十二月：稳守是主旋律

虽然2008年12月，央行再度减息，但是主要保险公司的万能险产品大多坚守11月的结算利率水平，并未出现大幅度的下调——即使是高企在5.25%结算利率的平安个人和银保万能险，依然是我自巍然不动，并没有因为11月、12月的连续降息而下调结算利率。

正如附图显示的那样，在本报跟踪的数家高息万能险中，12月仅太平洋安泰和泰康人寿下调了结算利率。其中泰康人寿因为此前4.5%的结算利率在同行中的确算是偏高，确有下调空间，而且即使下调之后4.35%也依然算是同行中较高水平；至于太平洋安泰，经历了本次下调后的3.9%水平，则不仅结算利率跌破了4%这个重要的整数关口，而且亦低于了中国人寿4.05%的结算利率，这在太平洋安泰万能险此前的历史上是罕见的。

平安勇夺全年冠军

当然，正如本报一直强调的那样，比较万能险不能仅看个别时点的利率水平，而是必须在一个较长的时间段内综合考虑，确保一款万能险产品的确是有着长期较高收益率的“优秀记录”——中国人寿万能险2008年上半年上演的大起大落充分证明了这一点的重要性。

以2008年12个月的算数平均值计算，中国平安的银保万能险以平均5.56%的年化回报在本报跟踪的万能险产品中夺得了冠军，而其个人万能险则以5.48%的年化回报水平屈居亚军，至于泰康人寿的放心理财万能险则以5.45%成为第三。

纵观整个2008年，平安旗下的万能险可以用“稳定”两个字来形容。新年伊始，平安的结算利率并不出众，尤其是前几个月中国人寿的拉高表现下更是“黯然无光”。但是，进入下半年，当众多竞争对手顺应降息潮流纷纷逐渐调低结算利率之时，此前利率不算太高的平安万能险却保持了相当可贵的抗跌性，结算利率不过从最高峰的5.75%下降至最新的5.25%，最大下调幅度不过0.5%，相比许多保险公司动辄1.5%-2%的下调幅度，实在是可以忽略不计。正是最后几个月的坚挺，使得平安的全年表现一下子和竞争对手拉开，若以12月一个月的数据来比较，差均更可以用“悬殊”二字来形容。

不过，在低率低迷的时代，维持较高的结算利率不仅对投资水平是一个巨大的考验，甚至可能意味着保险公司在相关产品上的出现“赔钱赚吆喝”的现象。中国平安能否在2009年继续抗跌，我们只能拭目以待。

双重结算仍待观察

2007年末，新华人寿推出了首款“金包银”双重结算万能险，其月度结算利率+终了结算利率的双重结算模式无疑是万能险市场的一次创新。而2008年则是双重结算类万能险首次交上年度表现答卷，且让我们来看看表现如何。

严格来说，双重结算万能险是有点生不逢时的味道，其架构决定了会以牺牲一定的产品稳定性作为代价来换取长期更高的收益水平，相比传统万能险其投资风格会更激进一些，而2008年A股的重挫显然不是激进型投资大展宏图之时。

数据也证明了这一点，新华人寿“金包银”万能险的终了结算利率由2008年1月的1.12%已经下降至12月的0.55%，由于此结算利率具有回朔性，因此下降的影响要远大于仅对当月生效的月度结算利率。至于另一款3月推出的“至尊双利”双重结算万能险，因为推出稍晚，表现则稍好，终了结算利率仅由2008年4月的0.98%下降至0.75%。

那么，如果从全年的角度来看，这两款万能险产品的表现如何呢？由于双重结算类产品结构的特殊性，其过往回报有不确定成分，只有在退保或者提前支取时才有真正的确定数据，所以这里我们只能假设持有人在2008年末退保(不考虑退保费用)，按照当时的终了结算利率和全年的月度结算利率相加来估算2008年的万能险收益水平——必须再次强调的是，若持有人并未退保而是继续持有，那么伴随投资市场转暖，终了利率若出现攀升，那么2008年的实际收益将进一步攀升的。

若按照上述估算方法，那么“金包银”全年的平均月度结算利率为4.48%，再加上12月0.55%的终了结算利率，持有一年并退保的合计利率为5.03%；而“至尊双利”4至12月的平均月度结算利率为4.64%， 再加上12月0.75%的终了结算利率，持有9个月并退保的合计利率为5.39%。所以绝对水平来看，这两个估算的利率并不算高，但至少“至尊双利”的估算利率已经超过了新华人寿传统万能险得意理财的全年平均水平，而“金包银”的差距也极为有限——在2008年这样的投资市场，双重结算万能险能够有如此“守成”表现已算不错——当然，要真正体现出双重结算潜在的“结构优势”，仍有待一波投资市场的大牛市才能有所表所。