交易所英美两大重镇

　　无论是黄金期货还是原油期货，几乎都是美国的NYMEX交易所一家独大。但是在有色金属市场，终于不再是NYMEX一统天下了，而是有伦敦的LME交易所与其分庭抗争。

　　不过，在说LME之前，还是要先说说NYMEX。很多时候我们在看到有色金属和黄金报价时，会看到说是COMEX黄金期货、COMEX铜期货之类的说法，可别因此就以为在NYMEX之外另外还有一个COMEX交易所提供上述品种的交易覧其实这两家不过是一套班子两块牌子而已。

　　NYMEX和COMEX的东家都是一家，即NYMEX控股。1882年，NYMEX便已经成立，不过当时以交易干水果、罐头食品等为主。而到了1933年，NYMEX整合了当时四家小型交易所为COMEX。因为历史原因，这两家交易所一度各自为战，各自发展各自的品牌。不过后来因为整合、上市的需求，两套体系终于在1994年8月3日彻底合并在NYMEX品牌之下，此后COMEX一般情况下不再作为交易所出现，而至多是在个别交易品种之前加上一个COMEX，以显示这些产品曾经是COMEX交易所的主力品种。目前来看，还偶尔挂着COMEX标记的主要也就是黄金、白银、铜、铝四个品种了。

　　至于LME，全称是伦敦金属交易所（London Metal Exchange），成立于1877年，但历史可以追述到1571年。由于专注于金属交易，所以LME提供的相关品种要远多于NYMEX，再加上其使用的美元/吨报价方式相比NYMEX的美分/磅报价方式更为国人所熟悉，因此在内地金属分析中，LME的报价几乎是占据着主导地位。

铜：工业金属的皇冠

　　要谈工业金属价格，第一个要谈的自然是铜。这不仅在于国储铜事件给国人的深刻印象，更在于铜在整个工业金属市场中的重要地位覧这一点从商品价格指数的构成上便可看出。以知名度最高的Reuters/Jefferies CRB商品指数为例，其跟踪的工业金属价格仅有三个：铜、铝、镍。不过镍权重仅为1%，而铜和铝则分别占指数6%的权重。又比如标普GSCI商品指数，其包含五种工业金属：铜、铝、铅、镍、锌。铜以2.76%的权重为工业金属第一权重品种，铝以2.25%紧随其后，而其它三个品种权重均在0.5%上下。

　　在铜价方面，NYMEX和LME还是颇有分庭抗争的味道。NYMEX凭借着地处美国的优势，所以其高等级铜期货（HG）品种的报价一般被用于各类商品指数计算铜价时的指标性品种，虽然国内交易者看LME的居多。

　　NYNEX的铜价期货和其它品种一样，包含了大量时间段的交易合约，从最近下月交个的一直到若干年后。而与之相比LME的期货味道没那么重，其不但提供现货交易合约（Cash），而且期货合约方面也主要就是未来3个月、15个月和27个月三个品种覧一般不加说明，大多数场合说起LME铜价时，说的都是LME未来3月期品种的价格。

　　对LME而言，主力品种是三月期品种，而对NYMEX而言，主力品种则一般是未来两个月交割的品种（如2009年3月中旬时最热门的是5月交割品种），所以在比较这两者价格时，略微会有一些价格不同步。不过不似石油不同月合约价格相差甚远，铜价的差价极小，因此不会带来太大的问题。

　　当然，在具体分析时，由于两者报价单位不同，所以有一个需要换算的过程。如NYMEX铜5月合约2009年3月9日报收1.6395美元/磅，若换算成美元/吨，按照每1磅=0.4536公斤的比率，则是乘以2204.6的换算系数，折合3614.4美元/吨，与LME 3月期3600美元/吨的价格相差无几。

铝：LME品种更丰富

　　铝，作为有色金属中仅次于铜第二重要的品种，自然是铜之后就要提及的品种。NYMEX提供的金属期货品种并不算多，除了COMEX铜之外，就是COMEX铝了。

　　从铝的部分开始，LME的优势便逐渐体现出来了。相比NYMEX仅有单一的铝品种，LME提供了三类，铝（Primary Aluminium）、铝合金（Aluminium Alloy）和北美特殊铝合金（ NASAAC，North American Special Aluminium Alloy），后两者因为与其它金属混合的缘故，价格较前者略微便宜。

　　不过，一般在分析有色金属价格变动时，使用的是铝的价格，而甚少会用到铝合金的价格，毕竟前者在两大交易所均有交易，而且交投活跃程度亦非铝合金所能比拟。

　　虽然铝金属一直被称为21世纪的金属，使用场合越来越多，但是其市场表现却不如铜价。回首本世纪初，铜价和铝价相差并不大，以2001年9月14日为例，当时LME铜为1456美元/吨，而LME铝为1386美元/吨。但是伴随经济好转，商品牛市概念成型，铜价倒是一飞冲天，一度高见8670美元/吨，而铝价却是大大被铜价甩在了后面，最高亦不过3317美元/吨，仅为铜价的38.26%。在经历了去年的重挫之后，铜价近期开始了可观的反弹，而铝价却依然滞涨，以3月16日为例，铜价报收3830美元/吨，而铝价报收1358美元/吨，后者仅为前者的35.46%。

其它有色金属：LME是唯一之选

　　铜、铝是最重要的有色金属，如果仅仅是为了了解有色金属板块的表现，那么仅看这两个品种的报价也就差不离了。但是，对于投资具体有色金属或者对应的有色金属股的投资者，那么仅仅知晓这两个品种的报价是远远不够的。

　　要想知晓更多相对不那么著名的有色金属品种报价，LME就成为不二之选了。相比NYMEX仅提供铜、铝这两个大品种，LME还提供诸如铅、镍、锌、锡、钴、钼甚至钢的交易。显然，LME亦因此可以成为了解主要有色金属行情的一站式入口。

LME库存：重要的确认指标

　　在有色金属领域，LME地位之重要，不仅在于其提供了更多的交易品种，更在于其提供了更多关于相关品种的交易信息，而其中最为重要的莫过于库存数据（Warehouse Stock）了。

　　期货交易，虽然大多数合约最后以买入反向合约对冲结束，以LME为例，最后进行实物交割的合约不到总合约的1%。最然比例很低，但考虑到交易所交易规模的庞大，实际的实物交易规模亦不容小觑。为了更好的帮助交易者进行实物交割，交易所一般均会提供专门的货仓（Warehouse）用于存放准备进行实物交割的货物，而不少持有实物的生产商亦将交易所的实物交割作为一种快速出售的方法。

　　若是货物畅销，生产商等自然选择在市场中直接出售，但若出现滞销等问题，选择交易所实物交割的数量就会上升。正因此，观察LME各类金属的库存数据，就可以辅助判断相关品种的畅销程度。

　　以铜为例，从1999年至2003年，铜价一直在1300-2000美元/吨之间盘整，虽然价格看起来毫无起色，但是LME铜库存却从高峰期的98万吨锐减至2004年年中不足10万吨，并于2005年7月22日创下了2.55万吨的库存新低纪录。而正是伴随着LME铜库存锐减，铜价一路上扬，至2006年5月高见8000美元/吨，此后进入了持续两年多的盘整。若从价格来看，铜的确处于盘整。但是LME铜库存却在盘整中有着更清晰的上攻态势，库存上限一般在20万吨左右，但是低点却在逐渐攀升。2008年10月，LME铜库存终于突破了20万吨的限制，一飞冲天最高见2009年2月25日的54.8万吨，而同期铜价亦从8000多美元/吨飞流直下最低2845美元/吨。自2008年12月24日铜价创下调整低点后，开始了逐级反弹的行情，而LME库存亦于2月25日见顶开始快速回落，确认了铜价上涨的确存在基本面因素的支持覧虽然这种库存有着一定的滞后性，但考虑到铜价3月截至16日涨幅便达10.90%，占到了今年至3月16日累计23.75%涨幅的将近一半，可见即使是看着相对滞后的LME库存指标判断市场走势依然具有很强的指导意义。

　　近期有色金属的走强，主要体现在铜和铅的表现上，而铝却是始终疲软，今年截至3月16日依然下跌13.85%。铝价为何疲软，当然有很多原因可以解释，不过LME库存的变化却是一目了然：相比铜的库存冲高回落，铝的库存却是一路向上走，从2008年9月末的130万吨左右猛增至3月16日最高点的336.9万吨。库存不减少，你让铝价怎么办。

　　当然，库存指标并非判断方向的灵丹妙药，从以往表现来看，其对于铜的预判能力最为明显，而包括铝在内的其它金属则相对没有那么明显，或者说仅在数年的大趋势上有所反映，而不似铜库存往往在数月变化上与铜价休戚相关。

　　LME网站仅公布最新的库存数据，要想查看历史走势，投资者不妨访问http://www.kitcometals.com/charts/，查看其中的相关数据。

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