与美股强势整理迥异的，则是作为重要先行指标的10年期美债收益率，本周下跌0.296厘至3.558厘，周跌幅高达7.68%。显然，债券市场并不相信美国的经济前景能够支撑更高的利率水平，其对于美国经济复苏的预期要远小于股票市场。另两个值得关心的资产类别便是石油和铜价。虽然在过去一周前四个交易日中，上述两个资产品种与美股共进退很是强势，其中铜价更是创出反弹以来的新高，但是周五却双双出现下跌，美铜下跌2.66%报收2.851美元/磅，原油则下跌3.97%，报收69.60美元/桶。不过，从图表来看，美铜不过是上涨过快后的正常调整，而油价亦站在20日均线之上，仍未出现破位走势。上述两者周五的下跌还难以说代表这两个市场对于经济景气度的担忧。

回到美国宏观面，过去一周利空不断。周四美国商务部公布7月零售额下降0.1%，而经济学家的预期却是增长0.8%，同时截至8月8日当周首次申请失业救济人数增加4,000人，至558,000人。周五美联储公布7月份工业产值较前月增长0.5%，低于市场预期的0.6%，路透社/密歇根大学公布的 8月份消费者信心指数从7月份的66.0降至63.2。唯一让人有点欣慰的则是周五公布的核心CPI数据，微涨0.1%，不过包括食品和能源的CPI数据则下降2.1%，为1950年1月以来的最大按年降幅。

市场信心面，美国个人投资者协会(AAII)公布的最新市场情绪指标显示，看空投资者比例较上周下降2个百分点至33%，而看多投资者比例则进一步上涨1个百分点至51%，从历史来看，AAII看多比例每次超过50%，都往往是市场短期头部的到来，上一次出现类似情况是2008年5月，此后没多久市场就一落千丈，标普500指数由1400点直落至最低600点以下。

总体来看，目前的美股市场是风险大于机遇。不过在指数尚未出现显著下跌，并未形成破位走势之前，现在仍未到看空乃至做空美股的时候。

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从宏观经济面来看，美国经济依然是喜讯频频。先是8月6日公布的首次申请失业救济人数下降，接着8月7日公布的7月份非农就业人数仅下降24.7万人，大大好于预期，再加上AIG二季度扭亏为盈，这些利好无疑支持着市场浓厚的“复苏预期”。

正因为市场打的是“复苏”牌，所以在市场整体涨幅有限的前提下，行业只能涨跌互现。标普500十大行业指数中，上周表现最佳的自然是金融股，涨幅高达10.44%，而工业、非必需消费品和原材料行业则分别以5.07%、4.85%和4.02%紧随其后。几家欢喜几家愁，与此同时通信却下跌2.74%，必需消费品、健康护理、公用事业同样出现下跌。

从跨市场分析的角度来看，诸多市场均对股市“复苏预期”做出了支撑。前期始终滞涨的十年期美债收益率终于在大爆发，过去一周上涨10.08%，由3.501厘攀升至3.854厘，不过仍未突破六月初的高点；此外，以铜价为代表的工业金属同样表现迅猛，铜价周涨幅为6.17%，而GSCI工业金属指数的周涨幅为7.06%。原油价格虽然没有上述两个版块表现如此突出，但也是迈着小碎步，慢慢上升2.13%，而石油的一大隐忧就在于往往作为领先指标的XOI石油股指数过去一周先涨后跌，全周反而下跌0.35%，未能与油价走势同步——不过石油股指数依然仍在标准的上升态势之中，并未出现反转破位。

从技术面来看，经历了七月初迄今的单边上涨，标普500早已处于“超买”区域，但却依然可以超买之后继续超买，虽然需要担心如此单边上涨难以持续，但是在标普500指数跌破956点之前，还难言上涨趋势出现反转。

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从宏观经济面而言，过去一周美股的利好虽有，但是力度却至多是与利空打个平手。7月23日发布的成屋销售数据显示，美股6月成屋销售较5月上升3.6%，高于市场预期，此数据已经连续三月上升。当然，同日美国劳工部发布的首次申请失业救济人数却增加3万人，至55.4万人，未能支持市场对于经济复苏就业形势有所缓解的预期；而24日发布的路透社/密歇根大学 7月份消费者信心指数为66.0，低于6月份的70.8。

从多市场分析角度来看，原油价格和铜价同样一路上涨，周涨幅分别为5.37%和4.09%——其中铜价更是再创本轮反弹以来的新高，这两个和经济景气度休戚相关的品种继续上升，证明了商品市场对于经济复苏预期同样很是乐观。唯一让人不太放心的，还是债券市场。10年期美债收益率虽然本周象征性的上涨了0.52%，也算是和美股齐头并进，但是从日内走势来看却是反复颇多，周一周二大跌，周三周四大涨，周五又是小跌，而且迄今仍未突破六月初的高点。未来债市何去何从，绝不可忽视，这毕竟代表着天量超级大户资金对于未来经济的预期。

回到股市本身，标普10大一级行业指数在过去一周自然全线上涨，不过涨幅却是差距甚大。原材料以8.11%的涨幅位列榜首，能源、非必需消费品、健康护理、通信和公用事业均出现5%左右的上涨紧随其后，而金融和信息技术却仅上涨2.48%和3.26%相对滞后，表现最差的当属必需消费品行业，仅微涨1.74%。另一方面，摩根斯坦利周期股指数和摩根斯坦利消费股的比值走势亦突破六月初的高点再创新高，显示市场近期极其偏好受惠于经济复苏的周期股。

从技术分析的角度来看，标普500指数已经出现了差不多连续10根阳线，从870点起步到逼近980点的这波反弹可谓是一气呵成。14日RSI指标从40点牛市支撑区域起步，亦一路上涨至目前的71.58点，已经进入了牛市压力区。即使是在上一轮大牛市中，一旦美股运行至此位置，往往短期亦会出现调整。当然，由于目前美股已经重新形成了上升趋势，所以只要未来标普指数本身不跌破915点，RSI在调整中不回到40点以下，那么调整也不过是上升市中的短期调整而已。

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之所以美股能够出现“大逆转”，关键还是在于关于经济复苏的佳讯连连。如首次申请失业救济人数减少4.7万人至52.2万人，优于预期；如7月份全国住房建筑商协会公布的7月份住房市场信心指数由6月份的15升至17；如6月份新屋开工数较前月上升3.6%。而重要上市公司方面，优于市场预期的财报也是不断，如英特尔、摩根大通、IBM、美泰等。

正是上述接踵而来的利好，使得所有与复苏预期休戚相关的投资市场均出现了可观的升幅。美股行业方面，从标普500十大一级行业来看，今次周反弹的领军先锋是金融和原材料，分别上涨9.42%和9.48%，能源、工业和非必需消费品紧随其后，分别上涨7.89%、7.68%和7.69%。而更具衰退概念的必需消费品和公用事业则表现不佳，仅微涨4.43%和3.83%。另一个角度来看，摩根斯坦利周期股指数周涨幅达到12.33%，大幅高于摩根斯坦利消费股5.22%的周涨幅，显示复苏概念股大幅走强。

受惠复苏预期的，不仅仅是股市。波罗的海航运指数周涨幅为18.66%，原油期货周涨幅为7.99%，铜价周涨幅是9.56%，而最不容忽视则是10年期美债收益率大涨10.8%，从3.295厘攀升至3.651厘，初现反转向上格局。从美债和美股的互动来看，债券多头似乎比股市多头来的更为坚决，如周二美股不过小幅上涨，但是美债收益率却大幅攀升，进而带动周三美股再现大涨，而在周五美股微跌盘整同时，美债收益率又再次出现了2.64%的涨幅，是否有可能在周一刺激美股进一步上涨，惟有拭目以待。当然，我们也当注意到，虽然10年期美债收益率从图形走势上已经有反转向上的迹象，但是距离创新高仍有距离。自6月从4.014厘下调至7月初的3.265厘，共下跌0.749厘，而今次反弹至3.651厘，反弹幅度为0.386厘，刚刚完成50%的反弹，若要进一步确认美债的反转从而给美股更多的支撑，那么美债仍需更进一步的反弹才可。

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从行业表现来看，标普十大一级行业指数全数下跌，跌幅最大的是通信行业，跌幅为4.31%。能源行业在油价重挫10.39%的同时亦下跌3.77%——AMEX石油股指数早于6月初便已经开始下跌，迄今累计跌幅已达16.9%，于6月10日左右才见顶的油价不过是后知后觉，上周的大跌更多是补跌性质。相比较下，相对较为抗跌的行业是必需消费品和健康护理，分别微跌0.34%和0.27%。

总体来看，主导上周美股投资市场的，依然是对于经济放缓的忧虑。10年期美债收益率继续下跌5.72%至3.295厘，而CRB指数亦在油价、铜价等的推波助澜下下跌5.72%。再加上美股走势一浪低于一浪，美股3月初开始的反弹暂告段落，市场出现反转形态大体已经定型。

当然，值得注意的是，在本周最后两个交易日，忧虑似乎在相对不算太遭的经济数据烘托下后有所放缓，所以这两个交易日10年期美债收益率只是盘整并未有实质性的下跌。而在摩根斯坦利消费股指数继续下跌的同时，摩根斯坦利周期股走势却已经提前反弹，显示对于经济周期更敏感的股份反而较防守型股份走强。

其实，标普500指数从920点一线下跌至如今880点附近后，许多短线的技术指标和市场人气指标已经进入了超卖区间，暂时企稳整理甚至小幅反弹亦属正常。当然，在市场对经济景气度重新恢复信心之前，所有的上涨亦只能视作是反弹。从技术指标来看，目前标普500指数的RSI指标位于40点上下，依然处于牛市阻力位。若真正要进一步确认美股的反转形态，则RSI指标当下一步继续下探至30点区域，当然另一种可能是反弹至不超过60点后再次下跌然后跌至30点区域。

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果不其然，美股从当时刚刚突破800点，连涨将近三个月，最高逼近960点。

如今，经历了连续几日大跌后，开始怀疑美股可能将再次出现反转了。

至于原因，依然是Keltner带，今次S&P 500指数跌破了1个单位Keltner带下轨，发出了转向的初步信号，而S&P 500金融股指数也同步发出了同样的信号。

当然，进一步确定，还有待：

1. S&P 500指数进一步跌破了2个单位Keltner带下轨
2. S&P 500信息科技指数，这一第一权重股行业同样发出类似信号
3. 十年期美债收益率发出类似信号——迄今美债收益率仍在中轨之上运行完好，美国债券市场似乎仍无经济疲软的忧虑。

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从行业冷暖来看，标普500的十大一级行业是涨跌各半，原材料行业以2.18%的涨幅位列第一，其它上涨行业依次为信息技术、工业、非必需消费品和能源；健康护理行业以3.7%的跌幅成为最弱势的一级行业，其它下跌行业依据跌幅依次为必需消费品、通信、公用事业和金融。今年迄今，实现正回报的行业依然是三个，信息技术累计涨幅为15.53%，原材料为9.23%，而非必需消费品则为6.27%。

三月以来，美股稳步上涨，基本面来看也不似前期坏消息接踵而来，对于次贷危机的恐惧似乎有所放缓。但是，各上市公司的高管们却在逢高减磅。根据Bloomberg截至4月23日的统计，标普500指数成份股的高管们在四月累计抛售了3.53亿元持股，是增持金额的8.3倍–显然，这些更了解公司前景的人们，并不认为现在是个持有股票的好光景。内部人士目前的买卖比接近于前期的历次高点–而起始于去年的这波大跌中，每次接近此水平往往预示着短期头部的到来，今次是否会历史重演，我们只有拭目以待。

从技术来看，上升趋势要出现根本改变，首先要跌破20日均线836点，当然若能进一步跌破812点则进一步确认趋势的改变。

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从行业来看，标普十大行业中，能源、通信、公用事业出现了轻微的下跌，而剩下的七个行业则继续上涨，其中涨幅最大的自然依然还是金融行业，上涨4.11%，工业以3.33%紧随其后，非必需消费品和健康护理以2.52%和2.01%紧随其后。不过，今年迄今能够实现正回报的行业，依然只有原材料、非必需消费品和信息技术三大行业，依次上涨6.9%、4.83%和13.31%。

从K线图来看，近期美股的走势可谓是相当平稳，以差不多进三退二的小碎步慢慢上扬，自3月初以来一直在20日均线的支撑下稳步上扬。问题就在于，这样平稳的上涨趋势，具有进一步的”可持续性”吗？信心交易者网站发布的”聪明钱/笨钱”指标显示，目前聪明钱的看多比例已经由3月初的60%以上锐减至42%，而笨钱却由同期20%猛增至67%，两者差值达到了25%的警戒水平–从历史上来看，笨钱日益乐观，往往是市场上涨接近尾声的迹象，对此投资者要做好预案。纯技术角度来看，美股跌破20日均线828点的支撑无疑是第一个重要的趋势改变信号，若进一步跌破803点的Keltner带下轨支撑，那将进一步确认3月以来这波上涨的

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从行业强弱来看，金融股作为直接受惠者自然是本轮反弹的先锋军，标普500指数一周上涨12.19%，而令人意外的是一直表现平平的工业股表现同样喜人，周涨幅达到10.46%。虽然工业金属、原油价格出现回调，但是原材料和能源股却继续跟随大势上扬。

今年迄今，标普十大行业中已经有两个行业出现正回报。一个是如今美股的核心支柱，第一权重行业的信息技术，今年迄今上涨4.94%；另一个则是原材料版块，经过本周8.42%的上涨之后今年迄今微张0.81%。

近期，美股在技术面上有一个重要的突破，那就是标普500指数接连突破了1个和2个单位的Keltner带上轨美股。纵观去年9月依赖美股单边下跌市中的大多数反弹，连1个单位的Keltner带上轨都无法突破，2009年初倒是触碰过一次，但不过几个交易日就证明是假突破。

而今次则不同了，不但1个单位Keltner带上轨被突破，2个单位的Keltner带上轨紧接着亦被拿下，且在此后几个交易日中并未跌破，这很有可能就意味着美股前期单边下滑市趋势的改变，此后再意味死空头，恐怕就不合时宜了–至少在1个单位Keltner带下轨即750被重新跌破之前。

当然，今次反弹，标普500的14日RSI指数依然止步于60，依然未打破此前熊市反弹不过60的规律，因此暂时也只能是认为单边下滑市结束，市场进入更复杂的形态。若未来RSI能突破70，那才可以按照重归上升浪来进行布局。

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当然关键不仅在于标普500指数高达7.08%的上涨，更在于从技术分析来看，这样的上涨，一定程度上意味着趋势的改变。

下图是过去一段时间标普500指数的K线图，叠加的红、蓝趋势线则是1个和2个单位Keltner带。从此前2008年9月迄今的走势我们可以看出，美股大多数反弹，连1个单位的Keltner带上轨都无法突破，2009年初倒是触碰过一次，但很快就证明是假突破。

而今次则不同了，不但1个单位Keltner带上轨被突破，2个单位的Keltner带上轨在昨日的上涨中同样被拿下，这很有可能就意味着美股前期单边下滑市趋势的改变，此后再意味死空头，恐怕就不合时宜了——至少在1个单位Keltner带下轨被重新跌破之前。

原图较大，请点击看大图

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