上周一笔者利用诸多市场信心指标指出”目前美股应当处在极端恐慌等待见底的前夜”。没想到，原来黎明前的黑夜如此短暂。在过去的一周中，S&P
500指数以1440.74点开盘，周一大跌后最低见1406.10点，此后连续四根大阳线，则最高反弹至1488.94点，最后报收1481.14点，全周最后上升2.81%。
上周”次级贷风波”略有缓和的趋势，一方面美联储多位官员的讲话见顶了市场对于美联储继续减息救市的预期，另一方面，美财长鲍尔森(Henry
Paulson)提议抵押贷款的借贷双方可重新商讨利率，也使这轮次级贷危机至少存在了趋缓的可能。
说回技术层面，上周一的下跌，使S&P 500指数创下最近六个月的新低。从历史统计来看，若此后S&P
500指数能够顺利反弹1%以上，那么此后继续上升的可能不小，若观察此后一周，上升的概率达79%；此后一个月为68%，此后三个月为84%。依此数据，短期内美股的表现应当不会太糟糕。当然，若仅聚焦下周，投资者还是要提防小幅调整。一方面，经过了连续四日的大涨，市场已经处于短期超买的阶段，再加上上周五S&P
500指数收盘于200日均线之下，此前恰是跌破后反抽此均线未能站上才导致了下跌至1410点附近的新一轮大跌，因此投资者要多留意本周对此均线的调整。
港股方面，对于过去习惯了聚焦H股的内地投资者，也许是时候多多关注香港本地股的时候了。摩根斯坦利研究员RobHart近期发布研究报告，指出香港的中资股和H股将受A股拖累，而本地银行和地产股却可以受惠于美联储减息，理当成为港股中的首选。
因为担忧美国经济放缓，再加上市场预期石油产能稳定，因此上周五油价大跌2.53%，报收88.71美元/桶。在90美元之上徘徊了一个多月，油价终于跌破了90美元。对于近期跌幅不小的中石油，这恐怕是雪上加霜的坏消息。
过去一周，次级贷危机仍在恶化。债券保险公司可能被调低评级，银行和信贷企业被认为将面对总额3000亿的损失，主要信贷企业必须筹集大量资金以应付最低资本金的要求，这些最新动态都导致本周美股以下跌为主。
富贵险中求，过去十多年，无数次出现过大规模的金融危机，而这些金融危机无一例外最后都被拯救了，而当时市场的过激反应也成为了绝佳的买入点。毫无疑问，短期内次级贷并无改善的迹象，但是股市、债市的反应显然已经有些过度。最明显的例子，莫过于目前2年期美债收益率为3.07厘，与10年期4.01厘的利差接近1厘，这显示市场对于短期无风险收益的渴求已经到了一个疯狂的地步，这在以往是罕见的。而这种极端罕见的情况，无疑也揭示了目前短期美债有被过度高估，而美股则有被过度低估的可能。
再说回我们时常引用的”信心交易者”指标。目前”聪明钱”看多比例达到75%，而”笨钱”看多指标则为32%，两者差值为43%。在过去10年，两者分歧达到如此巨大共出现过68次，其中有63次在未来一个月内获得正回报，平均回报水平为5.7%。如果历史重演，那么目前美股应当处在极端恐慌等待见底的前夜——最黑暗但是也最值得坚守甚至增持的时刻。
当然，美股要真正企稳反转，关键还看摩根大通、美银和花旗等大行牵头的”超级基金”进展如何，若年底内能哦股顺利推出，那么将可极大缓解次级贷”多米诺骨牌”似的负面影响。
香港市场，一方面要继续留意美股的走向，另一方面”四叔效应”不可忽略。四叔者，李兆基也，因为过往精准的投资眼光，如今被视为亚洲股神。前期恒生指数3万点便是其最早喊出的。近期港股大跌，23日李兆基表示将动用100亿入市抄底，22日已经入市10-20亿”扫货”，并认为恒生指数明年春天可见33000点。个股方面，其表示看重银行、保险等金融股，同时亦看重煤炭、石油等能源股。
过去一周S&P 500指数以1453.66点开盘,1458.74点报收，最高1492.14点，最低1438.53点，全周上涨5.04点，涨幅0.35%，上下波动区间却达到53.61点。
从诸多迹象来看，美股短期有止跌的迹象。Lowrisk.com的调查显示，目前仅有18%的受访者对后市持有看多态度，这是六月以来的最低水平，而且在过去十年的调查结果中，也处于最低的4%水平。根据历史数据显示，当市场信心处于这等水平后，三个月后的平均回报在5.5%，14次类似情况有12次出现正回报。
此外，InsiderScore.com的统计显示大量企业内部人在购买自家公司的指标，目前指标在4300左右，仅略逊于8月低点时的5000点水平。对企业未来前景有谁能比这些企业内部人更清楚？跟着他们开始做多，赢面应该不小。
至于本栏常提及的”笨钱”和”聪明钱”指数，前者看多指数仅为36%，而后者则为67%，虽然还未到达8月中时的极端程度，但其大于25%的偏差程度也同样是重要的见底迹象了。
至于技术指标，RSI周初低见30后企稳，现在抢反弹应该风报比颇高。当然对于稳健派，还是等MACD转多在入市，虽然少赚点，但是安全许多。
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9月14日，央行本年度第5次宣布加息。今日(9月17日)，上证指数不出意外得以大涨报收，重演此前加息后第一个交易日必然上涨的历史规律。
加息后的第一个交易日已经过去，对投资者而言，接下来更关注的自然是随后的走势。本文仍将从历史数据中探寻规律，进一步分析加息后若干个交易日上证指数的走势。
下面的分析使用的是2007年1月4日至2007年9月17日上证指数收盘价的数据，并计算了每一个交易日后5天及10天的涨幅数据。观察每一次加息后第一个交易日这两个数据，我们便可以知晓加息后第2至第6个交易日以及第2至第11个交易日的历史涨幅。
下面是前四次加息后历史涨幅的数据
2-6个交易日涨幅
2-11个交易日涨幅
第一次(3月18日)
3.60%
7.90%
第二次(5月19日)
4.91%
-9.87%
第三次(7月22日)
5.40%
9.84%
第四次(8月21日)
2.60%
6.64%
平均
4.13%
3.63%（8.13%[1]）
很显然，在加息首个交易日之后，在5天范围内，四次加息均带来正回报；而在10天范围内，除了第二次加息正好遇上印花税上调”5·30″大跌外，也无一例外均大幅上涨。
当然，考虑到今年上涨是主趋势。仅仅是上涨，虽然已经说明了一些问题，但依旧不够说明问题。所以我们必须和常态进行比较。以下是2007年以来取每一个交易日计算其5日后涨幅和10日后涨幅而得到的分布图。先看5日后涨幅分布图：
从上图我们可以看到，迄今为止共有168个5日后回报的数据。它们的平均涨幅是2.1%。而前表中我们看到，四次加息首个交易日后的5日回报平均为4.13%，高于任意一个交易日的5日后回报数据。而且更可喜的是，这五次加息后的5日回报数据无一低于2.1%的平均水平，最糟糕的第四次加息，也达到2.6%。
接下来我们再看10日变动数据：
从上图我们可以看到，迄今为止共有163个10日后回报的数据。它们的平均涨幅是4.3%。而四次加息后的数据，平均涨幅3.63%虽然低于任意一天的平均水平，但是如若我们使用剔除”5·30″影响的三个数据，那么平均值为8.13%，而且这三次加息后的10日变动，均大幅高于4.3%的平均水平。
基于上述数据，如果我们相信历史将会不断重演，那么可以在没有类似印花税上调这样突发事件的前提下，做出一点预测。今日上证指数报收于5421.39点。
在未来5个交易日，如果上证指数按照过去4次4.13%的平均涨幅计算，那么至少应当达到5645.29点；即使按照第四次加息2.6%的涨幅计算，那么也应当达到5562.35点的水平。
在未来10个交易日，如果证指数按照过去剔除第三次加息后8.13%的平均涨幅计算，那么至少应当达到5862.15点；即使按照第四次6.64%的涨幅计算，也应当达到5781.37点的水平。
当然，以上纯粹是基于历史数据的推断。可能影响上述推断最重要的因素，莫过于过高的点位和估值水平。历史是否在高位再次重演，我们只有拭目以待。
[1] 括号内为剔除第三次涉及”5·30″后的结果
美联储再次出手救市，这次使用的手段是降低贴现窗利率，由原来的6.25厘下降50基点，变为5.75厘，与联邦基金利率的息差由1厘缩窄为0.5厘。与此同时，美联储宣布通过贴现窗口获得的借贷时间最长扩展至30日并且可续借，同时接受房屋按揭贷款作为抵押。下面是公告原文，有兴趣的朋友可以细读。
Release Date: August 17, 2007
For immediate release
To promote the restoration of orderly conditions in financial markets, the Federal Reserve Board approved temporary changes to its primary credit discount window facility. The Board approved a 50 basis point reduction in the primary credit rate to 5-3/4 percent, to narrow the spread between the primary credit [...]
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