投资大视野

2007年已经过去。对许多投资者而言，借助基金间接投资股市，轻松实现“财产性收入”无疑是过去一年间获得的宝贵经验。伴随12月28日基金净值披露，2007年基金收益排行也随之出炉，华夏大盘精选、中邮创业核心优选、博时主题行业分列三家，其中华夏大盘精选更以226.14%的绝对优势成为当之无愧的“基金收益王”。

华夏基金成大赢家

要说2007年基金表现，华夏基金管理有限公司无疑是大赢家。华夏大盘精选虽然以226.14%的年收益成为了“收益王”，不过由于此基金规模较小而且长期处于封闭状态，对于尚未持有的投资者而言，仅仅是“看上去很美”。不过，初此基金以外，在2007开放式基金收益前25名中，华夏旗下的基金还有4席：排名第6的华夏红利、排名第12位的华夏平稳增长、排名第18位的华夏优势增长和排名第24位的华夏中小板ETF。前25名占去5席，华夏实力可见一斑。

除华夏以外，华安、兴业、上投摩根、长信均有2只基金杀入前25名，表现也算不俗。

基金跑赢大盘不容易

2007年，A股大涨年。根据最精确反映沪深两市所有流通A股的中证流通指数，2007年A股总体上涨166.30%。而根据Wind资讯的统计，成立于2007年之前的206只偏股型A股基金中，年收益能够超过166.3%的仅为8只，不到总数的5%。

当然，考虑到开放式基金必须维持一定的现金、债券仓位，与A股指数直接比较并不公平，因此按照中证流通指数×80%+中信标普全债指数×20%的表现即132.84%作为比较对象，收益率在其之上的偏股型基金亦不过60只，仅为总数的30%不到。

可见，虽然2007年基金借助大牛市获得了快速发展并且为投资者带来了丰厚的回报，但是在发挥选股能力战胜市场上，其超额回报能力尚有待进一步的检验。

指数基金回报稳定

在2007年，买到好的基金和表现差劲的基金，那么你的收益将相当悬殊。若你能买到偏股型基金中年终回报排名前20的基金，那么年收益150%是板上钉钉的事情，毕竟这20只基金的平均收益为167.96%。但是若不幸买入偏股型基金中排名后20的基金，那么你的年收益可能就是44.9%-91.56%不等，因为这20只基金的平均收益仅为73.69%。

的确，选对表现优异的基金，并非易事。不过若你放弃跑赢大盘的想法，只追求和股市齐涨齐跌并因此选择指数型基金，那么收益其实相当不错。在2007开放式基金收益前25名中，有5只是指数基金，分别为排名第4位的易方达深证100ETF，第15位的友邦华泰红利ETF、第16位的华安MSCI中国A股，第23位的融通深证100和第24位华夏中小板ETF。此外，华安上证180ETF排名第29位，长城久泰中标300排名第34位，表现也算不错。

能有收益排名前25名中能有5席，这已是大赢家华夏基金的水准，而指数型基金凭借独特的被动式投资模式轻易做到，可见指数投资的确有其可取之处。

2008：指数＋定投

2007已经过去，2008年的证券市场也将于后日复市。对于投资者尤其是基民而言，2008年如何操作？指数基金和定期定额是两大思路。

指数基金的回报能力已经在2007年获得了证明，因此投资者在选择真正优秀的主动式基金同时，不妨也配置相当比例的指数基金——只要赚了指数就能赚钱，这无疑是相当稳妥的选择。专家也指出，对于喜欢拿基金玩波段的投资者，在二级市场可买卖的ETF是不错的选择，大体按照实时净值成交，免受印花税使其进出成本比在一级市场申购赎回要低很多，更适合短线波段式操作。

此外，对于2008年新入市的基民，定期定额投资也许更为妥当。考虑到A股2008年不太可能如2007年那样是单边上扬的牛市，在普通投资者无法确认何时为高点何时为低点的前提下，不妨每月用固定数额的资金买基金，从而逐步摊薄成本，避免在高点全仓杀入被套的危险。

从“二八现象”到“八二现象”，这无疑是经历了前期深幅调整后沪深A股最大的特色。为什么如今市场追捧中小盘股而看淡大盘股，其中原因种种，不过这并非本文的主旨。投资者炒股，首先要知其然，其次才是知其所以然。为何有的投资者早就看出了“二八”将转为“八二”，中小盘股即将走强？其实，这并不需要过于高深的分析技巧和复杂的逻辑思维，只要你懂得查看、比较一些关键指数的不同走势，对此往往就能做到先知先觉。了解中证规模指数

谈及A股表现，上证指数和深证成指无疑是被谈论最多的标志性指数。不过因为设计上的缺陷，权重股对上证指数的影响过于严重，因此对市场总体表现有所失真。伴随指数期货即将推出，作为指数期货标的的沪深300指数自然越来越受到市场的关注。当然，作为股票投资者，尤其并不局限于大盘股投资，那么仅仅了解沪深300指数是远远不够的，而应当对于包含沪深300指数的中证规模指数系列有一个总体的了解。

中证规模指数大体包含中证100指数、中证200指数、中证500指数和中证流通指数四个核心指数。其中中证100指数大体代表的是沪深两市流通市值前100名个股的总体表现，而中证200指数则代表的是沪深两市流通市值101名至300名个股的总体表现；至于中证500指数代表的是沪深两市流通市值301名至800名个股的总体表现。中证流通指数则可以视为代表沪深两市所有流通股份的总体表现。当然，除了上述四个核心指数，还有沪深300指数、中证700、中证800三个复合指数，其中沪深300指数可以视为中证100指数+中证200指数，中证700指数可以视为中证200指数+中证500指数，而中证800指数则可视为中证100指数+中证700指数。查看这些不同指数的表现，我们就可以轻松知晓某日或者一段时间里不同规模个股表现之间的差异。

留意规模指数之间的背离

懂技术分析的读者，相信对于背离这个概念并不陌生。当指数不断创新高，而某个技术指标(比如RSI)却无法随之同创新高时，我们就会称之为出现背离，更精确的说是“顶背离”；与此对照当指数不断创新低，而某个技术指标(比如RSI)却无法随之同创新低时，我们就称之为“底背离”。一般而言，无论顶背离和底背离都会被视为趋势反转的前兆。

在分析规模指数时，背离的概念同样很重要。当我们发现某个规模指数在创新低时而有另外一个规模指数却未创新低，那么这两个规模指数就出现了背离，而这种背离往往意味着市场未来将不再是普涨，而可能转变成二八或者八二格局。

先看5·30，因为印花税上调，所以沪深A股呈现普跌。连跌数日后A股出现了一波强劲的反弹，但是反弹之后又是下跌，直到7月初才彻底企稳，展开了7月之后波澜壮阔的普涨行情。仔细比较中证100指数和中证500指数在6月的表现，我们就会发现一次背离。首先，5·30大跌后的第一次反弹，中证500指数未能突破5·30前的高点，而中证100指数则成功突破，一个创新高一个未创新高，显然可以视作一个“顶背离”，这时其实以中证100指数为代表的权重股的强势已经显露，聪明的投资者已经及早向“二八”中的“二”转移。虽然第一轮反弹很快都夭折，但是在普跌中，这两个指数表现同样不同，中证500指数不幸跌破了5·30第一波下跌的低点，而中证100指数却企稳于前期低点之上，一个创新低，一个没创，显然是一个“底背离”。这个底背离也告诉我们，是该投奔权重股的时候了。若这时再不看清形式，恐怕就将错过此后权重股波澜状况的一波行情了。

看完5·30后中证100指数和中证500指数的背离，我们不妨再看近期走势。自11月以来，A股普遍进入深幅调整。但是细细比较中证100指数和中证500指数，表现却不尽相同。先看中证500指数，在11月中便已经抵达低点，此后则走出W底的形态；而中证100指数却一浪低于一浪，仍处于下跌形态，一个指数创新低而另一个未创新低，显然再次出现底背离，不过这次强势却轮到了中证500指数为代表的中小盘股。事实上，当A股出现反弹，中小盘股的上涨力度明显强于权重股，再次证明了指数间背离的重要参考意义。

行业指数有助精选

借助中证规模系列指数，已经可以帮助我们及早判断“二八”或者“八二”格局的变化。当然，对投资者而言，在此基础上，若能提前了解行业冷暖，在配合规模大小，自然能够有助于精选个股。

近期中证指数公司在沪深300指数成分股的基础上发布了10个行业指数，虽然其分类不如中信、申万、新华富时等服务商的行业指数，但胜在所有行情系统均以内置，对普通投资者更易得到。经常观察这些行业指数之间的背离状况，自然更有助于让我们了解把握行业冷暖。

近期要论表现最佳行业，信息和电信无疑是排名靠前的。仔细观察沪深300电信指数和沪深300信息指数，其实早就已有端倪。上文已经提及，即使是相对强势的中证500指数，也是在11月中旬在企稳，然后逐步走强。但是细看信息和电信行业指数，前者低点出现在10月末，后者则出现在11月初，当中证500指数仍在下跌时，它们就已经企稳甚至出现一浪高于一浪的走势了。基于这样的背离形态，我们很显然可以得出猜测，电信和信息行业理当比中证500指数来得更为强势，而近期这两者的走势，的确也证明了这一点。若读者希望加深印象，不妨在看看沪深300金融指数，其实此指数除了金融外还包括地产业，看看它一浪低于一浪迄今尚未企稳的形态，我们便可知这两个行业近期有多么疲软了。

上周美股小幅反弹。S&P 500指数以1465.05点开盘，周一重挫最低见1435.65点，此后一路反弹最高见1485.40点，最后报收1484.46点，全周上涨1.12%。

上周本栏指出，“美股下跌反应似过度……从美股的一些短期市场信心指标来看，美股已有超卖的迹象。若进一步下挫，可能将又是一个抢反弹的良机。”，从上周走势来看，却是如此。

至于下周，美股会何去何从？投资者切不可过分乐观。经过了上周的反弹后，美股的短线指标已经由超卖变为超买。更重要的是，如今距离年末不过数日，再加上圣诞节休市，交易日没剩几天。需知，美国投资者当年若股票有亏损，一般会选择在年末卖出实现亏损，这部分亏损则可用来抵税，降低纳税额度，然后待来年再买回股票继续持有，所以每年一月往往走势强劲，这也被称为“一月效应”。一月会涨，十二月自然抛压颇大，所以对最后几个交易日，投资者还是小心谨慎为佳，不可期望过高。

不过从技术上来看，RSI在下探至40左右后展开反弹，未来有望展开一波偏多的上涨(而非简单反弹) ，当然是否如此，还要看RSI是否能够成功突破60的压制。

至于港股，同样也在反弹。恒生指数上周最低见26093.96点后展开反弹，最高见27670.31点，报收27626.92点，涨幅0.23%。这是恒生指数第二次在26000点附近止跌企稳，从形态而言有W底的可能。虽然此前李兆基调低了明年春天恒生指数的目标位至30000点，不过也依旧有3000点左右的潜在涨幅，更何况近期A股反弹，港股的折价率大幅升高，这也为港股尤其是H股提供了支撑。

摇新股，无疑是时下最热门的低风险投资渠道，越来越多的摇新产品推出，也有越来越多的资金随之涌入。只可惜，资金越多，摇新的中签率便越低，随之摇新的收益率也逐步下降。更何况，普通投资者资金有限，自己摇新收益率未必可观，虽然可以购买摇新理财产品或者通过债券基金间接参与，但就涉及到流动性问题或者需要收取不低的认购费，并不适合短期投资。

其实，要分享“摇新”收益，直接间接参与摇新固然是一种途径，但是通过货币市场基金成为摇新资金的拆借者也是可选的途径。

摇新抬高短期利率

对个人投资者，要参与“摇新”只能利用自有资产。但是对于机构而言，却可以从货币市场拆借短期资金，利用资金杠杆来提升中签率。正因为拆借资金机构众多，所以每逢新股尤其是大盘新股上市前几天，以上海银行间拆借利率(SHIBOR)1周利率均会大幅高企，以中石油招股前为例，此利率10月26日最高曾达10.08%，而数天前的10月19日不过2.49%。

短期利率因为摇新时不时高企，再加上中期利率伴随加息亦不断攀升，对于货币市场基金自然是好事，所以近期许多货币市场基金的7天年化收益率也水涨船高。从嘉实货币基金近三个月的7日年化收益走势图上我们可以看出，每逢有大型新股申购，其7日年化收益率均有大幅攀升，然后再回归平寂。

不同基金收益率差距悬殊

正由于货币市场基金近期7日年化收益率波动极大，所以投资者在选择货币市场基金时，切不可仅凭某一个交易日的7日年化收益率数据来择高选择。更稳妥的做法，是将一段时期的7日年化收益率平均后一较高下。考虑到近期货币市场7日年化收益率攀升主要是在中国石油申购前后开始，因此以10月20日迄今7日年化收益率平均值作为选择依据较为稳妥。

数据显示，在此期间目前51只货币市场基金中，有23只的7日年化收益率平均值超过5%，其中最高的嘉实货币更达到6.7552%，而最低的仅为2.335%，差距悬殊。

挑选基金要从长计议

以流动性而言，货币市场基金仅略差于活期存款，但目前活期存款的年利率不过0.81%，扣税后仅为0.7695%，而只需要牺牲一点点流动性，便可获得8倍以上的活期存款收益率，显然是相当划算。

当然，若眼光放更长远些，在这些近期表现优异的货币市场基金中，投资者不妨精选那些在此前同样表现优异的基金。

上周美股表现令人失望，S&P 500指数周一以1505.11点开盘，最高见1523.57点，最低见1467.78点，最后报收1467.95点，全周下跌2.44%。

上周是美股政策面变动颇多的一周。先是周二美联储宣布减息25个基点，接着便是美联储会同四大央行推出注资计划，总规模达400亿美元。不过，市场对此两消息似乎缺乏正面反应，周二大跌，周三周四好不容易维持震荡格局，到周五又是大跌。

虽然上周本栏已经指出，“若仅降息25个基点，恐怕市场又要对经济前景等问题开始担忧了，股市少不得一番震荡”，但其实从主流的经济学家预测来看，减息25个基点是最合理的选择，也是市场共识，但偏偏美股要把意料中的事当利空来炒作——记忆中美股对美联储重大减息决策的反应总是错的，不知这次是否会重演。至于美联储的注资行为，配合减息25个基点的决策，其实已经反应了美联储对于经济前景的态度：美国经济还不是太糟糕，无需减息50个基点来放松银根，只需要通过注资行为解决流动性问题即可。其实，美联储对经济不悲观，对美股长线绝对是好事。大幅减息短期内的确可以振奋股市，但是却意味着经济疲软，上市公司盈利衰退，对股市长期必然非好事，目前则相反。

从美股的一些短期市场信心指标来看，美股已有超卖的迹象。若进一步下挫，可能将又是一个抢反弹的良机。

受美股影响，港股上周表现更惨，恒生指数下跌4.43%，恒生国企指数更在准备金利率上调的双重打击下重挫9.43%。未来港股的走势，美股和A股将更具决定意义。美股若反弹，港股沽压自然减轻，A股近期并无重挫，也将通过溢价率为H股提供估值支撑。