谈到港股，恒生指数无疑是被提及最多的一个指数。就像炒A股要看上证指数一样，恒生指数已经成为衡量港股表现的标杆性指数。所以，投资港股，要从认识恒生指数开始。当然，作为一个合格的投资者，仅仅认识恒生指数是远远不够的。了解更多恒生指数兄弟姐妹们的特性，有助于帮助我们更好的认识港股市场，进而掌握投资的大趋势。

蓝筹股，这是我们无论谈及哪个市场，都会提及的概念。什么是蓝筹股，一般而言大盘绩优股我们会视作蓝筹股。当然，在港股市场而言，蓝筹股其实有更准确的概括–恒生指数成分股就是蓝筹股，蓝筹股就是恒生指数成份股。这句话虽然有些夸张，但绝不离谱。至少一线蓝筹股都被囊括至恒生指数中了。

1969年11月24日，恒生指数（HSI）正式由恒生银行旗下的恒生指数服务公司推出，其表现追述至1964年7月31日，起始基值为100点。其成分股每季度调整一次。

在很长一段时间内，恒生指数成分股共有33个，并且只允许香港本地的上市公司以及在香港注册的红筹股成为成分股，但是2006年6月30日，恒指服务公司宣布修改恒生指数编制规则，其中一项重大的举措就是将在内地注册的H股也纳入了恒生指数选择的范围。

目前，恒生指数成份股以在联交所主板作第一上市的公司为选取目标。以H股形式于香港上市的中国企业如符合以下其中一种情况，将合资格获考虑纳入恒生指数。

1. 该H股公司的股本以全H股形式于香港联合交易所上市；
2. 该H股公司已完成整个股权分置改革，且没有非上市股本；或
3. 新上市的H股公司没有非上市股本。

当然，符合上述条件的股票，要真正有机会被纳入恒生指数，还需满足以下的硬指标：

1. 必须位列在联交所上市所有普通股份（H股除外）总市值首90%之列（市值乃指过去12个月的平均值）；
2. 必须位列在联交所上市所有普通股份（H股除外）成交额首90%之列（成交额乃指将过去24个月的成交总额分为八个季度各自作出评估）；或
3. 须在联交所上市满24个月或符合有关上市少于24个月的大型股获纳入恒生指数之指引。

在满足了上述条件后，有关股份就有机会成为恒生指数成份股“候选股”，至于是否真的能够入选，还有待指数编制委员会按照以下三点原则进行最后的最终决定：

• 公司市值及成交额之排名；
• 不同行业在恒生指数内所占的比重能反映大市分布；及
• 公司的财政状况。

若希望了解最新的恒生指数成分股列表，读者可以下载恒生指数服务公司网站上的相应EXCEL文件查阅。

这几年，伴随A股越来越注重通过股息而非红股来回报投资者，股息率也成为A股投资者极为注重的一个估值指标。从企业管制的角度而言，股息是真金白银要派发出来的，上市公司能够派发股息那说明它至少有足够的可用现金来应付股息的现金压力–在安然、世通等多起造假案件之后，派发股息故意成为提高投资者对于财务报表信任度的上佳手段。

然而，从纯粹的财务学角度来看，派发股息并非必要的。一个理性投资者之所以购买某股票，前提应当是此股票能够为其创造超过证券市场平均水平的资产回报率–既然是如此，那么当企业盈利后显然不应该把钱派发还给投资者，而是应该用作再投资。股神巴菲特执掌伯尔希克·哈撒韦那么多年从不派发股息，就是基于上述理念–的确，要想找到比巴菲特更好的资金托管人实在不是容易的事情。

面对这样两种相互矛盾的理念，在港股市场你有折中的选择–以股代息，类似汇丰控股这样的蓝筹股一般都会提供这样的选项。

所谓以股代息，也就是蓝筹股上市公司虽然会定期派发股息，但是同时提供选项，你可以不收取这些现金而是由上市公司按照约定的股价发行新的股票给持有人–当然你也可以选择部分股息以现金收取，部分则以以股代息的方式获得。

对于中小投资者而言，以股代息的好处是显而易见的。前文已经说到过，汇丰控股的入场费相当高，6万多港元才能购买一手。假如投资者持有1手即400股汇丰控股，那么按照其2007年第二季度美股派发0.17美元的股息计算，总计可以获得68美元，这点钱显然距离再购买一手汇丰控股还极其遥远。但是利用以股代息，投资者可以以17.5483 美元/股的价格获发新股，68/ 17.5483 =3.875股，即投资者可以获得3股，持股量变成了403股。而不足一股的差额部分则会暂存在上市公司初，待下次以股代息时累积使用–当然若你提前抛售所有的汇丰控股持股，那么届时这部分差额也会一并发还给你。

选择以股代息的好处是显而易见的，在没有现金需求的前提下，要股票而不要股息，可以让你获得的股息回报也同样享受到上市公司股价上升的回报。

历史数据显示，类似香港这样的成熟市场，投资者从股市中获得的回报，有一半左右是通过股息及股息再投资获得的。

Continue reading »

无论A股还是港股，目前都是罕见的牛市格局。牛市赚钱自然容易过熊市，不过对于未雨绸缪的投资者而言，牛市见顶后的大跌甚至牛市中途的大调整都是挥之不去的梦魇。相比A股，港股的一个重大吸引力就在于其允许沽空，你可以通过通过出售你并不拥有的股票，并待其下跌后低价回补来盈利。在一个允许沽空的市场，只要你判断准确，无论牛市还是熊市都有赚钱的机会。

当然，在进军香港，尝试从沽空中赚钱，一些基本的知识还是了解，毕竟相比买入做多，沽空限制更为严格，同时也风险更大。

首先，并非有了港股帐户，便可以从事沽空活动的。前文已经提及，香港的股票账户分为现金帐户和孖展帐户(保证金帐户)，只有后者是具有沽空的权利的。

其次，并非所有的股票都允许被沽空。目前，港交所只会允许那些交投活跃，同时市值较大的公司被沽空，而那些股价不过几毛钱的细价股或者名不见经传的小盘股，是不能被沽空的。

要知道一个股票是否能被沽空，最直接的方法便是登录港交所的相关页面，上面列出了所有允许沽空的股票。同时，伴随新股上市或者其他原因，新的股票也会不断被补充进这份名单，所以投资者在考虑沽空前，不妨经常查阅这份名单，以确保这个股票却是允许沽空。

最后，相比买入，要沽空一个股票所需要的手续也相对复杂，而且涉及的法律风险也比较高。

需知，香港的法例禁止任何人出售本身并无持有的股份，除非他在出售时拥有，或诚实并合理地相信自己拥有一项实时可行使而不附有条件的权利，将有关股份转归其个人 名下 (例如投资者拥有相关股份的期权、权证或可换股票据等，使他具有一项实时可行使而不附有条件的权利来取得该股份) 。任何人如未有申报沽空交易，即触犯刑事罪行，最高可被罚款 50,000 港元及监禁 1 年。

正因为沽空不是一件简单的事情，所以香港证监会对于沽空前的一些准备要求颇为严格。

证监会规定：

1)在落盘沽空前，投资者与持有股份的人士订立有效的股份借贷协议，并取得借出股份一方的确定，具备有足够数量的股份可供借用。你可要求经纪行作出这项安排， 但借出股份的经纪行，作为风险管理的措施之一，必须要求客户提供至少相等所借股份市值 105% 的抵押品。这借贷安排可确保投资者沽空时，已取得法例要求沽空者就所沽空的股份须拥有的权利，并能够于交收日 (T+2) 完成交收。

2) 落盘沽空时，你必须向经纪指明该盘是沽空盘，并确认已订立了股份借贷协议。你亦可以在落沽空盘时，作出口头保证，表示该沽盘为沽空盘，以及已借入证券，但你必须︰

• i. 将该口头保证录音及留为记录；或
• ii. 在盖有时间印章的文件上，记录有关股份借贷详情；或
• iii. 在作出口头保证当日内，补上文件证明，以完成确认程序。
• (投资者可与经纪行订立股份借贷安排，由经纪行作出上述 (i) 或 (ii) 项的记录。)

上面的步骤看似复杂，其实实际操作时，并不算太麻烦。只要你开设了孖展帐户，那么电话经纪人，便可向其下出沽空的指令–暂时而言，通过互联网交易或者电话委托，投资者一般无法进行沽空交易。

沽空，对于专业投资者而言，其意义不仅在于可以通过沽空在股票价格下跌中盈利，更重要是的投资者可以通过”长短仓”策略，从股价的相对波动而非绝对波动中盈利。

Continue reading »

对A股投资者而言，下单种类也许是个无需深究的东西。因为除了开盘集合竞价单外，在开市后的连续竞价时段中，我们绝大多数人唯一可选的只有限价单一种。

但是在港股市场，下单种类可是相当繁多的。要知道哪个最合适你，还是需要先一一了解它们的特性。

下面先来说早上开市前用于集合竞价时的下单种类。此前在交易时段一章中说过，港股9：30至10：00是开始前时段。而这个时段又可分为四部分：

1. 上午9时30分至上午9时45分为输入买卖盘时段；

2. 上午9时45分至上午9时50分为对盘前时段；

3. 上午9时50分至上午9时58分为对盘时段；

4. 上午9时58分至上午10时为暂停时段。

若你要参与港股的集合竞价，必须在9：30至9：50之间下单。而你可以选择的下单种类有竞价盘及竞价限价盘两种，前者下单时间为9：30至9：50，而后者则略短，仅为9：30至9：45。更直接得说，输入买卖盘时段你可以下竞价盘或者竞价限价盘，而且已下的委托单可以改变也可以取消；但是对盘前时段，则仅能下竞价盘，同时已经输入系统的委托单不可改变或取消。

所谓竞价盘，没有指定价格的市价盘，较竞价限价盘优先对盘。竞价盘于开市前时段内对盘后会自动取消。

而竞价限价盘则是有指定价格的限价盘。在开市前时段内对盘后，未成交的竞价限价盘如并未偏离按盘价多于9倍或少于九分之一，该买卖盘便会按所输入的限价变换为限价盘，并会被保留在持续交易时段以供配对。

待进入连续竞价交易时段后，投资者可以选择的委托单类型则有三种：限价盘、增强限价盘和特别限价盘。

所谓限价盘，其实不用太多介绍，规则和A股大致相同。当买入证券时，投资者须向证券商明确指示其愿意购入证券的最 高买入价。若当时市场上的卖盘索价等于或低于最高买入价，证券商便可替投资者完成全部买卖盘，或不足之数在下一个最好卖盘出现时补购，这当然亦须以不超过 最高买入价为原则。当投资者要售出证券时，他则要向证券商指示最低卖出价，证券商只能在股价等于或高于最低卖出价时替他售出证券。

增强限价盘，大体上与限价盘颇为类似。但可在同一时间与最多5条轮候队伍(即内地所说的买一、买二、买三、买四、买五)进行配对，且输入卖盘价可以较最佳买盘价低4个价位，输入买盘价则可以较最佳卖盘价高4个价位；配对后任何未能成交的余额将转为原先输入的指定限价的一般限价盘。

特别限价盘与增强限价盘很类似，同样只要成交价不逊于输入限价便可最多跟5条轮候队伍（即当时最佳价及随后的4个价位）配对。不过在配对后，交易系统会取消原买卖盘中未能成交的余额。

除了上述三种基本的委托单外，部分券商还会额外提供一些比较特别的委托单类型，以下会介绍比较常见的几种：

Continue reading »

所谓买卖价差，也就是最小报价变动单位。在A股市场，买卖价差一律为0.01元，封闭式基金和权证则一律为0.001元。

我们必须明白，买卖价差实际上是佣金、税费之外的隐形交易费用。假设有一只A股，目前的买一价为3.28元，卖一价为3.29元。不考虑T+1的交易制度限制，也不考虑交易佣金和税费，如果我们邀请立刻买入100股同时卖出100股，那么我们就必须按照卖一价3.29元买入，同时按照买一价3.28元卖出，一来一去我们持有的股数不变，但是3.29元买来的股票却只能以3.28元卖出，这1分钱的差价对于3.29元的股价而言，就是0.3%的损失。

但若另一只高价股，目前的买一价为32.80元，卖一价为32.81元，同样按照刚刚的原则执行，那么我们以32.81元买来的股票同样只能以32.80元的价格卖出，同样损失了1分钱，但对于32.81元的股价而言，不过是0.03%的损失。

显然，在A股固定0.01元买卖差价的前提下，股价越高，那么因为买卖差价而付出的隐形成本越低；相反，股价越低，那么因为买卖差价而付出的隐形成本就越高。

为了解决后面的问题，港交所近年来改革缩减了低价股的买卖差价，从而降低了买卖差价上的隐形成本。目前港股将股价分为11档，分别决定其最小买卖差价，具体见下表：