投资大视野

23日，美国公私合营收购房地产有毒资产的计划披露了细则。S&P 500指数因此大涨7.08%，其中S&P 500金融股指数单日涨幅更达到17.74%。

那么，此计划细则到底如何，市场评论又如何？RGE Monitor很快就推出了汇集各方资源的评述，原文比较长，这里就不翻译了，有兴趣的朋友可以快速阅读，了解一番。 Read the rest of this entry »

3月18日的美联储议息会议，1150亿美元债券增持计划的推出，被市场认为是”启动了美元印钞机”。美联储主席伯南克2002年”直升飞机撒钱”的著名观点亦成为了现实。19日全球市场继续沉浸在”直升飞机效应”中：美元继续重挫，主要商品价格大幅上涨，美股连涨数日态势戛然而止。 Read the rest of this entry »

3月18日，美联储议息。已经低无可低的联邦基金目标利率继续维持在0至0.25厘的区间范围内，与此同时美联储则是推出了1150亿美元的债券买入计划，为市场再次注入了一针强心针。美联储主席伯南克在2002年尚不过是美联储理事时发表”开着直升飞机撒钱对抗通缩”的言论终于在多年之后成为了现实，此举固然刺激美股继续上升，却拖累美元大幅贬值。 Read the rest of this entry »

对于次贷危机的总损失，新一代“末日博士”Nouriel Roubini做了最新的预测。

在其看来，次贷危机的总损失将达3.6万亿美元，其中1.6万亿美元来自非证券化的借贷业务，其中美国金融机构承担1.1万亿美元；证券化的借贷业务损失则达到2万亿美元，美国金融机构将承担7000亿美元左右。两者相加，总体损失为3.6万亿美元，美国金融机构承担其中一半即1.8万亿美元。

Roubin进一步分析，认为若美国金融机构在承担上述1.8万亿美元的损失之后仍要维持足够的资金充裕度，那么则还必须补充1-1.4万亿美元的资本金——任重道远阿。

完全的分析请看下面的英文版摘要:

• Loan losses on a total of $12.37 trillion unsecuritized loans are expected to reach $1.6 trillion. Of these, U.S. banks and brokers are expected to incur $1.1 trillion.

• Mark-to-market writedowns based on derivatives prices and cash bond indices on a further $10.84 trillion in securities reached about $2 trillion ($1.92 trillion.) About 40% of these securities (and losses) are held abroad according to flow-of-funds data. U.S. banks and broker dealers are assumed to incur a share of 30-35%, or $600-700 billion in securities writedowns.

• Total loan losses and securities writedowns on U.S. originated assets are expected to reach about $3.6 trillion. The U.S. banking sector is exposed to half of this figure, or $1.8 trillion (i.e. $1.1 trillion loan losses + $700bn writedowns.)

• FDIC-insured banks’ capitalization is $1.3 trillion as of Q3 2008; investment banks had $110bn in equity capital as of Q3 2008. Past recapitalization via TARP 1 funds of $230bn and private capital of $200bn still leaves the U.S. banking system borderline insolvent if our loss estimates materialize.

• In order to restore safe lending, additional private and/or public capital in the order of $1 – 1.4 trillion is needed. This magnitude calls for a comprehensive solution along the lines of a ‘bad bank’ as proposed by policy makers or an outright restructuring through a new RTC.

• Back in September, Nouriel Roubini proposed a solution for the banking crisis that also addresses the root causes of the financial turmoil in the housing and the household sectors. The HOME (Home Owners’ Mortgage Enterprise) program combines a RTC to deal with toxic assets, a HOLC to reduce homeowers’ debt, and a RFC to recapitalize viable banks.

为了应对次贷，美联储和财政部两大巨头向市场注入了大量的流动性，代表银行间借贷意愿的TED息差指标也终于因此从高峰时4.5厘回落至1.5厘以下的正常区间，12月9日的最新报价为1.19厘。

　　当然，TED息差指标回落代表的只是银行间借贷的意愿有所复苏，但并不意味着银行通过信贷创造货币的功能已经有所好转，M1乘数数据显示相关情况反而有所恶化。

　　所谓M1乘数，即M1货币总量除以基础货币后得到的比值，此数值代表每增加1单位的基础货币，银行可以通过多次借贷创造出多少的M1货币。本世纪以来，此乘数长期维持在1.5倍至1.8倍之间，但是伴随次贷救市政策加剧，此乘数却出现重挫，2008年12月17日的数据首度跌破1倍报收0.954倍，而此后12月31日最新数据则进一步下滑，仅为0.945倍。

　　究其原因，虽然美联储和财政部向银行体系注入了庞大的资金，但是保守的银行却宁愿将这部分资金以超额准备金的形式存放在美联储，甚至将原有的自有资金亦存入美联储，从而导致统计口径主要为流通中货币和美联储准备金储备的基础货币数量猛增，虽然同期M1同样因为注资而大幅上升，但其增速远比不上基础货币的增长速度，由此自然导致M1货币乘数大跌。

　　美国经济要想真正复苏，还是必须依赖宽松的货币政策。而真正宽松的货币环境，则必须以来银行体系的放贷，必须依靠将庞大的存款准备金从美联储的账户中赶出去才行——这对前不久刚刚开始向准备金账户支付利息以吸引银行的美联储官员而言，无疑是一个重大逆转，挑战不小。

　　过去数月，美联储在向市场投放货币方面可谓是不遗余力。根据美联储最新公布截至1月8日的统计数据，目前美联储的总资产为2.229万亿美元，较一年前增加了足足1.308万亿美元，考虑到美联储尚收缩战线减持了大量美国国债，其实际通过各类救市项目向市场投放的资金远不止于此。

　　但问题就在于，虽然美联储总部通过救市项目使总资产和净资产快速增肥，但是获得资金的银行却如前文所属，又将大量资金以准备金的形式重新存入了各个地方储备银行，根据统计数据，整个地方储备银行的最新准备金规模为8461.40亿美元，较一年前锐增8332.48亿美元，使得整个美联储体系的净资产只出现极为微小的上涨，其放松货币供应的意图难以得到很好的实现。

　　虽然美联储增肥困难，但是一批又一批的救市机制却使得美联储可以更容易的干预特定市场的利率水平。如前期居高不下的商业票据A2/P2息差数据从2008年末的6厘上下水平大跌至近期的2.5厘左右，使得相关企业未来通过商业票据拆借资金的成本顿时腰斩。