2823和2827间套利

张翼轸 — Sat, 21 Jul 2007 15:18:10 +0000

之前介绍过香港市场上的两个跟踪A股的ETF，这里则谈谈两者间套利的可能。

请先看这两个基金于7月20日A股大涨当日的一系列数据。

ETF	跟踪指数涨跌	净值涨跌	价格涨跌
ishare A50指数基金(2823.HK)	4.64%	4.47%	4.6%
标智沪深300指数基金(2827.HK)	4.33%	3.89%	2.72%

很显然，2827的净值涨幅没有跟足指数，价格涨幅更没有跟足。不过2827有这等问题并不奇怪，溢价率使然。

请看第二张表：

ETF	市价	净值	溢价/折价
ishare A50指数基金(2823.HK)	181.80	182.74	-0.5%
标智沪深300指数基金(2827.HK)	43.50	39.33	10.6%

2823轻微负溢价，实属正常。而2827的溢价水平虽然由笔者写借道香港做空A股时的15%下降到10.6%，不过依旧是一个不能接受的水平。在未来一段时间，2827应该会通过上涨跟不足下跌跌得多的方式来完成溢价率的回归。

考虑到A50指数和沪深300指数相关系数相当高，那么2827和2823之间就可以进行套利了。

为方便计算，这里不考虑最小买卖单位和佣金的问题，也不考虑周一的开盘价。就假设用5万港元买入2823，按照181.80的市价可以买入275股，实际成本49995港元；同时用5万元沽空2827，按照43.5元可以沽空1149股，实际成本49981.5元。

且让我们把这个套利策略放上一两个月，看看届时2827 的溢价水平是否回复到正常水平，从而顺利实现套利。

Tag:2823,2827,ETF,指数
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借道香港做空A股

张翼轸 — Tue, 17 Jul 2007 15:24:48 +0000

对于短期A股后市，身边有不少朋友看得比较空。其中不乏萌生通过香港曲线做空A股念头者。

这里就简单介绍一下两大思路：

一、通过香港再借道新加坡曲线做空新华富时A50指数期货。这个方法无疑是最刺激、风险收益均最大的方法。不过，要玩这个，第一你最好有玩香港恒生期指或者其他指数期货的经验，否则即使中线方向看对，否则也很容易给短信反方向震荡打爆；第二，你的资金量得够大才行，问了一下，似乎一手合约保证金就要5万多，保险的玩法是3手的保证金开一手仓，这样死得比较慢，如此没有15万资金，这个还是万不得；第三，不能做太短线，问了相熟的某香港券商，虽然提供A50期货的交易服务，不过必须电话人工下单，而不能网上直接操作，这就限制了时效性。

二、沽空A股ETF。香港相比内地证券市场优势不少，可以沽空也是重要的一点。通过沽空在香港交易的A股ETF，便可以在A股指数下跌的过程中获利。当然，因为沽空不似期指具有放大效应，所以收益相对有限，但是安全性也比较高，短期看反顶多少量追加保证金，暴仓的几率不大。此外，沽空还必须承担借贷费用，目前大概是年息8厘，如果只是中短线操作，资金成本并不太高。

目前，香港市场交易的A股ETF主要有两只，1)ishare A50指数基金(2823.HK)；2)标智沪深300指数基金(2827.HK)。

先说A50 ETF，这是由ETF界的巨头iShare运作的一个指数基金，同样跟踪新华富时A50指数。此基金最小交易单位为100股，今日(2007/07/17)收盘价为173.30港元，即目前每手1.7万港元左右。因为上市已经有一段时间，所以成交量相对较大，今日成交额在5亿港元左右。今日此基金的净值为174.43港元，市价略有折让。

至于标智沪深300，则是由中银国际和英国保诚联合推出，跟踪的是内地股民更熟悉的沪深300指数，这也是其相较A50 ETF的一个重要优点。此基金最小交易单位为200股，今日收盘价为43.70港元，即目前每手8600元左右。因为今日是上市第一天，所以定价上略有问题。根据其官方网站，今日收盘后基金的净值不过是37.8887港元(大致就是沪深300指数/100)，市价竟然较净值有15%的溢价，这显然不太合理，应该会逐步向净值回归，这倒是成为做空的一大理由，在这点上暂时优于A50 ETF。此外，标智沪深300的年管理费为1.39%，高于A50 ETF的0.99%。如果是持有ETF，过高的管理费显然侵蚀了回报，但是在沽空的前提下，高昂的管理费却反而有助于提高回报——虽然这0.4%的差距分摊到每天上是微乎其微，不过总是有胜于无的。当然，标智沪深300因为刚刚上市，所以成交量是一个弱项，今日成交额不过1.6亿左右。

综合而言，目前这市道如果想沽空A股ETF，标智沪深300似乎是个更好的选择。

Tag:2823,2827,A股,做空
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