加息，万能险压力随之陡增。当定期存款利率与万能险结算利率差距越来越小的时候，也是我们当重新反思万能险该不该买，到底该如何买的时候了。
时间结构特殊的投资产品
虽然名为保险，但显然无论是买方还是买方，目前主流的趋势是将其作为一款投资理财产品来定位的。的确，考虑到绝大多数万能险本身可以忽略不计的保障功能，聚焦其投资属性也是理所当然的事情。
作为投资理财产品，收益、风险和流动性无疑是我们最关心的三大属性。
就收益属性来看，万能险无疑属于稳健收益类的产品。从过往数年的历史记录来看，主流的绩优万能险，年化结算利率大体在4厘至6厘之间变动，与加息降息周期大体同步。就收益水平而言，万能险优于货币市场基金、活期存款收益，与高息时期的三至五年期定期存款和中长期银行理财产品相若。这恐怕也是为何在销售渠道尤其是银行销售渠道中总要将万能险作为定期存款的替代品来进行推销。
就风险属性而言，万能险最大的特质在于其收益每月结算每月调整，这是一把双刃剑，是优势也是风险来源。在低息周期中，万能险这一特质是相比定期存款和非浮动稳健收益银行理财产品的一大优势，只要市场收益率上涨它就会跟着水涨船高，免去了定期转存这类的麻烦。但与此同时，在高息周期中，定期存款可以锁定未来三年乃至五年的收益，而万能险却无法做到这点，一旦进入降息周期，万能险的结算利率也会跟着回落。
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过去一周，美股顺风顺水上涨个格局终于打破。周一休市，周二至周四美股则是连跌三天，总算周五大涨，让整个一周的走势还不算太难看。标志性的S&P 500指数以1338.91点开盘，最高同为1338.91点，最低见1294.26点，最终报收1319.88点，全周下跌23.13点，周跌幅为1.72%。与此同时，道琼斯工业平均指数下跌2.1%，纳斯达克复合指数下跌1.87%，罗素2000指数则下跌1.54%，中小盘股和科技股相比蓝筹股反而抗跌。
从行业表现来看，S&P 500指数十大行业指数中，除了能源股受惠于油价大涨逆势上涨0.43%外，其余9个行业全数下降，其中原材料股大跌5.34%，其次是工业股下跌3.9%，信息技术下跌3.61%。
从多元市场分析角度来看，过去一周投资市场最大的变动则是最具前瞻性的10年期美债收益率大跌4.57%至3.425厘，这代表着债市超级大户们对于未来经济景气度信心下降，所以不再认为经济可以支持三周前到达的3.744厘水平。与此同时，油价一度高见100美元之上，本周收盘依然大涨8.23%至96.11美元/桶，更使美国通胀预期大大上涨，通胀保护债券(TIPS)过去一周大涨1.86%，相比普通债券比值终于在盘整近5个月后再创新高——这一新高真正预示着市场对于通胀的担忧重临。过去一周美铜期货大跌3.04%至4.3595美元/磅，道琼斯工业金属总回报指数亦下跌1.27%，道琼斯农产品总回报指数下跌1.27%，黄金现货上涨1.48%至1408美元/盎司。显然，所谓通胀预期，主要来自油价以及贵金属，其他类别反而是下跌的。
一般来说，通胀只会出现于经济火热时期，来源于信贷导致的货币供应量大大上升。但是，通胀和经济不景气遇到一块，那就是比通缩更可怕的滞涨了。上一次滞涨的出现是上个世纪70年代末80年代初，起因也是油价。而今次油价受到地缘政治的影响，脱离商品价格的大队伍单独上涨，让人不得不忧心忡忡。当然，这种上涨，来得快去的也快，毕竟并非货币性的。未来发展，就要看时事发展了。
回到技术面本身，S&P 500指数过去一周虽然一度跌破1305点这一警戒线，不过却是以下影线方式刺穿，并未有效跌破，而周五的大阴线更有止跌企稳获得支撑的味道。未来，在S&P 500指数不要跌破前期下影线低点前1294.26点前，仍有看头。当然要重拾升势，就得创出前期新高才可。不过考虑到10年期美债收益率的不配合，这恐怕是个较难的任务。
相比A股的上下震荡，美股上涨之心是如此毅然决然。过去一周，S&P 500指数以1328.73点开盘，最低见1324.61点，最高见1344.07点，最终报收于接近高点的1343.01点，全周共上涨13.86点，周涨幅为1.04%，这已经是美股连续第三个上涨交易周了。与此同时，道琼斯工业平均指数上涨0.96%，纳斯达克复合指数上涨0.87%，而罗素2000指数则上涨1.55%，和A股一样，中小盘股依然是领导美股上涨的根本力量。
S&P 500指数十大行业指数中，8涨2跌，所有经济复苏相关的行业全数大涨，表现最好的是能源行业上涨3.03%，其次是原材料上涨2.5%，再次是金融行业上涨1.73%非必需消费品上涨1.61%，表现继续好于必需消费品行业的1.01%。至于两个不幸下跌的行业，不出意外是公用事业和电信两大防守性行业。
不过，美股的如此亢奋，并未得到相关投资市场的呼应。最具前瞻性的10年期美债收益率下跌1.56%，报收3.589厘，显然在两周前10年期美债收益率出现大涨后，债券大户们并不认为过去两周中有什么激动人性的消息使他们相信可以支撑更高的资金成本。类似的情况也发生在其他投资市场，原油期货价格不过微涨1.09%，报收88.36美元/桶；美铜期货更是微跌0.58%，报收4.5095美元/磅，黄金表现稍好，上涨2.32%报收1387.5美元/盎司，值得一提的是黄金虽然近年表现不俗，但是就涨幅却是跑输同为贵金属板块的白银，2009年初，1盎司黄金可购买超过80盎司的白银，而如今此比值跌创新低，最新数据1盎司黄金只不过能买42.67盎司白银而已。过去一周美元指数则下跌1.06%，报收77.63点。
当然，上述的不一致虽然不能说是个好迹象，但是也不能说是坏征兆。虽然10年期美债收益率相比美股是前瞻性指标，但是原油价格和美铜价格却并非如此，相反传统上认为能源股和原材料相对这两者才是前瞻性指标。正因此，他们彼此之间的不一致，值得警惕，但还不能作为看多的理由——毕竟最前瞻性的10年期美债收益率不过是大涨之后的高位盘整而已。
回到技术面本身，美股如此单边上涨的走势，虽然再度超买，但是猜顶意义不大。在S&P 500指数跌破1305点之前，无需考虑反转问题。
加息，最终被证明不过是虚惊一场。虽然周三A股小跌，但是周四周五的上涨却让A股延续节前的强势往可喜的方向发展，大量个股的大涨乃至涨停更是全面激活了市场人气。这对绝大多数投资者而言，无疑是一次兔年开门红包的大派送。
权重股再次沉寂
“二八转换”四个字，实在好艰难。一次突如其来的加息，使得银行、地产等行业基本面再次面临严峻考验，进而拖累整个权重股行业的滞涨。
本周三受加息刺激的A股调整中，代表权重股表现的中证100指数当日下跌1.18%，跌幅大于代表中小盘股的中证500指数的0.45%；而在周四周五的强势反弹中，中证100指数仅上涨2.15%，而中证500指数上涨3.84%，跌得多涨得少，使得中证100指数过去三个交易日累计仅上涨0.94%，而中证500指数同期涨幅却已经达到了3.37%。
自2010年11月，沉寂许久的权重股有了走强的趋势。中证100指数相对中证500指数的点位从11月底最低54.68%反弹至1月25日最高62.58%，权重股期间走强多至7.9个百分点。然而此后，权重股却是在始于1月26日的A股大反弹中再次“沉睡”，而在今次加息之后，中证100指数相对中证500指数的点位再次回到59.42%，权重股再次陷入相对中小盘股打六折的惨况。
依然紧盯中小盘股
虽然许多人希望从权重股的低估值中捕捉均值回归带来的机会，但是这样的机会渴盼了一年多却依旧没有来临。对于主攻短线交易的普通散户投资者而言，与其把时间耗费在等待权重股的真正崛起，还不如“只争朝夕”，先从暂时依旧强势的中小盘股中寻找盈利机会。
CPI依旧严峻，加息陆续有来，这是市场的共识。在这样的大前提下，以银行、房地产为主的权重股要想有大作为，显然难有基本面的配合。而从技术面来看，经过近期的反弹后，中证100指数再次进入去年11月底迄今构建的密集成交区，要想突破此区域谈何容易。与之相比，中小盘股与宏观经济面的关联度低，技术上压力又小，更有作为毫不奇怪——更何况大洋彼岸的美国股市近期如此强势，归根到底也是中小盘股领涨带动的，A股萧规曹随很是正常。
从前期大跌股中寻找机会
紧盯板块性涨停，无疑是普通散户寻找热点最为直观的方法。如本栏前期提到的高铁和水利板块，无一例外均是在出现版块内多只龙头股同时涨停后爆发行情，并持续多个交易日的客观上涨，若投资者能够在发现批量涨停后介入，也依然有不错的回报机会。
从近期的市场热点来看，高铁和水利这两大前期强势板块虽然依旧表现不俗，但是考虑到前期累计可观的涨幅以及晋亿实业和钱江水利这两大龙头股近期高位放量，短期再入场的风报比显然已经很低了。
可喜的是，高铁和水利的热度还未褪去，新热点却已经跟上。本周农业、电器和信息技术(IPv4)均出现了批量涨停股，成为了市场新的热点。细看这些热点，各有各的题材。不过就技术形态来看，一个重要的共同点就是均为前期经历了可观下跌后的前期强势股，而不似高铁和水利板块均为前期盘整许久后的向上突破走势。这也许亦是近期市场结构上的一个重要转变，散户投资者不妨多从已经大跌过的曾经强势股中进一步寻找未来的潜在机会。
美股气势如虹，除了向上还是向上。过去一周，S&P 500指数以1311.85点开盘，最低见1311.74点，最高见1330.79点，最终报收1329.15点，全周上涨18.28点，周涨幅为1.39%。与此同时，道琼斯工业平均指数上涨1.5%，纳斯达克复合指数上涨1.45%，罗素2000指数上涨2.75%，中小盘股依然是这波美股的领头羊，从去年九月588.58点算起，迄今为止报收822.11点罗素2000指数已经累计上涨39.68%。虽然S&P 500指数仍未收复2008年次贷危机的失地，但是罗素2000指数却早已创出了新高。
从S&P 500指数十大行业指数表现来看，仍具有经济复苏主导股市方向的特质，非必需消费品指数上涨4.41%成为十大行业涨幅之首，而必需消费品指数仅上涨1.33%，这样的对比代表着市场看好经济复苏，唯有经济复苏了大家才有闲钱去买非必需消费品。过去一周另一大行业大赢家就是工业股，上涨2.39%排名第二。其实工业股可谓是本轮上涨中表现最出色的行业之一了，一路就是接近一条斜线的向上，当中几无波折。不过值得注意的是，去年九月以来领涨的能源、原材料和信息技术板块近期却是上攻乏力，出现了高位调整的迹象。幸好接棒的依然是非必需消费品和工业者两大复苏概念行业，否则本轮上涨的持续性就堪忧了。未来我们就需要观察非必需消费品和工业两大今日领涨主力的后劲有多足了。
从多元市场分析的角度来看，过去一周10年期美债收益率在前周大涨的基础上小幅回调0.16%至3.646厘，形态上依然是支持经济复苏的格局。原油期货则大跌4.89%至85.45美元/桶，美铜期货微跌0.51%至4.556美元/磅，黄金现货微涨0.53%至1356.1美元/盎司，美元指数则上涨0.47%报收78.41点。
回到美股技术面，罗素2000指数代表的中小盘股在前期关键点位获得支撑后再创新高，无疑化解了美股近期上涨最大的隐忧。暂时而言，美股仍处于完美的上升通道中，在S&P 500指数跌破1290点之前，无需考虑反转问题。
张佳昺，CFA(特许金融分析师)