股指期货首日交易，由于期货合约价格较现货大幅溢价，市场原本大为期待的期货“价格发现”机制并未出现，不过交易者却是可以借此进行现货期货间套利，享受到“套利”机制带来的丰厚无风险收益。
期指大幅溢价高开
昨日9点15分，IF1005合约以3450点开盘，较基准价3399点跳空高开1.50%。而其他三个合约也出现不同程度的跳空高开，其中时间最长的IF1012合约更是以3618.8点开盘，较基准价高开达4.89%。“看来股指期货今天是不可能指导现货市场价格了”，这是一位市场人士在看到期指合约开盘价后的第一感受。
根据金融学的期货定价模型，以SHIBOR1年期2.363厘作为无风险收益，以周四3394.57点的收盘价作为现货价格，则昨日IF1005合约的合理定价是3402.37点，而时间较长的IF1010合约的合理定价也不过3449.16点。从宏观面和美股隔夜走势来看，前晚收盘后至昨日股市开盘前并无刺激股市能够大幅上升的因素，若仅根据股指期货价格发现机制，如此高开毫无道理可言。
9点30分现货市场的开盘价也确认了这点。昨日沪深300指数以3388.29点开盘，反而较前一日收盘价3394.57点低开0.185%，而当时IF1005合约价格为3447点，期货较现货溢价1.73%。
套利空间丰厚
虽然股指期货交易首日难以起到价格发现的作用，但对于冲着股指期货无风险套利机制而去的交易者，却是练手的大好时机。
依然以IF1005合约为例，全日较现货价格最大溢价2.75%，最小溢价1.77%，平均溢价为2.14%。这意味套利交易日在卖出IF1005合约的同时买入沪深300指数对应资产(如300只成分股组合、沪深300指数基金等)，那么在不考虑交易成本和买卖滑价因素，至此合约到期日5月21日(5月第三个星期五)，便可以获得这1.77%-2.75%不等的无风险套利。考虑到整个套利周期最长不过36日，其年化收益率可达17.7-27.5%。当然，由于这样的套利机会不可能始终存在，所以年化收益率不过存在在理论中，但是36天获得2%左右的收益依然是极为可观——尤其是大机构在使用拆借资金放大交易的话。
至于溢价率最高的IF1012合约，昨日报收3557.0点，较沪深300指数3356.33点收盘价溢价5.98%，这意味着若在IF1012合约上进行套利，则可以在8个月时间里获得5.98%的无风险收益率，虽然对应的年化收益率不过9.1%不如IF1005合约，但其可以确保的实际收益却更高，对于更为稳健的大资金反而更有吸引力。更何况，由于交投相对稀疏，IF1012合约开盘后一度最高上涨7.91%，为套利者提供了更丰厚的套利空间。
期指市场仍是小弟弟
周二入市，通过ETF间接开了一个石油/天然气的长短仓。
比值交易，一直是一个我很感兴趣的交易手段，无需判断具体品种的绝对方向，而只需要判断两个品种的相对强弱趋势——后者往往区间震荡的味道浓厚，更容易把握。所以，之前写过如何从“二八分化”中淘金，谈的是从A股权重股和中小盘股的相对强弱中搜寻投资机会，这回则尝试天然气与石油。
下图是原油价格和天然气价格过去近20年比值的走势图。若纯粹从热能角度考虑，1桶石油的热能相当于5单位天然气，理论上这两者价格的比值也该是5：1。不过事实上，过去二十年两者比值的平均值是9.36：1，并且大多数时候在5-14倍之间徘徊。而近期，原油价格一路攀升，最近期的天然气价格却止步不前，一度将比值推高至最高19.24，接近于20倍的极端值。在这样的极端高区域，虽然很多人看好天然气价格直接做多，不过像我这样的胆小鬼，还是用长短仓策略，做多天然气做空原油来得安稳。我要做的的，就是耐心等待石油/天然气的比值回落到9.36的历史水平，甚至回到5左右的另一个极端水平。
(点击看大图)
虽然可以直接入场NYMEX的期货，不过考虑到期货杠杆太高，所以还是转而通过ETF间接入场，选择的品种是跟随油价的USO和跟随天然气的UNG。做多UNG的价格是37.89美元，做空USO的价格是13.73美元，两者的数量按照1：3配置，两者涉及的资金大体相近，轻微的偏多UNG。
未来而言，石油和天然气本身的走势于我不重要，重要的是天然气要强势过油价，下面三种情况，我都可以赚钱：
石油涨，天然气涨，天然气涨幅高于石油，如此天然气做多上的盈利将超过石油做空的亏损；
石油跌，天然气涨，两个合约都赚钱；
石油跌，天然气也跌，天然气跌幅小于石油，如此石油做空的盈利将超过天然气做多上的亏损。
当然，考虑到做空的收益不如做多，所以天然气的价格还是上涨的好。
WisdomTree旗下的两只高息ETF，WisdomTree Dividend Top 100 Fund和WisdomTree International Dividend Top 100 Fund向美国证监会提交文件，将改变基金名称为WisdomTree Dividend ex-Financials Fund和WisdomTree International Dividend ex-Financials Fund，并将金融股从投资范畴中剔除。
如此做法可以理解。虽然金融股一度是高息股的重要来源，但进入次贷危机之后，大批美国金融机构出现巨大的财政问题，别说派息，连盈利都难保。而美国政府的大规模入股，尤其是高级优先股则决定了，即使未来扭亏为盈，也必须按照约定向美国政府派发高额股息，然后才轮到普通股股东。所以趁早将它们剔除，对于拯救相关ETF的表现大有好处。
申请文件：
The following information supplements the information in the current Prospectus.
Each of the WisdomTree Dividend Top 100 Fund (Ticker Symbol: DTN) and the WisdomTree International Dividend Top 100 Fund (Ticker Symbol: [...]
看了一下美林发布的美国高息企业债(其实就是投资级别以下的垃圾债券)指数，近阶段的息差竟然高达19厘。
是的，次贷危机中，许多企业是比较糟糕，尤其是金融类企业以及汽车类企业。但是19厘的息差，该足以弥补这块的风险了吧？
要捕捉这样的机会，ETF无疑是比较省心的方法。查了一下，目前有两个美国高息企业债ETF，一个是iBoxx $ High Yield Corporate Bond Fund(HYG)，还有一个是SPDR Lehman High Yield Bond ETF (JNK)。
比较了一下，JNK的优势在于年管理费为0.4%，比HYG的0.5%低，同时到期收益率为19.36%，高于HYG的17.94％。至于说劣势，JNK的规模目前为4.5亿美元，仅为HYG8.8亿美元的一半多一点——当然，对我等小散户，这点流动性差别不大。
虽然就基金本身不好做决断，但是价格却为我们做出了判断。
HYG截至11月28日净值为63.52美元，市价则为66.25美元，溢价4.30%；而JNK截至11月28日净值为27.81美元，市价为28.39美元，溢价2.09％。债券投资本身就是锱铢必较的事情，自然挑选溢价率低且到期收益率高的JNK买了。
这段日子，由于美元、日元的大幅升值，携带交易(carry trade)日子不好过。
所谓携带交易，按照INVESTOPEDIA的解释，即：
A strategy in which an investor sells a certain currency with a relatively low interest rate and uses the funds to purchase a different currency yielding a higher interest rate. A trader using this strategy attempts to capture the difference between the rates, which can often be substantial, depending on the amount of leverage the investor chooses to use.
用中文简单说，就是借入低息货币，买入高息货币，在两者汇率稳定的情况下，两者的息差就归携带交易者所有——若高息货币走强，那么还将有汇率上的额外收益。
时代进步，携带交易早已不是大型对冲基金的专利了。Powershare联合德意志银行于2006年9月18日推出了Powershares DB [...]
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