投资大视野

IPO重启，再加上二级市场大幅调整，越来越多的投资者把注意力重新聚焦在了一级市场，纷纷抽调资金参与打新。许是长期经验使然，在很多投资者看来打新就是一件比拼资金量比拼运气的事情，不需要动太多脑筋。但其实，伴随发行制度的改革，伴随发行周期的安排，其实如何打新，对许多投资者而言同样存在着一定的“技术含量”。

认清IPO市场现状

“知己知彼者百战不殆”，这句《孙子兵法》中的老话，其实同样也适应于当下的IPO市场。

伴随新股发行推出“千分之一”规定，凭借资金量优势“包中”的好事在很大程度上已经一去不复返了。根据规定，“合理设定单一网上申购账户的申购上限，原则上不超过本次网上发行股数的千分之一”，这使得大量中小板个股IPO时，每个账户可用于申购的资金极其有限。

以8月19日认购的保龄宝为例，其中签率为0.393%，已经是近期中小板中最高者了。但按照每手500股，每股20.56元的认购价计算，要保证中签一手必须认购262万元的股份。但是根据“千分之一”新规，每个账户最多认购1万股，即只可投入资金20.56万元。这意味着任何一个账户获得中签保龄宝的最高概率不过7.85%，不再可能“包中”了。

虽然诸如中国建筑、光大证券这样的大盘股因为中签率较高，允许认购上限较高，所以大资金依然可以做到“包中”，不过考虑到大盘股许久才有一个，而中小板个股却是一周四个，所以没有“包中”显然仍是如今IPO市场的常态。

说到每周四个的中小板IPO，另一个重要的特色就在于“资金互斥性”。目前的中小板IPO安排，一般是周一发行两个，周三发行两个。由于新股认购执行T+2规矩，周一发行未获配售的资金要周三晚上才能到账，这就意味着参加了周一认购的资金就不能用于参加周三的认购，而只能等待下周一的认购，资金效率因此下降。

你的资金量有多少

除了了解目前IPO市场的两大特色外，投资者还需对自己的打新资金规模做一个盘点，知晓自己在打新市场可以采取的策略。

大体而言，打新资金的规模可以分成以下三类：

1.大资金。所谓大资金，就是指用于打新的资金足以达到每周四个中小盘个股合计的上限，对于这样的资金而言，参与每一个打新是最明智的选择，他们需要的只是几分好运。

2.中等资金。中等资金则指用于打新的资金可以至少满足一个中小盘个股合计的上限，并略有结余。对于这样的资金规模而言，需要考虑的就是到底是选择按照上限认购一个中小盘股还是分散到四个个股进行认购，若按照上限认购，那么到底认购哪一个。

3.小资金。即所有资金都不够达到一个中小盘股认购上限。对于这样的资金规模而言，则应当尽可能的选择中签率高的个股认购——当然认购之时难以知晓中签率，这就要靠投资者事先的预判和猜测了。

对于中等资金和小资金，打新是一个技术活，必须结合新股市场的现状，指定对应的“打新”策略。

打新小技巧两招

纵观近期中小板IPO的数据，我们可以发现一个重要的规律：周三中签率普遍高于周一。如8月10日开始的一周，周一发行的新世纪和光迅科技中签率分别为0.241%和0.142%；而当周周三发行的博深工具和天润曲轴中签率分别为0.272%和0.297%；又如之后一周，周一发行的亚太股份和世联地产中签率分别为0.234%和0.195%，而周三发行的保龄宝和奇正药业分别分别为0.393%和0.171%。之所以会出现这种情况，很大程度上应该来自于“资金互斥性”。

假设普通小资金投资者并没有特定的打新偏好，那么最初他们会随机分布选择周一和周三打新。对于周一参与打新的，因为无法参与周三打新所以只能继续参与下周一的打新；而周三参与打新的资金，因为周五释放又可参加周一的打新，若投资者不自行克制，便会进而因为参与周一打新而走上只能每周一参与打新的“模式”之中，由此造成周三打新资金相对较小，进而中签率相对较高。

若我们相信此规律未来会继续，那么便有了打新第一招：主打周三上市新股，在资金量有富裕时才参与当周一的打新。

进一步观察，我们就会发现另一个规律：认购上限较低者中签率较高。以8月10日为例，当日新世纪最高认购5000股，每股22.80元合计可认购11.4万元，中签率0.241%；而同日光迅科技最高可认购30000股，每股16元合计可认购48万元，中签率仅为0.142%。又如8月19日，保龄宝最高可认购10000股，每股20.56元合计20.56万元，中签率0.393%；而奇正药业最高可认购30000股，每股11.81元合计35.43万元，中签率仅为0.171%。之所以会出现这样的情况，也许和许多投资者追求更高的“单次中签率”而非更高的“每手中签率”有关。

打新股中签当然是一件令人高兴的事情，对于资金量较大的投资者，为了提高每次认购的中签可能性，往往会选择资金上限较高的个股。若上限认购新世纪，那么中1手的概率是2.41%(0.241%×10手)；若上限认购光迅科技，则中1手的概率为8.52%(0.142%×60手)。的确，追求更高的“单次中签率”也许可以获得更高的中签次数，但是从长期来看其实却是降低了资金的利用率。一个很简单的例子就是假设我们可以同时利用多个账户进行上限认购，按照随机分布的假设，要确保中1手新世纪必须动用42个账户合计投入478.8万元获得101%的中签概率；而若确保中1手光迅科技，，就必须动用12个账户合计投入576万元才能获得102%的中签概率。显然，在打新时我们依然应该追求更高的“每手中签率”，并因此有了第二个技巧：首先认购低认购上限的新股，然后再用剩余资金认购上限较高的新股。