投资大视野

在连续四根周阳线之后，美股终于开出一根周阴线。标普500指数过去一周以1008.89点开盘，最高见1013.14点，最低见992.40点，最后以1004.09点报收，虽然下跌6.39点(跌幅0.63%)，不过依然站稳在1000点整数关口之上。

与美股强势整理迥异的，则是作为重要先行指标的10年期美债收益率，本周下跌0.296厘至3.558厘，周跌幅高达7.68%。显然，债券市场并不相信美国的经济前景能够支撑更高的利率水平，其对于美国经济复苏的预期要远小于股票市场。另两个值得关心的资产类别便是石油和铜价。虽然在过去一周前四个交易日中，上述两个资产品种与美股共进退很是强势，其中铜价更是创出反弹以来的新高，但是周五却双双出现下跌，美铜下跌2.66%报收2.851美元/磅，原油则下跌3.97%，报收69.60美元/桶。不过，从图表来看，美铜不过是上涨过快后的正常调整，而油价亦站在20日均线之上，仍未出现破位走势。上述两者周五的下跌还难以说代表这两个市场对于经济景气度的担忧。

回到美国宏观面，过去一周利空不断。周四美国商务部公布7月零售额下降0.1%，而经济学家的预期却是增长0.8%，同时截至8月8日当周首次申请失业救济人数增加4,000人，至558,000人。周五美联储公布7月份工业产值较前月增长0.5%，低于市场预期的0.6%，路透社/密歇根大学公布的 8月份消费者信心指数从7月份的66.0降至63.2。唯一让人有点欣慰的则是周五公布的核心CPI数据，微涨0.1%，不过包括食品和能源的CPI数据则下降2.1%，为1950年1月以来的最大按年降幅。

市场信心面，美国个人投资者协会(AAII)公布的最新市场情绪指标显示，看空投资者比例较上周下降2个百分点至33%，而看多投资者比例则进一步上涨1个百分点至51%，从历史来看，AAII看多比例每次超过50%，都往往是市场短期头部的到来，上一次出现类似情况是2008年5月，此后没多久市场就一落千丈，标普500指数由1400点直落至最低600点以下。

总体来看，目前的美股市场是风险大于机遇。不过在指数尚未出现显著下跌，并未形成破位走势之前，现在仍未到看空乃至做空美股的时候。

主要资产周表现

道琼斯全球指数

0.21%

S&P 500指数

-0.63%

日经225指数

1.78%

恒生指数

2.54%

黄金现货

-0.73%

原油期货

-1.88%

GSCI农产品

0.48%

GSCI工业金属

-0.12%

CRB商品指数

-2.81%

欧元/美元

0.12%

美元/日元

2.68%

英镑/美元

-0.86%

澳元/美元

-0.53%

美元指数

-0.20%

标普500十大行业周表现

能源

-0.83%

原材料

-1.70%

工业

-2.01%

非必需消费品

-2.59%

必需消费品

0.15%

健康护理

0.58%

金融

-0.81%

信息技术

0.03%

通信

-0.50%

公用事业

0.27%

过去一周，标普500指数以990.22点开盘，最低见990.22点，最高见1018点，最后以1010.48点报收，全周上涨23点，涨幅为2.33%。虽然以涨幅而言，美股算不上是一个大涨的交易周，但是其意义却重大，标普500指数终于成功攻克1000点整数关口，并且站稳其上。

从宏观经济面来看，美国经济依然是喜讯频频。先是8月6日公布的首次申请失业救济人数下降，接着8月7日公布的7月份非农就业人数仅下降24.7万人，大大好于预期，再加上AIG二季度扭亏为盈，这些利好无疑支持着市场浓厚的“复苏预期”。

正因为市场打的是“复苏”牌，所以在市场整体涨幅有限的前提下，行业只能涨跌互现。标普500十大行业指数中，上周表现最佳的自然是金融股，涨幅高达10.44%，而工业、非必需消费品和原材料行业则分别以5.07%、4.85%和4.02%紧随其后。几家欢喜几家愁，与此同时通信却下跌2.74%，必需消费品、健康护理、公用事业同样出现下跌。

从跨市场分析的角度来看，诸多市场均对股市“复苏预期”做出了支撑。前期始终滞涨的十年期美债收益率终于在大爆发，过去一周上涨10.08%，由3.501厘攀升至3.854厘，不过仍未突破六月初的高点；此外，以铜价为代表的工业金属同样表现迅猛，铜价周涨幅为6.17%，而GSCI工业金属指数的周涨幅为7.06%。原油价格虽然没有上述两个版块表现如此突出，但也是迈着小碎步，慢慢上升2.13%，而石油的一大隐忧就在于往往作为领先指标的XOI石油股指数过去一周先涨后跌，全周反而下跌0.35%，未能与油价走势同步——不过石油股指数依然仍在标准的上升态势之中，并未出现反转破位。

从技术面来看，经历了七月初迄今的单边上涨，标普500早已处于“超买”区域，但却依然可以超买之后继续超买，虽然需要担心如此单边上涨难以持续，但是在标普500指数跌破956点之前，还难言上涨趋势出现反转。

主要资产周表现

道琼斯全球指数

1.84%

S&P 500指数

2.33%

日经225指数

0.53%

恒生指数

-0.96%

黄金现货

0.17%

原油期货

2.13%

GSCI农产品

0.60%

GSCI工业金属

7.06%

CRB商品指数

2.84%

欧元/美元

-0.49%

美元/日元

-2.88%

英镑/美元

-0.21%

澳元/美元

0.34%

美元指数

0.87%

标普500十大行业周表现

能源

0.15%

原材料

4.02%

工业

5.07%

非必需消费品

4.85%

必需消费品

-1.04%

健康护理

-0.91%

金融

10.44%

信息技术

0.70%

通信

-2.74%

公用事业

-0.37%

在前一周“彻底扭转了前期见顶反转回落的格局”之后，过去一周美股继续单边上扬。标志性的标普500指数以942.07点开盘，最低见940.99点，最高见979.79点，最后以979.26点报收，全周上涨38.88点，周涨幅为4.13%，六月中旬形成的956.23点阶段高点顺利突破，美股再创3月以来反弹的新高。

从宏观经济面而言，过去一周美股的利好虽有，但是力度却至多是与利空打个平手。7月23日发布的成屋销售数据显示，美股6月成屋销售较5月上升3.6%，高于市场预期，此数据已经连续三月上升。当然，同日美国劳工部发布的首次申请失业救济人数却增加3万人，至55.4万人，未能支持市场对于经济复苏就业形势有所缓解的预期；而24日发布的路透社/密歇根大学 7月份消费者信心指数为66.0，低于6月份的70.8。

从多市场分析角度来看，原油价格和铜价同样一路上涨，周涨幅分别为5.37%和4.09%——其中铜价更是再创本轮反弹以来的新高，这两个和经济景气度休戚相关的品种继续上升，证明了商品市场对于经济复苏预期同样很是乐观。唯一让人不太放心的，还是债券市场。10年期美债收益率虽然本周象征性的上涨了0.52%，也算是和美股齐头并进，但是从日内走势来看却是反复颇多，周一周二大跌，周三周四大涨，周五又是小跌，而且迄今仍未突破六月初的高点。未来债市何去何从，绝不可忽视，这毕竟代表着天量超级大户资金对于未来经济的预期。

回到股市本身，标普10大一级行业指数在过去一周自然全线上涨，不过涨幅却是差距甚大。原材料以8.11%的涨幅位列榜首，能源、非必需消费品、健康护理、通信和公用事业均出现5%左右的上涨紧随其后，而金融和信息技术却仅上涨2.48%和3.26%相对滞后，表现最差的当属必需消费品行业，仅微涨1.74%。另一方面，摩根斯坦利周期股指数和摩根斯坦利消费股的比值走势亦突破六月初的高点再创新高，显示市场近期极其偏好受惠于经济复苏的周期股。

从技术分析的角度来看，标普500指数已经出现了差不多连续10根阳线，从870点起步到逼近980点的这波反弹可谓是一气呵成。14日RSI指标从40点牛市支撑区域起步，亦一路上涨至目前的71.58点，已经进入了牛市压力区。即使是在上一轮大牛市中，一旦美股运行至此位置，往往短期亦会出现调整。当然，由于目前美股已经重新形成了上升趋势，所以只要未来标普指数本身不跌破915点，RSI在调整中不回到40点以下，那么调整也不过是上升市中的短期调整而已。

主要资产周表现

道琼斯全球指数

4.64%

S&P 500指数

4.13%

日经225指数

5.85%

恒生指数

6.26%

黄金现货

1.50%

原油期货

5.37%

GSCI农产品

-1.16%

GSCI工业金属

4.71%

CRB商品指数

2.80%

欧元/美元

0.74%

美元/日元

-0.70%

英镑/美元

0.50%

澳元/美元

2.10%

美元指数

-0.96%

标普500十大行业周表现

能源

5.63%

原材料

8.11%

工业

4.41%

非必需消费品

5.16%

必需消费品

1.74%

健康护理

5.25%

金融

2.48%

信息技术

3.26%

通信

5.38%

公用事业

5.57%

过去一周，美股标志性的标普500指数以894.27点开盘，最高见898.72点，最低见869.32点，最后以879.13点报收，全周下跌17.29点，跌幅为1.93%。

从行业表现来看，标普十大一级行业指数全数下跌，跌幅最大的是通信行业，跌幅为4.31%。能源行业在油价重挫10.39%的同时亦下跌3.77%——AMEX石油股指数早于6月初便已经开始下跌，迄今累计跌幅已达16.9%，于6月10日左右才见顶的油价不过是后知后觉，上周的大跌更多是补跌性质。相比较下，相对较为抗跌的行业是必需消费品和健康护理，分别微跌0.34%和0.27%。

总体来看，主导上周美股投资市场的，依然是对于经济放缓的忧虑。10年期美债收益率继续下跌5.72%至3.295厘，而CRB指数亦在油价、铜价等的推波助澜下下跌5.72%。再加上美股走势一浪低于一浪，美股3月初开始的反弹暂告段落，市场出现反转形态大体已经定型。

当然，值得注意的是，在本周最后两个交易日，忧虑似乎在相对不算太遭的经济数据烘托下后有所放缓，所以这两个交易日10年期美债收益率只是盘整并未有实质性的下跌。而在摩根斯坦利消费股指数继续下跌的同时，摩根斯坦利周期股走势却已经提前反弹，显示对于经济周期更敏感的股份反而较防守型股份走强。