备，从坏的方面来讲可能只是高位盘整出货的迹象。当然，最终是好是坏还是要反映在价格变动之上，在罗素2000指数跌破765点之前，不可轻言反转。

过去一周，美股继续上涨，S&P 500指数如期创出新高。S&P 500指数以1223.87点开盘，最低见1219.50点，最高见1240.40点，最后以全周最高点1240.40点报收，周上涨15.69点，涨幅为1.28%。与此同时，道琼斯工业平均指数微涨0.25%，纳斯达克复合指数上涨1.78%，罗素2000指数上涨2.7%，依然是中小盘股领涨的格局。

若对比债市，便会发现美股的大涨毫不奇怪。最具前瞻性的10年期美债收益率本周大涨9.25%至3.296厘，回到今年5月时的水平。正如本栏此前多次强调的，美债收益率的上升，意味着市场对未来经济有信心，所以才能够承受更高的资金成本，这对美股其实是利好。近期美股的上涨与10年期美债收益率的上涨可谓是亦步亦趋。通胀保护债券基金TIPS本周大跌2.17%，跌幅大于总市场债券基金AKG，这显示市场对于通胀恐惧继续淡去，通胀保护类资产不再受宠。与此同时，黄金过去一周下跌1.98%，报收1386.20点；美铜期货上涨2.73%，报收4.108美元/磅；原油期货微跌1.68%，报收87.75美元/磅，美元指数上涨0.86%报收80.06点。

由于中小盘股是本次美股上涨的核心动力所在，所以且让我们多花些时间来关注罗素2000指数的走势。八月底，罗素2000指数见底588.58点后，就展开了一波几近单边上扬的连涨行情，至11月中最高见738.99点，最大上涨150.41点，最大涨幅25.55%。此后跟随市场整体出现了一波回调，最低见701.43点，回落到10月中下旬的密集成交区获得支撑，此后便开了本轮新高之旅，目前最高见777.56点，从此前低点701.43点算起最大上涨76.13点，涨幅10.85%。目前罗素2000指数的14日RSI指标为74.20点，再次来到牛市区间上轨，确认了本轮上涨的牛市格局。

罗素2000指数本轮上涨点位，差不多是前一轮上涨点位的一半。著名的技术分析专家 Arthur Hill在数周前将当时的调整视为四浪调整，他将7月至8月的上涨视为一浪，到九月前的调整为二浪，9月到11月为三浪上涨，并认为这波四浪调整将以区间整理的格局呈现，未来还将有再创新高的第五浪。如今看来，创新高的五浪已经来临，现在的问题则是五浪能走多远。若按0.618度量，罗素2000指数则本轮上涨至少该到794.38点，若按照100%度量则要到851.84点。不过考虑到目前RSI制表的超卖状态，谨慎的按照794.38点来做预期可能更现实一些。对罗素2000指数而言，在跌破733点前，牛市上升格局就仍未发生改变。

美股中小盘的先行领涨作用再次得到验证。此前一周美股二八分化，权重股下跌中小盘股上涨，而本周终于迎来齐涨的走势。最具代表性的S&P 500指数过去一周以1189.08点开盘，最低见1173.64点，最高见1225.57点，最终报收于1224.71点，全周共上涨35.31点，涨幅为2.97%。与此同时，道琼斯工业平均指数上涨2.62%，纳斯达克复合指数上涨2.24%，罗素2000指数则上涨3.23%，继续是中小盘股表现优秀的格局。

经过了本周的上涨之后，S&P 500指数距离前期高点1227.08点只有一步之遥。11月初，S&P 500指数在突破4月1219.80点的前期高点后出现快速回调，最低见1173点，不过回调时RSI最低不过见45点左右，确认了这不过是一波牛市中的调整而非反转。与此同时，领涨的罗素2000指数早在12月1日已然创出年内高点，并在这之后继续连涨两天，这一先行指数无疑也为S&P 500指数的继续上涨进而新高进行了铺垫。

连涨三周的美元指数终于冲高回落，下跌1.47%。与此同时，大多数核心投资市场都呈现出对经济复苏的乐观预期，最具前瞻性的10年期美债收益率10年期美债收益率大涨5.34%报收3.017厘，终于重新站上了3厘大关。与此同时，原油期货大涨6.63%至89.31美元/桶，再度刷新了2008年末低见35.13美元/桶后强势反弹的新高，美铜期货亦上涨5.28%，见3.9610美元/磅，再度逼近4.0835美元/磅的前期高点；黄金上涨3.71%报收1414.2美元/盎司，逼近1424.4美元/盎司的前期高点。

上述品种的大涨，至少反映了市场对于经济景气度的乐观——12月3日公布的美国非农就业数据很不理想，仅增长3.9万人，远低于预期的增长14万人，但即使如此S&P 500指数依然上涨0.26%——这种在利空消息面前的不屑一顾，更反映了美股内在的强势。

回到技术面来看，美股要维持上涨格局，未来就必须创出新高，并且是显著的新高，而非如11月初那样的浅尝而止，如此才可将RSI指标重新推上70点以上。目前RSI指标在62.63点，恰恰是最敏感的区域，若止步于此，那就可能构造一个M头成为一波反转行情的开端。当然，在S&P 500指数跌破1183点前，不可轻言反转。

过去一周，美股呈现盘整格局。S&P 500指数以1198.07点开盘，最高见1198.94点，最低见1176.91点，最后报收1189.40点，全周下跌10.33点，跌幅为0.86%。与此同时，道琼斯工业平均指数下跌1%，纳斯达克复合指数上涨0.65%，罗素2000指数上涨1.16%。美股同样呈现二八分化格局，权重股下跌，中小盘股上涨。

的确，近期美股中小盘股同样很是强势，前期调整中，代表中小盘股的罗素2000指数也不过从最高738.99点下跌至最低701.43点，累计最大跌幅不过5.08%，而这几日在权重股横盘的同时，罗素2000指数却是几乎日日上涨，以周五收盘732.73点而言，距离前期最高点也不过0.85%的上涨空间，新高触手可得。而与之相比，周五S&P 500指数1189.40点的收盘点位距离前期最高1227.08点却有多达3.17%的空间。

从多元市场分析角度来看，过去一周最值得关注的自然是美元指数的大幅反弹，在经历了2.36%的大涨后美元指数报收80.36点，若从前期75.63点算起累计涨幅已有6.25%，当然相比此前从六月初88.71点大跌至75.63点这13.08点的大跌来，如今这4.73点的反弹不过是36.16%，尚未过半。不过，从RSI制表来看，今次的反弹与8月末的那次大有不同，前一次RSI指标不过反弹至60点就止步，是标准的熊市反弹格局；而如今RSI已经到了67点，有了反转的味道。暂时，可以按照美元指数进入上升格局去布局，除非短期内美元指数跌破77.8点。不过，美元指数的走强，对于美股却未必是好事，毕竟这意味着美国产出品在国际市场的竞争力下降。

美元指数之外，大多数重要市场表现并无值得大书特书指出。10年期美债收益率微跌0.38%至2.864厘，黄金现货微涨0.76%，美铜期货下跌2.08%至3.7625美元/磅，原油期货上涨2.17%至83.76美元/桶。

回到美股技术面，在中小盘股的带动下，美股依然维持向上格局。在S&P 500指数未跌破1175点前，暂不可言向上趋势反转。

过去一周，美股先跌后涨。S&P 500指数以1200.44点开盘，最高见1207.43点，最低见1173点，最终报收于1199.73点，全周微涨0.52点，涨幅为0.04%。与此同时，道琼斯工业平均指数上涨0.1%，纳斯达克复合指数平盘，罗素2000指数则上涨0.71%。

从多元市场分析的角度来看，最重要的10年期美债收益率继续上涨4.32%至2.875厘，大体收复了此前因为量化宽松造成的收益率大跌失地。至于黄金亦下跌1.13%至1353.30美元/盎司；美铜期货下跌1.49%至3.84美元/磅；原油期货下跌3.51%至82.11美元/桶；美元指数冲高回落微涨0.42%至78.41点。跟踪通胀保护债券的交易所基金TIP下跌0.61%，表现逊于跟踪广谱债券的交易所基金AKG，两者比值下跌至1.017。显然市场很大程度上已经从“量化宽松”预期中走出来了，并不认为这将极大的推低债券收益率，推高商品价格。根据美联储克利夫兰分行11月17日发布的统计数据显示，市场目前对于未来10年的年化通胀预期为1.5%，和10月数据持平，较年中1.6%-1.7%的水平反而有所下降。

从k线走势来看，过去一段时间美股的调整仍算是良性的，虽然S&P 500指数下跌速度不慢，但是一方面成功的在10月中的成交密集区获得了支撑并顺利展开反弹；另一方面今次下跌也并未有效突破此前本栏提及的1180点支撑从而改变趋势；再加上本轮下跌RSI指标也不过下跌至40点就止跌，各方面迹象都显示出是牛市调整的格局。当然，既然是牛市调整，就该有继续上涨的迹象，S&P 500指数就该快速升破1210点乃至再创新高，RSI也该重回70点，这两个迹象才能确认美股依然处于强势中。若未来的反弹无力，那恐怕就是真正的转熊迹象了。

著名的技术分析专家 Arthur Hill将近期的调整视为四浪调整，他将7月至8月的上涨视为一浪，到九月前的调整为二浪，9月到11月为三浪上涨，并认为这波四浪调整将以区间整理的格局呈现，未来还将有再创新高的第五浪。