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大涨大跌中沪指下一台阶

Jan 222011

大涨大跌交织，本周5个交易日中有4个交易日出现大于1%的波动，可见本周A股波动之大。只可惜的是，虽然说是大涨大跌，但是跌幅却是大于涨幅，所以一个交易周累计下来，上证指数下跌2.72%，2700点更是一度失守。

2700点一度失守

上周五，央行提高准备金率。正如当时本栏所分析的，此前准备金率的调整被视为短期不加息的同义词，是作为利好来解读的，但是若最终被视为利空解读，那么就证明市场疲软之极，就有可能导致向下突破。

事实上，A股也正是这么发展的。周一A股低开低走下跌3.03%，不但确认了股市的疲软，更是跌破前期低点正式破位。细看不同类别的表现，率先破位的亦是上周本栏提及的中小盘股，周一低开之时便已创出新低破位，而从周变动来看，代表权重股表现的中证100指数下跌3.19%，代表二线蓝筹股的中证200指数下跌4.05%，代表中小盘股的中证500指数则下跌4.6%，依然是中小盘股领跌的格局。过去2个交易周，中证100指数下跌4.58%，而中证500指数下跌9.42%，二八差距正在拉大。

更可怕的在于，上证指数不过是下一台阶，从此前的2800点至2900点区间下落至新的2700点至2800点区间，而且此区间乃是去年八九两月窄幅整理的密集成交区，理当存在强力支撑——同样的情况也出现在中证100指数上。然而，中证500指数却是截然不同的格局，经过本周的大跌后，去年八九月的密集成交区也已然失守，何处能够互动支撑就充满了未知数。

逼近券商预测下限

根据Wind资讯统计，目前上证A股动态市盈率16.1倍，所有A股市盈率则为19.04倍。这个水平在历史上虽然算不上极端低值，但的确也属于中等偏低的水平。

对比去年末大量机构发布的2011年策略报告来看，绝大多数机构对于上证A股的市盈率区间下限都给在12-14倍左右，对应的上证指数区间下限则在2600点至2700点左右，即使以2600点来计算，上证指数的下跌空间也不过5%左右。

若投资者认可机构对于估值的种种预期，那么目前的点位应该考虑的不是减持而是调仓甚至增持——毕竟按照机构的预测区间，潜在利润空间远大于潜在下跌空间，风险报酬比还是颇高的——当然，不可忽略的是机构的估值都是基于偏向权重股的上证指数和沪深300指数，在上述两个指数小幅下跌的同时，中小盘股仍可以有极大的下跌空间。即使上述两指数下跌幅度有限，亦不等于所有个股均下跌幅度有限。

关注涨停风向标

虽然本周市场整体下跌，但并非乏善可陈，相反是危中有机。下跌不可怕，可怕的是没反弹没热点。显然，本周大涨大跌中市场很是活跃，有两大涨停迭现的板块值得关注：

第一个就是铁路板块。周三铁路基建表现极好，贡献了中国南车、中国北车、晋亿实业、晋西车轴、太原重工、天马股份和南方汇通7只涨停个股，占了当日26个涨停个股的26.92%。而此板块周五再度大涨，虽然只有国恒铁路一家涨停个股，但是作为周三领头羊的晋亿实业亦大涨9.73%，再加上南方汇通、晋西车轴等的发力，整个板块很是活跃。

第二个则是破发新股板块。本周一大新闻事件就是五只新股同时于上市首日破发——对于打新者而言，这无疑是杯具，但是对于次新股投资者而言，却反而是机会。市场会有这样的逻辑：新股破发是因为价格高，既然如此那么那些上市后有显著跌幅的次新股就有了炒作的理由——这些个股估值是不是还高并不重要，足够空间和时间的下跌给了资金足够的腾挪空间。事实上，周五为数不多的涨停个股中有两家便是如此，如去年末上市的金字火腿，上市首日最高见78元，而本周涨停前最低仅40.02元；又如光正钢构，同样去年末上市，上市次日最高见42.99元，本周四最低仅为23.77元。类似的个股是否会在同样的逻辑下涨停频现从而形成板块行情，无疑是投资者未来需要关注的问题。

关注中小盘股破位之忧

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Jan 222011

过去一周，美股涨跌各现。标志性的S&P 500指数以1293.22点开盘，最高见1296.06点，最低见1271.26点，最终报收于1283.35点，全周共下跌9.89点，周跌幅为0.76%。与此同时，道琼斯工业平均指数继续上涨0.72%，纳斯达克复合指数下跌2.39%，而罗素2000指数则下跌0.32%。不同市场类别的指数呈现不同的趋势，美股内部开始分化，这是一个值得关注的现象。

行业方面，S&P 500指数十大行业指数4涨6跌，表现最好的公用事业也不过上涨0.69%，而表现最差的原材料股跌幅却达到3.32%，金融亦下跌1.66%，信息技术下跌1.72%，大跌行业远多于上涨行业。而且原材料信息技术这类风险偏好较高的行业下跌防守性的公用事业却上涨，这本身就是市场转弱的一个重要迹象，尤其是其中原材料股日K线图上更是出现一个低点低于一个低点的下跌走势。在联合道琼斯工业平均指数上涨纳斯达克复合指数下跌来看，目前美股市场的疲弱值得警惕。

从多元市场分析角度来看，最具前瞻性的10年期美债收益率依然上涨2.49%报收3.416厘，债市确立下的大基调整体尚可，不过10年期美债收益率已经在这个位置盘横七周，显然市场缺乏足够的利好让债市大户们对于经济走好有更乐观的预期。此外，原油价格过去一周下跌3.27%报收89.11美元/桶，美铜期货下跌2.33%报收4.309美元/磅，现货黄金下跌1.24%报收1342.5美元/盎司，而美元指数则大跌1.08%报收78.21点。代表S&P 500指数成份股期权引伸波幅的VIX指数大涨19.47%至18.47，显示市场风险意识大增。

回到美股技术面本身，在14日RSI连续高企在70至上甚至一度触及80点区域后，美股超买后出现回调是理所当然的，当然这个回调仅仅是强势整理还是趋势反转，就有待未来的走势才能确认了。不过在美股S&P 500指数跌破1260点之前，还不能轻言趋势反转。当然，在S&P 500指数之外还需要关心的自然是本轮美股行情领头羊中小盘股的走势，罗素2000指数在前期出现了RSI顶背离后出现下跌，且跌破1月初的低点，似有破位下跌的迹象，接下来就看罗素2000指数的下跌是否能在RSI指数40点这一牛市支撑区域止住，若能那么不过是回调整理，否则就是整个美股趋势反转的前兆了。

美股似有滞涨趋势

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Jan 082011

过去一周，美股出现分化。标志性的S&P 500指数以1274.41点开盘，最低见1261.70点，最高见1276.83点，最终报收于1271.50点，全周下跌2.35点，周跌幅为0.18%。与此同时，道琼斯工业平均指数上涨0.84%，纳斯达克复合指数上涨1.90%，而罗素2000指数亦上涨0.53%，科技股和中小盘股继续走好，显示市场风险偏好仍颇高。

从行业冷暖来看，分化颇为严重。S&P 500指数十大行业指数中，信息技术过去一周表现最好大涨2.7%，作为前期的滞涨行业终于后知后觉开始发力，目前不过是刚刚突破去年11月的高点走出新高行情，其次是金融股大涨2.84%，而非必需消费品仅微涨0.5%，原材料下跌0.18%，能源下跌0.23%，这三大复苏概念行业表现一般。

从多元市场分析角度来看，最具前瞻性的10年期美债收益率过去一周微涨0.7%报收3.328厘，依然处于大幅反弹之后的高位，并未出现走软的情况，显然债市投资者仍看好美国经济未来的复苏潜力，这对未来美股的继续走好可以构成支撑。不过，10年期美债收益率最近三周仅是横向盘整而已，我们只能认为债市投资者仍然看好复苏，但是这种看好并未升级并如此前数月那样体现在10年期美债收益率的大幅上升中。更值得一提的是过去一周原油期货大跌3.31%至88.41美元/桶；美铜期货大跌3.7%至4.2825美元/磅，这两个同样亦是反映市场复苏预期的重要指标却与10年期美债收益率出现了背离，这是一个值得关注的迹象。此外，过去一周黄金现货大跌3.67%至1368.60美元/盎司，而美元指数则继续大涨2.59%至81.01点，不过仍未突破前期81.44点的高点。

回到美股的技术分析上，本轮美股上涨的领涨力量是中小盘股，所以本栏此前就一直强调要关注罗素2000指数的走势。去年12月中，本栏指出按照此前上涨度量，“若按0.618度量，罗素2000指数则本轮上涨至少该到794.38点，若按照100%度量则要到851.84点。”近期罗素2000指数最高点为801.13点，显然第一目标为已经到达，能否到达第二目标为就要看其后市走势了。近期罗素2000指数有点滞涨，连续数周横向盘整，从好的方面来说，这种横盘替代回调有助于RSI等技术指标的回调为进一步上涨做准备，从坏的方面来讲可能只是高位盘整出货的迹象。当然，最终是好是坏还是要反映在价格变动之上，在罗素2000指数跌破765点之前，不可轻言反转。

泰康推e理财C款投连

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Dec 152010

这几年，绝大多数寿险公司将注意力都放在分红险上，鲜有投连险产品推出。在这样的大环境下，泰康人寿可算是个异数。今年年初，将其战绩辉煌的含有进取型账户的e理财B款重新放开申购，在B款10月再次封闭暂停申购之后，又很快推出了新的e理财C款。根据泰康官方网站披露，此款产品将于12月15日至12月31日期间限量发售，规模上限为1亿元。同以前的投连险产品一样，采取网上直销的方式销售。

和此前的两款投连险一样，今次的C款还是坚持双账户的结构，包含优选成长型投资账户和货币避险型投资账户两个账户。目前市场上的投连险产品，以多帐户结构为主，往往根据投资激进程度设置股票、偏股、偏债、债券等多个账户，如此虽然投资者多了选择，但有时候投资业绩不佳恰恰是在错误的时候选择了错误的账户。正因此，如新华创世之约就始终坚持单一账户策略，把与投资相关的所以事情全部包揽，持有人只需要持有即可。而泰康的投连险和新华创世之约类似，其实也是单一帐户策略，只不过其额外增加了一个货币类账户，允许持有人在不退保的前提下暂时“离场”规避风险，更为人性化。

从费率结构来看，今次泰康e理财C款无疑是在向基金看齐，而不似传统投连险高的吓人的费率会极大的损害持有人的收益。在投保此款投连险时，泰康会收取1.7%的初始费用，每年针对优选成长型投资账户再收取不高于2%的管理费用，在前五年内退保则还有额外1%的退保费用，虽然这比起目前开放式基金主流的四折后0.6%的申购费用1.5%的管理费用来还是高上不少，但是比起以往投连险动辄3%甚至5%的初始费用，门槛已经大大降低了。在宣传上，泰康e理财C款特别强调一元初始价发售，这也是基金惯用的销售伎俩——毕竟在许多投资人总是错误的认为，像泰康进取型账户这样净值在13元以上的账户太贵，与之相比1元的便宜好多更有潜力。

虽然泰康在投连险上有着颇为辉煌的历史，无论是股票投资还是债券投资皆有着不俗的战绩，但是投资者对e理财C款还是要有一个谨慎的态度，毕竟其是否能够重演e理财B款中进取型账户的辉煌依然是一个问题。

从泰康现有的投连险账户来看，B款的进取型自然是标杆，战绩辉煌；但是A款下的积极成长账户表现虽然在整体算得上拔尖，但与之相比却不够优异；2009年，进取型大赚133.63%，同期积极成长不过盈利65.17%；今年前三季度，进取型逆势上涨15.38%，而积极成长却依然下跌7.22%。未来C款优选成长型的表现究竟是接近于进取型账户还是积极成长账户，将很大程度上影响投资收益。根据泰康的表态，C款优选成长型是由B款的进取型同一团队管理，若是如此根据其他开放式基金的经验来看，其表现与B款的进取型相若的可能会更大。