投资大视野

过去的一周中，美股呈现先抑后扬的走势。S&P 500指数以1375.9点开盘，最低见1373.07点，此后连续四根阳线，最高见1406.32点，最后报收1400.8点。从过去一周走势来看，美股表现还算不错。一方面，周一的下跌获得了50日均线的支撑，另一方面亦未跌破此前1375-1380点的成交密集区。

不过，在经历了连续四个交易日的上涨之后，S&P 500指数已经稍显颓势。尤其值得注意的是周五的那根小阳线，其震幅是四根阳线中最小的一根。根据信心交易者网站的统计，自1982年以来，若S&P 500指数以连续三根阳线结束一个交易月，而最后一根阳线震幅又是三根中最小的，类似情况出现过14次，分析这14次未来三个交易日的表现，仅5次呈现正回报，平均则下跌0.2%；如果统计连续四根阳线的情况，那么7次中仅2次出现正回报。正因此，美股随时可能出现短期的调整。

近期，S&P 500指数最大的挑战依然来自1420区域，不仅在于这同样是前期多次的成交密集区，而且200日均线也大体处于这个位置，五月中旬S&P 500指数的那波无功而返恰是止步于200日均线。因此在突破此区域内，在日K线RSI无法上升至70区域前，美股依然只是“反弹”而已。

所谓买卖价差，也就是最小报价变动单位。在A股市场，买卖价差一律为0.01元，封闭式基金和权证则一律为0.001元。

我们必须明白，买卖价差实际上是佣金、税费之外的隐形交易费用。假设有一只A股，目前的买一价为3.28元，卖一价为3.29元。不考虑T+1的交易制度限制，也不考虑交易佣金和税费，如果我们邀请立刻买入100股同时卖出100股，那么我们就必须按照卖一价3.29元买入，同时按照买一价3.28元卖出，一来一去我们持有的股数不变，但是3.29元买来的股票却只能以3.28元卖出，这1分钱的差价对于3.29元的股价而言，就是0.3%的损失。

但若另一只高价股，目前的买一价为32.80元，卖一价为32.81元，同样按照刚刚的原则执行，那么我们以32.81元买来的股票同样只能以32.80元的价格卖出，同样损失了1分钱，但对于32.81元的股价而言，不过是0.03%的损失。

显然，在A股固定0.01元买卖差价的前提下，股价越高，那么因为买卖差价而付出的隐形成本越低；相反，股价越低，那么因为买卖差价而付出的隐形成本就越高。

为了解决后面的问题，港交所近年来改革缩减了低价股的买卖差价，从而降低了买卖差价上的隐形成本。目前港股将股价分为11档，分别决定其最小买卖差价，具体见下表：

港股和A股一样,以一手为最小买卖单位。但是不同于A股每手均为100股，港股中一手到底是多少股，是由上市公司自行决定的，不同股票每手的具体股数，即买卖单位可谓是千差万别。

以汇丰控股(5.HK)为例，其每手为400股，以2007年9月28日的收盘价142.2港元计算，买入一手就要56880港元，绝非小数目。

之所以有的公司会将每手股数定为一个较大的数目，进而抬高最低买卖门槛，一个重要的原因就是将中小散户拒之门外。在很多上市公司看来，中小散户投资知识相对匮乏，而且相较机构投资者和大资金量的投资者而言较为不理性，股东中有太多的中小散户，可能会导致股价存在不必要的波动。抬高了入门门槛，至少可以起到一部分的筛选作用。

当然，并非所有的公司都会将每手股数定在那么高。比如汇丰控股担任大股东的恒生银行(11.HK)，其每手100股，按照9月28日的收盘价138.1港元计算，每手仅为138100元，入门门槛可比汇丰控股低了好多。

那么，怎么才能知道每个股票的每手股数呢？其实港交所网站上提供了完备的资料。

投资者可以访问http://www.hkex.com.hk/tradinfo/stockcode/eisdeqty_c.htm，上面列明了主板交易的所有股票的每手股数。当然，更直接的方法则是访问http://www.hkex.com.hk/invest/index_c.asp?id=company/quotemenu_page_c.asp，输入相应的代码后，不仅可以看到当日的成交基本资料，下面也会付出每手股数。

不同投资产品尤其是交易所基金(ETF)每手股数不同，有时将会直接左右我们的投资选择。比如盈富基金(2800)和恒生指数ETF(2833)都是跟踪香港恒生指数的ETF，长远来看这两者的表现不会有太大区别。

但是，盈富基金每手500股，按照9月28日的收盘价27.65港元计算，每手为13825港元；而恒生指数ETF每手100股，按照9月28日的收盘价274.6港元计算，每手为274600，将近是前者的2倍。很显然，由于恒生指数ETF股价较高，而其每手股数又不足够低，所以其入门门槛要高于盈富基金，对于可用资金不足2万的投资者，显然在选择跟踪恒生指数的ETF时，盈富基金将成为不二之选。

既然很多股票利用较高的股价和较高的每手股数抬高了入门门槛，那么是否意味着我们资金有限，就只能对这些股票望而却步呢？

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看报章，有的说香港证券市场执行T+0交易制度，但有的又说香港采取T+2交易制度。那么到底是T+0还是T+2呢？要弄明白这个问题，我们必须弄明白所谓T+0和T+2到底指的是什么。

还是先从T+2说起吧。港股执行T+2交收制度。所谓T+2，也就是说当你今天下达买入指令并成交买入某股票后，必须2个交易日后才进行交收，届时你的买入资金划至卖出方的账户上，而卖出方的股票才真正划至你的账户上。

因为T+2交收，所以无论是买方还是卖方的交易行为，都会受此影响。

先来说买方，如若你投资港股，买入蓝筹股收取股息是一个重要目的的话，那么就必须对T+2的交收制度格外留意。

在港股市场，涉及派发股息时，共有三个日子需要注意：1)除净日；2)截止过户日；3)派付日期。

先来说第二个，也就是截止过户日。你是否被视作公司的股东，并享有获得派息的权利，完全是由截止过户日收市后你是否位列股东名册之上来决定的。

以汇丰控股2007年度第二次股息派发为例，其截止过户日为8月17日，即你希望收取股息，那么必须在8月17日当日位列股东名册。由于香港执行T+2交收制度，你在买入股票后两个交易日才能真正意义上拥有股票，所以若想收取汇丰控股2007年第二次股息，你必须至少在截止过户日两个交易日前即8月15日前就买入，这样才能确保两个交易日后位列股东名册之上，说的更直接一些，最晚8月14日买入汇丰控股，你才有份收取股息。次日，也就是8月15日便是除净日，股票将除息后报价。当然，你真正获得股息，则是要到派付如期，即10月4日。

说完买方说卖方。由于卖出和交收相差两天，所以虽然你今天卖出持有的股票，但是并不能立刻收到对应的现金，而是必须等两天后交收才能获得。

在应对T+2的交收制度上，不同的券商在具体执行时有不同的执行规则。比如当你买入10000股市价10元的某股票时，不考虑佣金等费用，总成交额为10万港元。某些券商尤其是银行系的券商会要求你账户中必须有足额的现金并会实时扣除，而有些券商则会要求你在当天成交结束时帐户中有足额的现金并扣除，甚至不少券商仅要求有交易金额的30%在账户中，其余的款额只需要在两个交易日内存入即可。与此对应，当你卖出股票时，有的券商必须等到两个交易日后的交收日才会将款项存入你的帐户供你再次买卖或者提取，套用A股的话来说，则是资金使用和提取都是T+2，而有的券商虽然也必须两个交收日后才能提取卖出股票的款项，但是却提供当日即可用来买入股票的额度，即资金使用是T+0，提取是T+2。

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内地A股市场，股票执行涨跌停板制度。普通股票为10%，ST及S类则为5%。于此不同，港股市场并无涨跌停板制度，个别股份单日的涨幅和跌幅可以相当惊人。

仔细分析那些大涨大跌的股票两个基本的特点：1)股价较低。这些上涨跌幅榜的股票，股价无一例外，都低于3港元，部分甚至不足1元只有几毫(角)；2)成交额较少。这些上榜的股票中，不少单日成交额只有几百万，上千万者已经算较大了。事实上，绝大多数大涨大跌的个股，清一色都是低价、低成交额、乏人问津的三、四线小盘股。那些高价、高成交额尤其是有大量机构关注的大盘蓝筹股，只要不是遇到突发事件，即使是没有涨跌停板限制，一般也很少出现暴涨暴跌的局面。

是的，没有涨跌停板制度的港股市场，暴涨暴跌固然意味着高风险和高利润，不过对于刚刚进军港股，尚未摸透水深水浅的内地投资者而言，三、四线的小盘股还是少碰为妙，毕竟它们的流动性很糟糕，资金量稍大便进出不易存在流动性风险。此外，这些上市公司管理层往往也不尽人意，又缺乏机构的关注，无论是基本分析还是技术分析，要弄清楚这些股票的趋势并非容易事——即使你真的希望追求高风险高回报，还不如购买大盘蓝筹股的窝轮，即内地所说的权证。关于窝轮的基本知识，后续章节会详细介绍。