投资大视野

“目前A股市盈率已经与2005年底部水平相差无几了”，“目前A股市盈率已经和美股接轨了”，在过去一段时间争论调整是否见底的过程中，类似上述这样对于市盈率判断的分析时常见诸于报端。

诚然，在对A股估值分析上，市盈率是不可或缺的一个数值，但是如何用好市盈率指标，却是一门大学问，稍有疏忽，便会被其误导。

市盈率要具有可比性

市盈率，在不同的分析师手中有不同的玩法。目前投资者最常用的，自然是历史趋势法。所谓历史趋势法，也就是将市场过去很长一段时期的市盈率数据绘制成图表，这样高点低点一目了然，目前市场的市盈率水平究竟在历史上处于什么位置，更是一清二楚。

这样的分析方法直观、简单，的确具有很强的操作性。不过，在数据选取上，却必须谨慎再谨慎。虽然A股各类指数层出不穷，但是大多数均时日尚短，自然缺乏足够的市盈率数据供分析。因此目前最常用的数据，还是由沪深交易所每月公布的市盈率数据，目前市场上广为流传的所谓2005年底部时A股市盈率在16倍左右，其实来源便是这个数据。根据Wind资讯搜集的历史数据，2005年5月沪深两市的市盈率为15.815倍。

那么，经历了近期大幅调整后，交易所公布的市盈率究竟在什么水平呢？截至2008年6月25日，上证所公布的平均市盈率为21.9倍，深交所公布的市盈率为23.73倍。显然，大跌之后A股市盈率的确大幅下挫，但是距离2005年低点时，仍尚有相当距离。

那么，为何有分析说目前A股市盈率已经与当初2005年底部时已经相差无几呢？实际上是使用了错误的市盈率数据。根据Wind资讯，截至2008年6月 25日，上证指数的2008年预测市盈率为17.56倍，前几日点位更低，的确是有可能在16倍上下。但问题就在于，预测市盈率代表的是未来的表现，往往将市盈率低估，而且其准确程度存在不多不确定性，用其与交易所公布的市盈率（静态市盈率，仅采用上年每股收益数据）比较，无疑是鸡同鸭讲，并不具有可比性。