12月1日，NBER(美国国家经济研究局)正式宣布美国经济自2007年12月开始进入衰退，此消息一经宣布，自然成为股市、债市等金融市场的头条新闻，更是引发了当日反映美国股市表现的标普500指数重挫8.93%。那么，NBER是怎样的一个机构，为何它的一纸公告对市场影响如何巨大呢？

非官方权威机构

NBER，全称为National Bureau of Economic Research，翻译成中文后一般被称为美国“国家经济研究局”。但是，可别被“国家”二字给骗了，这是一个建立于1920年的私人、非营利、超乎党派的经济研究机构，致力于加深对于经济运作的了解。

虽然NBER并非美国官方的研究机构，但是其权威性却不容质疑。早在1930年，当时NBER的研究员Simon Kuznets被美国联邦政府要求帮助建立国民经济会计系统，而这正是此后GDP和其它描述经济运作的统计指标投入使用的开端。正因为NBER在美国宏观统计方面的开创性成果，所以NBER在这方面始终延续着其优势，更是吸引了大量一流的经济学家成为NBER的合作研究员。根据NBER官方网站的统计资料，美国获得过诺贝尔经济学奖的31位经济学家中有16位曾经是NBER的研究员，6位美国总统经济顾问委员会主席曾经是NBER的研究员，而目前NBER拥有超过1000位在各个大学任教的经济学家担任研究员，因此其在美国经济学界拥有极其深厚的影响力——这种影响力和权威性的绝佳体现就是即使是美联储建立的联邦储备经济数据库FRED(Federal Reserve Economic Data)，使用的也是NBER的数据来界定经济周期，尤其是衰退时期(recession)。

什么是经济周期

经济周期(economic cycle)又称商业周期(business cycle)，反映的是经济活动潮起潮落长期趋势。最简单的方法，是将经济周期分为收缩和扩张两个阶段。在扩张阶段，经济产出不断增加，失业率不断下降；而到了收缩阶段，则出现相反的情况，经济产出出现负增长，而失业率则不断升高。当然，为了研究需要，也有研究者将经济周期分为四个阶段，将扩张顶峰和收缩谷底单列出来。

那么，对于投资者而言，为什么要了解经济周期的重要性呢？关键在于，市场走势往往与经济一样呈现周期性，而且其周期走势往往与经济周期休戚相关，或稍微提前或略微滞后。

一般而言，市场周期可以分为三块，利率(债券)周期、股市周期和商品周期。在理想模型下，债券周期往往与经济周期最为同步，经济刚刚到达顶峰开始增速放缓时，便已经出现利率周期的顶部了。而伴随经济收缩，越来越多企业盈利前景出现问题，那么股市周期自然也相应见顶，而伴随经济进一步收缩，企业对原料的需求下降，自然进而导致了商品市场的顶部出现。

回看今次投资市场的变化，显然很是符合上述理想模型。美国10年期国债收益率于2007年6月见顶5.26厘，紧接着美股标普500指数于2007年9月见顶1576.09点，而代表商品的CRB指数则一直要到2008年7月才见顶615.04点。 Continue reading »