连涨之后，美股终于出现回调。过去一周S&P 500指数以1223.24点开盘，最高见1226.84点，最低见1194.08点，全周共下跌26.64点，周跌幅为2.17%。与此同时，道琼斯工业平均指数下跌2.2%，纳斯达克复合指数下跌2.36%，罗素2000指数下跌2.35%，各指数表现相差无几。

从S&P 500指数十大行业指数的涨跌来看，金融股无疑表现最差，大跌4.03%，此外信息技术和工业股分别下跌3.17%和3.06%紧随其后，唯一一个上涨的行业是能源行业——在原油期货下跌的背景下。在行业走向上，市场并没有呈现清晰的思路，比较迷惘。

从多元市场分析角度来看，上周市场对于通胀的担忧似有减弱。10年期美债收益率大涨8.68%至2.756厘，过去五周间，虽然有反复，但是10年期美债收益率的总体趋势是在上升的，显然市场并不认同定量宽松会进一步大幅压低借贷成本的观点，而通胀保护债券过去一周表现逊于传统债券，也显示了市场对于“通胀保护”需求的减少。此外，另一市场热爱的抗通胀利器黄金价格同样下跌1.78%，报收1368.70美元/盎司；美铜期货则下跌1.28%至3.898美元/磅；原油期货下跌2.2%，报收85.1美元/桶。至于美元指数，更是出现了1.95%的大涨报收78.08点，一根大阳线使得美元指数回到了六周前的水平——六周前恰恰是市场对于量化宽松预期开始弥漫的日子，显然量化宽松的消息并未影响到市场对于美元的估值，若美元能够继续上涨突破此前数周78.30点的压力，恐怕就能扭转短期单边下滑的走势，这对美股自然不是好事。

回到S&P 500指数技术面本身，在上周RSI指标高见80点极端超卖后，S&P 500指数的回调实属正常。不过，从中长期走势来看，S&P 500指数目前出现了一个并不太好看的B型反转形态，最然本轮最高1227.08点突破了4月末1219.80点的高点再创新高，但是不过突破了10多点后就反转向下，这在技术分析中是B型反转的形态，是一个常被利用的做空形态。要化解此形态，S&P 500指数就必须在未来突破1227.08点的高点，再创新高。目前，S&P 500指数收盘位置恰好在20日均线之上，九月以来的上涨从未跌破过20日均线，所以此处是一个十分重要的支撑位，若跌破并进一步跌破1180点，那么S&P 500指数恐怕就真有反转的迹象了。

过去一周，美股在美联储量化宽松政策出台的刺激下大涨，S&P 500指数以1185.71点开盘，最低见1177.65点，最高见1227.08点，最后报收于1225.85点，全周共上涨42.59点，周涨幅为3.6%。至于道琼斯工业平均指数同期上涨2.93%，纳斯达克复合指数上涨2.85%，罗素2000指数则上涨4.73%，中小盘股如此强势，可见市场对于高风险个股的偏爱。

S&P 500指数十大行业指数中，表现最好的是原材料、能源和金融三大行业，分别上涨4.76%、4.51%和4.49%，前两者具有抗通胀概念，而后者则是对流动性最渴求者，表现良好毫不奇怪。

从多元市场分析角度来看，由于美联储推出超乎预期的量化宽松政策，市场对于通胀的预期炒作大大增加。原油期货过去一周大涨6.83%至87.01美元/桶，黄金现货上涨2.61%至1393.50美元/盎司，美铜期货则上涨5.76%至3.9485美元/磅，美元指数也一度创出本轮下跌的新低75.63点，最后报收76.59点，全周下跌0.58%。不过，若从债券市场来看，其实市场对于量化宽松导致的通胀预期其实早在5周前便已经反映完毕，10年期国债与10年期通胀保护国债收益率之差在当时大幅增加，但此后四周则维持在一个比较稳定的水平——即使是美联储公布量化宽松政策之后也是如此。就这个意义而言，今时今日对于量化宽松和通胀预期，我们更应当视作是各个市场多头用来炒作的题材来进行分析，不能过于当真。

从经济学来看，不是央行投放货币，就必定能够大幅刺激货币总量的。当人们对于经济没有信心吝于借贷时，货币乘数会大大下降，抵消新增货币基数的因素，货币总量甚至可能不增反降。所以在2009年，虽然此前美国出台了大量货币宽松政策，但是M2货币供应量的年化增长仍在下降，直到今年二三月份，在股市大涨经济有所复苏的歌舞升平下，M2年增速才从1%逐渐恢复到4%。事实上，过去这两年，美国剔除食品和能源的CPI增速依然在不断下降中，最新数值仅为0.8%。巨大的货币基数要传导到物价，必须是在经济景气信贷扩张的环境下。现在相比通胀，其实经济如何才能复苏反而更该是投资者关心的问题。

美国的量化宽松终于出台了，未来市场的焦点恐怕又会回到经济复苏预期上。在这样的前提下，10年期美债收益率和10年期通胀保护美债收益率应该能够重新上涨才好，这是投资者未来需要密切关注的问题。

回到技术面，S&P 500指数虽然14日RSI达到78.80已有超卖迹象，但是对于未来的下跌暂时仍只能按照调整看待，在S&P 500指数跌破1170点之前不可轻言反转。

过去一周，美股风平浪静。S&P 500指数以1184.74点开盘，最低见1171.70点，最高见1196.14点，上下震荡空间为24.44点，最终报收于1183.26点，全周仅上涨0.18点，涨幅为0.02%。同期，道琼斯工业平均指数微跌0.13%，纳斯达克复合指数上涨1.13%，罗素2000指数则微跌0.01%。

就行业而言，S&P 500指数十大行业指数4涨6跌，涨跌互现。表现最好的原材料行业上涨1.39%，其次是信息技术的0.82%和非必需消费品的0.74%；至于下跌行业中，工业股一马当先下跌0.98%，公用事业下跌0.6%紧随其后。不过由于最佳与最差行业涨跌绝对值都很小，行业方面并无特别形态呈现。

至于多元市场分析方面，最重要的10年期美债收益率继续上涨1.91%至2.612厘，若在往常这意味着市场对经济复苏有信心，对美股属于利好，但是考虑到近期量化宽松的总基调，10年期美债收益率的上涨实际上意味着市场对于量化宽松的期盼有所衰减，这使其对美股反而构成利空。当然，作为先行指标，美债的这种走势仍未在美股上得到体现。此外，黄金现货在前一周大跌后本周反弹2.26%，至1358.1美元/盎司；但美铜期货却继续下跌1.67%，至3.7335美元/磅；原油期货微跌0.29%至81.45美元/桶；万众瞩目的美元指数先上后下，虽然有着长长的上影线，但最终依然下跌0.56%，这已经是连续第三周美元指数出现长长上影线，可见美元多头上攻之心不死，过去数周美元指数就焦灼于76.5点至78.5点的狭小区间内，究竟能向何方突破，唯有拭目以待。若美元指数向上，美元重新走强，恐怕对美股将是利空。

值得注意的是，代表S&P 500指数成份股期权引伸波幅的VIX指数却在过去一周上涨12.89%至21.20点，依然来说在美股上涨中VIX指数应该是不断走低的，如今两者却出现不同步走势，只能说意味着有大量买家正在囤积期权，或豪赌美股反转，或对冲未来美联储会议对美股的波动。自六月以来VIX就一路走低，两周前更低见17.9点，生于忧患死于安乐，市场过于有信心并非好事。今时今日，对美股是必须多几分警惕和忧患意识的。

技术分析来看，S&P 500指数仍需跌破1155点才能扭转此前的多头格局。

过去一周，美股继续上涨。S&P 500指数以1165.32点开盘，最低见1155.71点，最高见1184.38点，最后报收于1176.19点，全周共上涨11.04点，周涨幅为0.95%。与此同时，道琼斯工业平均指数上涨0.51%，纳斯达克复合指数上涨2.78%，罗素2000指数则上涨1.35%，科技股和中小盘股表现更佳，显然市场对于高风险类别依然青睐有加。

从S&P 500指数十大行业指数的表现来看，金融股不涨反跌，周跌幅为2.38%；至于原材料、非必需消费品、能源等传统的经济复苏概念股表现也不过不失，涨幅大体在1%左右；表现最好的自然是更多反映在纳斯达克复合指数上的信息科技股，周涨幅高达3.91%。科技股一枝独秀的行业冷暖格局，不是一个太好的迹象，一定程度上反而掩盖了美股其他行业的后继乏力。

从多元市场互动的角度来看，过去一周美股最大的隐忧是10年期美债收益率的大涨，8.19%的周涨幅不但终结了此前连续四周的下跌势头，而且也将前一个交易周的下跌全部收复。近期美股的牛气，来自于市场对于量化宽松的期待——而资金收益率是反应这种期待的重要指标。在这个大格局下，此前数周美股和美债收益率始终是同涨同跌共进退，但是过去一周却分道扬镳，这显然不是一个好现象。不过幸好，5年期美债收益率依然在创出新低，显然债市资金收益率下降仍在继续，不过更加趋向于短期品种。未来5年和10年期美债收益率何去何从是投资者需要密切关注的。此外，美铜期货过去一周上涨1.71%，黄金现货上涨1.59%，对于美股依然是不错的支撑。至于美元指数，仅微跌0.18%，在K线图上构成了一根极为标准的十字星，在同样连跌四周之后出现这样的形态，究竟是反转的准备还是继续下跌中的暂歇，唯有未来的走势能告诉我们。不过目前美元指数的点位恰好在2008年年中71.31点和2009年年末74.23点两个阶段性低点连线构成的支撑线上，在此位置形成支撑也并不奇怪。

回到美股技术面，目前S&P 500指数的14日RSI在70点位置，虽然有一定超卖的迹象，但是却确认了这波上涨对于扭转此前下跌趋势的有效性，未来即使美股出现小跌，也必须按照上升中的回调来分析。在S&P 500指数跌破1140点之前，不可轻言上升趋势的终结。

九月迄今，美股气势如虹。以最具代表性的S&P 500指数而言，自9月初的1039.7点起步至10月8日最高1167.73点，累计最大升幅已达12.31%。而在过去的一周，S&P 500指数则以1144.96点开盘，最低见1131.87点，最高见1167.73点，最终报收于1165.15点，全周共上涨18.91点，周涨幅为1.65%。同期，道琼斯工业平均指数上涨1.63%，纳斯达克复合指数上涨1.31%，罗素2000指数则上涨2.14%，小盘股依然表现不俗，不过科技股则稍显疲软。

今年迄今，S&P 500指数累计上涨6.13%，目前距离四月的年中最高点1219.8点仍有4.69%的空间。若未来美股继续强势，则有望突破年内高点再创新高。从行业指数来看，今年迄今表现最好的是工业和非必需消费品行业，分别上涨14.81%和15.14%，这之后就轮到仅上涨5.74%的原材料和5.42%的电信了。S&P 500指数十大一级行业指数中，今年迄今唯一下跌的是健康护理，微跌1.46%。显然，这是市场看好经济复苏的标准格局。

从多元市场分析的角度来看，近期颇为诡异的一个现象便是在美股跌创新高的同时，一向具有前瞻性的10年期美债收益率却是叠创新低，连续四周下跌后更创出了2.334厘的年内新低。在很长一段时间内，美股和美债呈现同样走势，往往是美债收益率开始上涨后美股开始上涨，反之亦然。为何近期却是迥异的表现呢？无它，只怪市场炒作的题材变了。今年大多数时间中，美股炒作的都是名为“经济复苏”的题材。在经济复苏的预期下，10年期美债收益率是必须要上涨的，因为只有市场能够接受更高的接待成本(以债券收益率来反应)，才能确认市场是在复苏。所以债券收益率上涨是对股市信心恢复的确认，两者自然同向。

但是，进入九月之后，市场风向发生了改变。量化宽松2.0(quantitative easing 2.0)压倒经济复苏，成了市场最关心的问题——股市投资者期盼着美国政府的再一次救市能够拯救经济。量化宽松是什么？说白了就是扩大货币供应量，大印钞票，这必然导致借贷利率的下降，进一步推低债券收益率的下降。所以10年期美债收益率下降的越厉害，说明市场对于量化宽松越欢欣鼓舞，对于股市自然也成为促进力量。

回到技术面来看，近期S&P 500指数的确进入了很典型的单边上升市，在跌破1123点之前不能轻言趋势的反转。当然，考虑到美股已经连续上涨多周，出现短期的回调也并不奇怪——投资者不妨继续关注10年期美债收益率这个先行指标——不过这回恐怕是10年期美债收益率出现回升会成为美股单边上涨暂告段落的预告。