过去一周，美股呈现先下后上的走势。S&P 500指数以1360.83点开盘，最低见1331.29点，最高见1370.63点，最后报收1360.03点。尤其是周五S&P 500指数大涨1.5%，终于让市场稍微松了一口气。
S&P 500指数的上涨主要有赖于美国的CPI数据符合市场预期并未进一步恶化，而美联储主席伯南克表示将“强烈抵制”通胀预期的上升也加强了市场对于美联储未来加息的预期。不过，值得一提的是周五S&P 500指数大涨的同时，S&P 500金融指数却依然下跌1.12%，显示本轮下跌的真正罪魁祸首金融股板块依然不得安宁。事实上，目前金融股的状况，若以相较过去52周最高点的调整幅度和相较200日均线的折价而言，堪称是近20年来最糟糕的情况，上一次类似情况出现在1990年。理论上，过度超卖之后肯定有大幅度的超跌反弹，这对美股肯定是好事，但问题就在于超卖尤其是恐慌导致的超卖可以一而再再而三，从我们认为超卖到反弹真正来临，期间可能还有10%甚至更多的调整，因为我们只能心中留意，耐心等待金融股反弹的来临。
至于缺乏金融股助威的反弹，虽然可能可以持续，但终究是底气不足的，不可寄予过高期望。
一夜之间，报章、网络上充斥了对于此前明星基金华夏大盘和明星基金公司华夏基金的质疑，诸如“王亚伟走下神坛”、“华夏系基金全线踏空”、“超越王亚伟的基金经理XXX”这样的文章近期常能见诸于媒体。
那么，王亚伟和他管理的华夏大盘基金是否近期真的出现严重问题了呢？华夏系的基金是否整体出现了投资问题呢？其实，对两个问题下判断不仅涉及到分析一只基金或者一家基金公司，更多反映了我们在基金选择上的理念。
买基金尤其是股票型基金终极目的是什么？当然是分享股市成长，获得财产性收入。从这一点而言，挑选股票型基金，涨得多显然是要考虑的重要因素。当然，伴随过去半年多A股的大幅调整，熊市中基金的抗跌性也成为了基民越来越关注的问题——的确，很多牛市“牛基”其实不过是因为基金经理人胆子够大运气够好而获得上佳业绩，一旦遇上调整市便昙花一现了。
然而，凡事不可矫枉过正。若对基金的选择由只看收益到只看抗跌，则是走了另外一个极端。以近期被某媒体成为超越华夏大盘的基金A和基金B为例，其今年迄今净值的确好于华夏大盘，但问题就在于，它们过去三年的总回报不过是87.559%和162.622%，和华夏大盘同期580.377%的回报根本不能同日而语。更何况，这两个基金都是配置型基金，即使在大牛市中其股票仓位亦从未超过50%，大部分时间甚至在30-40%徘徊。拿这样的配置型基金与股票型基金相比较，根本不具有可比意义。基金终究是看长期回报的，若让你知道上述数字回到三年前选基金，你是会选择那两个所谓超越华夏大盘的新锐“牛基”，还是选择华夏大盘？答案应该不会有太大异议吧？
是的，基金的抗跌性很重要，但一个首先在牛市中能大涨然后在熊市中会抗跌的基金才是好基金，若一味追求抗跌，不如去存定期，100%抗跌。
对于华夏大盘还有整个华夏系的质疑，另一个重要原因则是其在四月行情中表现不佳，尤其是错过了4月22日至4月30日这反弹幅度最大的数个交易日。
根据Wind资讯对2007年6月31日前成立的178只股票型基金（晨星分类）的统计，这几个交易日中，华夏系的主动型基金表现的确靠后，名次最佳的也不过是华夏成长的81位，华夏大盘和另外一个明星基金华夏红利分列124位和128位。
但问题就在于，没有抓住这几个交易日的反弹究竟是好事还是坏事？需明白，华夏系的基金之所以在这段反弹中无所斩获，就在于它们普遍仓位较轻，因此同样的上涨它们净值的增长必然较少。在反弹中，这的确是件“郁闷”的事情，但正是因为仓位较轻，所以华夏系的基金在今年以来的大调整中普遍受伤不重，反弹得少是前段时间跌得少必须要付出的代价。
若我们一味追求反弹幅度较高的基金，那么其实在这几个交易日中表现最好的基金必定是以ETF为主的指数基金，因为基金契约的限制，这些基金必须始终保持接近满仓的水准，所以理论上它们在反弹中表现也必然是最佳的——事实也是如此，4月22日至4月30日上述178只基金中净值涨幅最大的22只基金中有13只是指数基金。但问题就在于，成也仓位败也仓位，正是因为其仓位的固定性，所以指数基金恰恰是本轮调整中最受伤的一个群体。事实上只需看看6月10日指数基金的跌幅与华夏系基金跌幅的对比，你就明白反弹中依赖高仓位获得的涨幅实在是把双刃剑。明白了这个道理，你还会简单的认为反弹中涨得多的就是好基金吗？
在前面几节中，我们了解了包括恒生指数、恒生国企指数、恒生中资企业指数、恒生AH股指数等香港市场的重要指数。了解这些指数，不仅是为了单纯知道它们分别衡量的是哪些股票的表现，也不仅是为了知道这些指数分别由哪些成分股。更重要的是，我们应当把这些指数当作投资的重要工具，通过观察不同指数的涨跌，快速了解目前市场内哪些类型的股票受宠，而哪些类型的股票又不受投资者的青睐，从而择强弃弱或者反向为之。
当然，在谈及看恒指判大势的问题前，还有一类恒升系列指数需要介绍：恒生行业指数。
恒生行业指数，全称应该是恒生综合指数-行业指数，即将200只恒生综合指数成分股按照主营划分为11个行业，这11个行业以此为能源业、原材料业、工业制品业、消费品制造业、服务业、电讯业、公用事业、金融业、地产建筑业、资讯科技业，以及综合企业。
对于刚刚接触香港股市的投资者而言，对于香港主要的上市公司恐怕也了解有限，很难做到股票一提名称便知道其主要经营范围是什么。当然，诸位是投资不是参加”吉尼斯纪录”比赛，也无需知道那么多公司，事实上，不少投资者感兴趣的是特定行业的企业，比如在升息浪潮中对保险股青睐有加，或者希望在长期遭受冷遇的工业股中寻宝。那么，这11个行业指数就很有帮助，希望了解哪些行业的代表股份，看看这个行业指数的成分股即可。
好了，下面就该是我们切入正题，讨论看恒指知大势的部分了。在恒生指数官方网站上，每日都有公布指数表现统计，有兴趣的朋友不妨打开这个Excel文档仔细查阅。
这是一份相当有用的统计。统计中，我们不仅可以知晓各主要指数当日的收盘点位，更关键的是我们可以知道这些指数过去3个月、6个月、1年以及今年迄今的表现。利用这些不同时间段的表现数据，我们就可轻松知晓哪些指数最近开始走强，有哪些指数曾经强势但似乎近期开始有所疲态，又有哪些指数今年以来始终表现不尽人意。
下表是截止2007年9月28日恒生系列指数旗下各主要指数的表现，仅供读者参考： Continue reading »
伴随越来越多的内地大型企业同时或者先后在A股和港股市场上市，这些上市公司A股和H股股价之间的变化关系就始终是市场关注的热点所在。
一般而言，同一间上市公司的A股往往较H股有溢价。虽然A股和港股的走势越来越紧密，但并未完全同步。再加上诸如QDII、港股直通车等影响港股尤其是H股交投的新因素，A股和H股的溢价始终处于不断变化之中。
了解A股较H股的溢价程度，不仅有助于寻找合适于利用错误！未找到引用源。"错误！未找到引用源。"中所述的"长短仓"策略的股票，而且也有利于辅助判断A股相较于H股的过热程度。
恒生AH指数是恒生指数服务公司2007年7月9日才推出的新指数，表现回述至2006年1月3日，每半年检讨一次成分股，但每月符合标准的成分股均可加入。除恒生AH指数外，恒生指数服务公司同时还推出了恒生AH股A指数和恒生AH股H指数，分别描绘恒生AH指数成分股A股股价和H股股价的表现。不过考虑到绝大多数人更关心的还是AH股之间的溢价问题，所以这里还是以介绍最主要的恒生AH指数为主。
要成为恒生AH指数成分股，其A股和H股均必须符合一定的条件。
首先，这家公司的A股必须符合下述条件：
同时，这家公司的H股必须是H股指数的成分股。只要满足了上述两方面的条件，这家公司就可进入恒生AH指数成分股，并无总数的限制。
恒生AH指数，又称恒生AH股溢价指数。其数值代表A股的股价是H股股价的百分比数，比如2007年9月28日此指数为146.50点，则代表总体而言A股股价是H股股价的百分之146.50(146.50%)，即A股较H股溢价46.50%。
从恒生AH股溢价指数走势我们可以发现，虽然过去一段时间H股表现喜人，但由于A股涨幅更甚，所以恒生AH股溢价指数一路走高，近期H股因为港股直通车大涨，A股在高位止步不前，恒生AH股溢价指数才有所回调。
每天，恒生指数服务公司都会在官方网站发布恒生AH股溢价指数的最新数值，以及所有成分股的表现，具体地址为：http://main.hsi.com.hk/hsicom/table/dailybull1.xls。查看上述文件，我们不仅可以了解到恒生AH股溢价指数的最新表现，而且可以知晓所有成分股的权重，以及单独公司的A股较H股的溢价，与恒生AH股溢价指数做一个比较，我们就可以知道这个公司的A股溢价水平是高于市场总体水平还是低于市场总体水平。
在上一节中，已经提到了恒生内地综合指数，这可谓是中国概念股的集大成者。既包括了H股，也包括了红筹股，更重要的是，其中还有一些优质民营企业。
因为政策的限制，内地的民营企业一般无法直接在香港上市，比较常见的方法是在百慕大群岛、维金群岛、开曼群岛等注册一个空壳公司，由其持有内地负责实际业务运营的公司，然后将这个壳公司在香港上市。比如以QQ通讯软件而闻名的腾讯控股(700.HK)其注册地就是开曼群岛。
正因为注册地的原因，所以这些企业既不会被列入红筹股指数，也不会被列入H股指数，但是因此就忽略它们绝对是一种遗憾。毕竟，民营企业有着不属于国有企业的经济效率，而且它们经营的范围更为广泛，比如前文提及IT产业的腾讯控股(700.HK)，在乳制品领域和伊利打擂台的蒙牛乳业(2319.HK)，涉及方便面及多种饮料的 康师傅控股(322.HK)，高档服装行业的宝姿(589 .HK)，运动产品方面的李宁(2331.HK)，，中档鞋具方面的百丽国际(1880.HK)。这些产业都契合于中国经济未来"升级消费"的趋势，但恰恰又是传统红筹股和H股无法覆盖到的。因此要在香港市场押注中国经济，那么这些民营企业绝对是不可忽视的。
当然，在香港上市的民营企业良莠不齐，欧亚农业的例子对于许多香港投资者而言还记忆犹新。要规避那些有问题的民营企业，并非易事。而恒生内地综合指数的价值就在于，其通过市值规模这个指标，为我们剔除了一些规模过小的企业，其中虽然可能不乏未来黑马，但显然不是非专业投资者该贸然涉及的。
要入选恒生内地综合指数，必须：公司最少50%之营业销售额须来自中国内地，并为恒生综合指数的成份股。前文已经谈到，要成为恒生综合指数的成份股，必须满足以下条件：
所以，能够入选恒生内地综合指数的民营企业，无论是市值还是流通量都有基本保障的企业。虽然这些企业不一定没有企业管理上的问题，但是相比那些更Mini的企业，至少是让人稍微放心一些的。所以，投资者若要投资内地的民营企业，不妨从恒生内地综合指数中非红筹股和H股的企业开始。
张佳昺，CFA(特许金融分析师)
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