周二入市，通过ETF间接开了一个石油/天然气的长短仓。
比值交易，一直是一个我很感兴趣的交易手段，无需判断具体品种的绝对方向，而只需要判断两个品种的相对强弱趋势——后者往往区间震荡的味道浓厚，更容易把握。所以，之前写过如何从“二八分化”中淘金，谈的是从A股权重股和中小盘股的相对强弱中搜寻投资机会，这回则尝试天然气与石油。
下图是原油价格和天然气价格过去近20年比值的走势图。若纯粹从热能角度考虑，1桶石油的热能相当于5单位天然气，理论上这两者价格的比值也该是5：1。不过事实上，过去二十年两者比值的平均值是9.36：1，并且大多数时候在5-14倍之间徘徊。而近期，原油价格一路攀升，最近期的天然气价格却止步不前，一度将比值推高至最高19.24，接近于20倍的极端值。在这样的极端高区域，虽然很多人看好天然气价格直接做多，不过像我这样的胆小鬼，还是用长短仓策略，做多天然气做空原油来得安稳。我要做的的，就是耐心等待石油/天然气的比值回落到9.36的历史水平，甚至回到5左右的另一个极端水平。
(点击看大图)
虽然可以直接入场NYMEX的期货，不过考虑到期货杠杆太高，所以还是转而通过ETF间接入场，选择的品种是跟随油价的USO和跟随天然气的UNG。做多UNG的价格是37.89美元，做空USO的价格是13.73美元，两者的数量按照1：3配置，两者涉及的资金大体相近，轻微的偏多UNG。
未来而言，石油和天然气本身的走势于我不重要，重要的是天然气要强势过油价，下面三种情况，我都可以赚钱：
石油涨，天然气涨，天然气涨幅高于石油，如此天然气做多上的盈利将超过石油做空的亏损；
石油跌，天然气涨，两个合约都赚钱；
石油跌，天然气也跌，天然气跌幅小于石油，如此石油做空的盈利将超过天然气做多上的亏损。
当然，考虑到做空的收益不如做多，所以天然气的价格还是上涨的好。
WisdomTree旗下的两只高息ETF，WisdomTree Dividend Top 100 Fund和WisdomTree International Dividend Top 100 Fund向美国证监会提交文件，将改变基金名称为WisdomTree Dividend ex-Financials Fund和WisdomTree International Dividend ex-Financials Fund，并将金融股从投资范畴中剔除。
如此做法可以理解。虽然金融股一度是高息股的重要来源，但进入次贷危机之后，大批美国金融机构出现巨大的财政问题，别说派息，连盈利都难保。而美国政府的大规模入股，尤其是高级优先股则决定了，即使未来扭亏为盈，也必须按照约定向美国政府派发高额股息，然后才轮到普通股股东。所以趁早将它们剔除，对于拯救相关ETF的表现大有好处。
申请文件：
The following information supplements the information in the current Prospectus.
Each of the WisdomTree Dividend Top 100 Fund (Ticker Symbol: DTN) and the WisdomTree International Dividend Top 100 Fund (Ticker Symbol: [...]
看了一下美林发布的美国高息企业债(其实就是投资级别以下的垃圾债券)指数，近阶段的息差竟然高达19厘。
是的，次贷危机中，许多企业是比较糟糕，尤其是金融类企业以及汽车类企业。但是19厘的息差，该足以弥补这块的风险了吧？
要捕捉这样的机会，ETF无疑是比较省心的方法。查了一下，目前有两个美国高息企业债ETF，一个是iBoxx $ High Yield Corporate Bond Fund(HYG)，还有一个是SPDR Lehman High Yield Bond ETF (JNK)。
比较了一下，JNK的优势在于年管理费为0.4%，比HYG的0.5%低，同时到期收益率为19.36%，高于HYG的17.94％。至于说劣势，JNK的规模目前为4.5亿美元，仅为HYG8.8亿美元的一半多一点——当然，对我等小散户，这点流动性差别不大。
虽然就基金本身不好做决断，但是价格却为我们做出了判断。
HYG截至11月28日净值为63.52美元，市价则为66.25美元，溢价4.30%；而JNK截至11月28日净值为27.81美元，市价为28.39美元，溢价2.09％。债券投资本身就是锱铢必较的事情，自然挑选溢价率低且到期收益率高的JNK买了。
这段日子，由于美元、日元的大幅升值，携带交易(carry trade)日子不好过。
所谓携带交易，按照INVESTOPEDIA的解释，即：
A strategy in which an investor sells a certain currency with a relatively low interest rate and uses the funds to purchase a different currency yielding a higher interest rate. A trader using this strategy attempts to capture the difference between the rates, which can often be substantial, depending on the amount of leverage the investor chooses to use.
用中文简单说，就是借入低息货币，买入高息货币，在两者汇率稳定的情况下，两者的息差就归携带交易者所有——若高息货币走强，那么还将有汇率上的额外收益。
时代进步，携带交易早已不是大型对冲基金的专利了。Powershare联合德意志银行于2006年9月18日推出了Powershares DB [...]
近期一直持有深100ETF（159901）。
很遗憾，错过了一次很好的套利机会。
先看深100ETF刚开盘的走势图。
从分时图上我们清楚可见，9点42分时，深100ETF的溢价率达到1.13%，对于ETF而言，这是很高的溢价率了。当时就在考虑，是否应该换马到一个同类型但是溢价率较低的ETF上去——因为始终在跟踪沪深两市5个ETF的近期表现，所以知道在中小盘股当道的市场中，50ETF和180ETF是绝对不能碰的，红利ETF和中小板ETF可能是不错的选择，其中又以前者近期走势和深100ETF比较接近。下面便是1分钟后红利ETF的分时图：
我们很清楚的看到，9点43分时，红利ETF是负溢价0.2%。若我们相信无论是正溢价还是负溢价都将伴随时间而消逝的话，同时又相信这两者跟踪的指数表现不会太太多差距的话，那么换马至红利ETF是理所当然的选择。
考虑到前者溢价1.13%，后者负溢价0.2%，只要深100指数当日表现不会优于红利指数超过1.3%，那么换马失败的概率很小。事实证明也是如此，当日最后深100ETF净值下跌1.78%，红利ETF净值下跌1.54%，相差极小。
那么换马和不换吗的结果分别如何呢？
若我们不换马，继续持有深100ETF——这也是笔者最后做的决定——那么此ETF的市价将有当时的5.462元下跌至收盘的5.283元(收盘时深100ETF溢价率缩小至0.32%)，跌幅为3.27%；但是若换马至红利ETF，则市价将由4.387元下跌至收盘的4.289元(收盘时红利ETF变为正溢价0.26%)，跌幅为2.23%，比不换马可以少跌超过1%。当然，换马涉及手续费，不过由于ETF交易免受印花税，所以即使按照0.15%的单边佣金计算，换马的手续费亦不过0.3%，投资者依旧可以避免0.7%的亏损——在几乎无风险的前提下，这0.7%可算是赚的相当容易。
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