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向美联储借钱指南

张翼轸 — Thu, 11 Dec 2008 15:01:44 +0000

由美联储纽约分行对美联储各类借贷型救市方案的一个汇总，整张表很大，点击看大图。

Tag:次贷危机
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美国举债不要钱

张翼轸 — Wed, 10 Dec 2008 10:39:52 +0000

9日，美国财政部公布了最新一期300亿美元4周期国债的招标结果，结果100美元面值的国债的中标价格是100美元，即其收益率为0。这意味着，投资者将资金借贷给美国财政部整整4周时间，但是却不能收到一分一毫的利息收入。更夸张的是，总计300亿美元的招标，共有1260亿美元参与竞标，其中82.27%的资金愿意以100元的价格即0%收益率认购国债，可见市场对于免费不收利息借钱给山姆大叔可谓是趋之若鹜。

　　当然，在如今这个市道中，免费借钱已经不是最夸张的——因为还有人愿意贴钱买美国国债，当日3月期美国国债的收益率一度低见-0.01%，即你买入相关品种持有3个月后，不仅无法获得利息，而且还会蒙受年化0.01%的亏损，可见市场对于国债的渴求程度。如果说以0利率参与国债拍卖是为了能够在负收益率的情况下卖出盈利，那么以负收益率买入国债就是实在令人费解了——期待以更低的收益率抛出博傻固然是一种解释，另一种解释就是相关机构对于银行存款亦不放心，毕竟即使调高之后FDIC提供的储蓄存款保险也只有25万美元，超过部分一旦遇上银行存款并不安全，而转而选择美国国债则可免去相关忧虑。

Tag:次贷危机,美国国债
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追击7000亿美元救市资金最新着落

张翼轸 — Thu, 27 Nov 2008 10:30:17 +0000

美国国会批准的7000亿美元救市资金，首批3500亿美元美国财政部已经花的七七八八了。

那么如此庞大的资金到底花在了哪里，进度如何？虽然每天都有大量新闻是与此相关的，但都是只见树木不见森林。

《纽约时报》的网站和它的报纸一样牛，所以其有一个专门的网页跟踪此项进度，内容包括哪些机构获得了多少资金的额度，这些资金是否已经发放，相关机构过去为了次贷已经撇账多少，累计已经新融资多少，很是详实的一个表格。

如此漂亮的表格，点击下面的链接即可进入，还犹豫什么！

Tag:次贷危机
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美国救市策略图文攻略

张翼轸 — Wed, 26 Nov 2008 15:32:28 +0000

纽约时报制作的一张大图表，将美国政府作为担保人、投资人和借贷人三种身份进行的各类救市行为分门别类的列出，对于跟踪美国救市政策，可谓是一目了然。

当然，上面的数字让人看得也有些触目惊心，担保了3.1万亿美元债务，买入3万亿美元资产，再出借1.7万亿美元，总计划实在是庞大无比。而迄今为止，三项已经分别进行了970亿美元、6490亿美元和6170亿美元。

图片较大，下面仅是缩略图，请点击看大图：

Tag:次贷危机
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美股四次大熊路径图

张翼轸 — Thu, 20 Nov 2008 03:23:19 +0000

来自dshort.com，图片有缩小，可以点击看大图。

很显然，目前这次美股大熊市，幅度已经和科网泡沫以及石油危机媲美，不过所用的时间远小于前两者。

若将本次熊市与1929年的那次对比，显然目前不过是第一阶段。若我们相信新一代末日博士robin的预测，次贷危机还将进一步大幅恶化，那恐怕美股还有排跌。

Tag:次贷危机
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美国十月零售情况惨不忍睹

张翼轸 — Mon, 10 Nov 2008 02:04:26 +0000

一叶知秋，看看那些大型SHOPPING MALL的表现，就知道美国的零售状况有多糟糕了。

下面是来自纽约时报的图表：

Tag:次贷危机
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TED息差指标终于接近2厘

张翼轸 — Sat, 08 Nov 2008 12:19:37 +0000

从下图我们可以看到，TED息差指标在2厘以下，大体就是今年以来的正常水平了——虽然长期来看应该在1厘以下徘徊。

在美联储和各国央行成吨成吨的美元倾倒入全球银行体系之后，TED息差的回落是必然的事情。但问题就在于，TED息差缩窄只是次贷危机好转的一个征兆，我们还有太多的问题值得担忧。

不过，好转这东西，有总比没有好！

Tag:次贷危机
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CDO恐成下一个次贷

张翼轸 — Thu, 23 Oct 2008 04:04:11 +0000

TED息差指标继续改善中，22日报收2.54厘，较21日2.77厘下降23个基点；至于延时披露的21日A2/P2商业票据息差则为 4.45厘，反而较20日的4.18厘有一定的上升，显然商业票据市场的恢复速度远不如银行间借贷市场来得迅速，这恐怕也是美联储要忙不迭继续推出 MMIFF机制三管齐下缓解票据和货币市场基金市场的重要原因。

　　市场如今的焦点显然已经从流动性危机转向了可能的新兴市场危机，而 CDO也称为次贷之后第二个可能给金融机构带来大麻烦的资产类别。种种不利因素下，21日S&P 500指数重挫6.1%报收896.78点；道琼斯工业平均指数下跌5.69%，纳斯达克复合指数下跌4.77%。

雷曼CDS影响有限

　　美国存管信托结算公司(DTCC)22日完成了对一批雷曼CDS的结算工作，结果大大优于市场预期。根据DTCC的资料披露，其负责结算的雷曼CDS总额为720亿美元，远低于市场此前预期的4000亿美元。由于许多CDS持有人同时又是CDS发行人，双向冲抵之后，720亿美元CDS的净规模其实仅为210亿美元。而本次结算的结果是由CDS的发行人向持有人赔付52亿美元补偿。

　　CDS即信贷违约互换合约，可以理解为针对信贷风险的保险合约。CDS发行人发行相关产品并收取发行费作为收入，而一旦CDS挂钩的企业或者债券品种出现违约无法偿还本金和利息的情况，便必须由CDS的发行人向CDS的持有人赔付相关金额。

　　此前市场预期大量CDS发行人若足额赔付，将导致自身的巨额亏损。但从最后的结算结果来看，实际涉及的金额不过52亿美元，远低于市场的预期，这无疑是个好消息。

　　当日，仍在OTC市场交易的雷曼股价暴涨45.8%，不过仍仅为7美分。

CDO仍存巨大风险

　　虽然雷曼CDS的结算未如市场担心的那么糟糕，但是CDS及衍生的CDO市场依然存在巨大风险，很有可能成为继次贷资产后金融企业第二个巨亏来源。

　　根据彭博财经报道，目前已有多家金融机构为持有的CDO进行了大比例的减值准备。如比利时的KBC此前共持有90亿欧元的CDO资产，15日为此进行了16亿欧元的减值准备。而美国一家名为Susquehanna Bancshares的金融机构更是为其持有的更高风险的2000万美元合成CDO减值88%。

　　CDO即担保债务凭证(Collateralized Debt Obligation)，是资产证券化家族中的重要成员。一般以信贷资产和债券作为标的，通过类似内地分级封闭式基金的方式，将持有人分为不同的级别，高级别的持有人承担更高的本金风险同时获得更高的收益，以此为风险偏好的持有人在持有资产信用级别不变的情况下，获得更高的潜在收益。在CDO家族中，以CDS为标的的合成CDO是风险最高的一类，也是目前市场最为担忧的一块。冰岛三家银行、雷曼、华盛顿互惠等接二连三的倒闭使得大量CDS持有人和发行商损失惨重，亦使大量包含这批CDS的CDO受到牵连。正因此，惠誉于10月13日下调了422个CDO的信用评级，这意味着相关品种的杠杆化持有人必须为此支付更多的保证金。

英国已陷衰退

　　英国央行行长默文·金(Mervyn King)在一次讲话中承认英国已经进入衰退。他将目前的次贷危机与1990年代的新兴市场危机作比较，指出英镑存在进一步贬值的风险，而英国经济也可能陷入更严重的衰退。

　　虽然英国二季度的GDP仍维持着0.4%的环比增长，并未出现连续两个季度负增长，但是默文·金在这个时点发表这样的言论显然不会是无的放矢，市场普遍预期英国还将进一步降息以拯救经济的滑坡。

　　相比英国，美国在“衰退”问题上显然更为谨慎，美联储主席伯南克前期更是强调从技术上看美国是否陷入衰退不是一个重要的问题，但是经济学家Floyd Norris却认为虽然判定美国经济景气度的权威机构NBER尚未宣布美国进入衰退，但一些领先指标已经对此进行了确认。

　　Floyd Norris的依据是美国经济谘商局 (The Conference Board) 发布的一致指标(coincident indicators)，此指标相比此前最高点2007年10月时已经下降1.2%，而从过往历史来看，每次此指标从最高跌下跌超过1%后，美国随后都会被宣布进入衰退——这次是否会例外，唯有拭目以待。

美联储加付准备金利息

　　美联储22日宣布，针对美国存款机构存在美联储的超额准备金部分将调高结算利率，由原先的联邦基金利率减75个基点上调至减35个基点，调高了40个基点。

　　在很长一段时间里，无论是法定准备金还是超额准备存在美联储账上都是没有利息的，美联储决定开始派发利息不过是今年10月1日的事情，且相关消息也是在10月6日才宣布。不过半个月，美联储就调高超额准备金利率，可谓是为了向市场注入流动性而多管齐下。

　　根据美联储统计，截至10月8日，共有1360.33亿美元以超额准备金的形式存在美联储账上，按照目前2厘的联邦基金利率计算，这部分超额准备金可获得17.00亿美元的年利息，而按照新政策后则可获得22.45亿美元，平白无故多了5.45亿美元。虽然相比目前动辄上千亿美元的救市方案这点数目不足一提，不过这毕竟是零成本白送给存款机构的，而不似大多数救市方案不过是借贷而已，对绝大多数没有流动性危机的机构而言，这才是更实惠的政策。

Tag:CDO,次贷危机
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美国信用卡、按揭信贷进展全景图

张翼轸 — Wed, 22 Oct 2008 14:37:59 +0000

纽约联邦储备银行新近推出了一向名为“全美银行信用卡及按揭行为不良装款动态地图”的服务，从中我们可以看出整个美国信贷究竟是在持续恶化还是在改善中。

地图是用Flash做的，数据量很大，所以载入需要等待相当时间。

一共有两幅，一个是Current，反应的是最新情况；不过更直观的则是4 Qtr. Change，反映了改变方向。下图便是截屏，红色越深自然意味着情况恶化越严重——最直观的感受就是：绿色真少！

看来美国的信贷产业也需要植树造林，积极绿化才行。

Tag:信贷,次贷危机
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九十年美国债务成长史

张翼轸 — Wed, 22 Oct 2008 02:22:44 +0000

来自good的一张很精美的图表，点击看大图(2000px × 1050px)：

Tag:次贷危机
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