近期股市大幅下挫，许多投资者哉下挫中自然损失惨重。越来越多专家对今年的A股市场不再乐观，即使认为后市仍有不俗涨幅，亦多半相信震荡将大大加剧，诸如前年去年这样捂住不动就可轻易赚大钱的局面恐怕难以在今年重演。在这样的大前提下，对于习惯做短线的投资者而言，学习一些仓位管理的技术，无疑有利于你在这个市场获得更久更安全一些。
学会使用ATR指标
所谓仓位管理，绝非平常我们说的是满仓还是70%仓位。通俗一点说，仓位管理就是在你决定做多某个投资对象时，决定如何分批入场，又如何止损/止赢离场的技术——是的，仓位管理不涉及选股选时技术，甚至有仓位管理专家试验过，通过抛硬币决定做多还是做空，在这样的随机决策下，依托好的仓位管理技术依旧可以赚到钱。
仓位管理是门大学问，本文介绍的只是《海龟交易法则》中提及的一种，有兴趣的朋友可以查看相关书籍自己搜寻更多方法。
《海龟交易法则》中的仓位管理方法，是以ATR指标为核心的。ATR，即平均真实波幅。要计算这个指标，就要先会计算真实波幅。真实波幅是以下三个值中的最大者：
当前交易日的最高价与最低价间的波幅
前一交易日收盘价与当个交易日最高价间的波幅
前一交易日收盘价与当个交易日最低价间的波幅
在有了真实波幅后，就可以利用一段时间的平均值计算ATR了。至于用多久计算，不同的使用者习惯不同，10天、20天乃至65天都有，不过本方法中为20天。一般的行情软件都内置有ATR指标，呼出并设置好日期段即可得到最新的数值。
计算首笔仓位规模
假设你在1月31日看到深100ETF收盘价，认为其若能够向上突破5元即是一个很好的买入点，同时你手头有10万元资金，那么你在突破5元时该买入多少呢？
《海龟交易法则》中建议让你第一笔仓位一个ATR的波动与你总资金1%的波动对应。现在你有10万资金，1%波动就是1000元。截止1月31日，深100ETF的20日ATR为0.201元，1000元÷0.201元=4975.12股，取整则是4900股。也就是说，你的第一笔仓位应该是在其突破5元时立刻买入4900股，耗资24500元。
与此同时，在入市的同时，你便该为这个仓位设置好止损，建议以2ATR作为止损。当ATR为0.201元时，即当深100ETF突破5元建仓后又跌破了5-0.201×2=4.598时，便该平仓止损。止损时你建立的仓位不计算交易成本等亏损为1969.8元，百分比为8.04%，但相对你10万元的总资金而言，百分比仅为2%。这意味着，若你看错市，那么连错5次，总损失也不过10%。
加仓并提高止损
当然，若深100ETF在你5元买入后就开始继续加仓，那么就该继续利用ATR进行加仓，《海龟交易法则》建议你每上涨0.5ATR就加仓一次，即当其突破5.101元、5.201元和5.302元时，再分别买入4900股——当然，如此总投入资金加上佣金就会超过10万元，所以不妨最后一笔时仅买入10万元总投入允许买入的部分。
与此同时，每一个新的加仓执行后，都要立刻将止损价提高到新价位之下2ATR的地方。整个仓位管理的最精华处，便在这个移动止损上。
当你买入第一笔时，止损承担的损失是2ATR，即总资金的2%，这时价格每上涨1%，你的收益是2%；当你买入第二笔时，后者止损的损失是2ATR，但是前者却因为止损上移而仅为1.5ATR，总计为3.5%，这时价格每上涨1%，你的收益是2%；当你买入第三笔时，其止损损失是2ATR，第二笔则是1.5ATR，第一笔是1ATR，总计4.5%，这时价格每上涨1%，你的收益是3%；等到你买入第四笔是，其止损为2ATR，第三笔是1.5ATR，第二笔是1ATR，第一笔是0.5ATR，总计5%，这时价格每上涨1%，你的收益是4%。我们就会发现，每一次加仓，止损增加的损失都越来越小，但是随之的收益却是等量上升，正是这样的止损方式，确保你在震荡市中损失有限，但是在大行情中却可以充分利用资金获得最大的收益可能。
上周对美股而言，无疑是喜气洋洋的一周。在短期连续两次总计1.25厘降息之后，S&P 500指数上周以1330.70点开盘，最低1322.26点，最高1396.02点，最后以1395.42点报收，全周上升4.87%。如此巨大的涨幅，已是去年下半年来罕见的了。
从短线指标来看，美股经过了近期的大涨小回之后，各类技术指标、信心指标均进入了超买阶段，因此对投资者而言，还是谨慎为佳，不可再期望未来几周美股还能继续上周这样猛烈的上升势头——毕竟如上周前周美联储组合减息属于百年罕见的。
展望未来几周美股走势，最理想的局面莫过于以小涨小跌的盘整形态消化短期的超买指标，从以往规律来看，这是进一步上涨的先兆。不过，投资者必须充分认识到，目前美股说是大熊市还为时过早，但是“阶段性熊市”这个说法并不夸张，事实上自去年10月以来一浪低于一浪的走势已经是明显的短期熊市走法了。对投资者而言，更可关注一下S&P 500指数14日RSI指标的走法，自去年11月开始的那波下跌以来，每一次反弹此指标的高点都无法突破60，按照现代RSI分析的规则，在其无法突破60之前，所有上涨都只能视为反弹，投资者不妨关注一下这次是否能够有所突破，扭转熊市下跌的态势。
在“阶段性熊市”的前提下，抢反弹后早撤退是较为安全明哲保身的策略，毕竟近期基本面方面市场极为关注诸多债券保险商是否会被进一步降级，若再次出现降级保险商，次级贷危机的影响恐怕将再次重估。
借助周一的休市，再加上美联储紧急减息75个基点，美股还算平稳的熬过了超卖反弹前的煎熬，相比周一跌得一塌糊涂的欧亚股市，美股无疑算是受伤颇轻的了。在过去一周中，S&P 500指数以1312.94点开盘，最低见1270.05点，最高见1368.58点，最后以1330.61点报收，全周上涨0.41%。以周K线来看，在连续四根阴线后终于看到了一根小阳线。
接下来美股如何走？上周提及的一些统计，其实也包含了中长期的分析，这里再次引用，若读者上周光注意短期统计数据了，那么这次不妨仔细关注一下中线的统计数据。
截止前周美股收盘，以下数据颇有参考价值：在过去10个交易日中，S&P 500指数出现单日1.75%以上跌幅的交易日超过5个交易日，自1929年起计算，类似的情况此前只出现过7个。令人欣慰的是，出现类似情况后，无论是5日、10日、1个月、3个月、6个月还是1年回报大多是正的，其中5日正回报比率为86%，10日为71%。
另一项统计，则是在过去2周中，世界著名的富达基金旗下精选系列基金中没有一只基金在连续两周中能够跑赢现金回报，类似情况自1987年以来出现过10次，其中5日正回报为正的比率达到80%，10%为正则达到90%，1年正回报更是100%。
若以上两项数据的中线部分如短线一样靠谱，那么至少未来一年，美股不该出现大跌，这显然是好事。
不过，投资者也切不可过分乐观，未来美股能够中期不大跌亦是幸运，如去年8月那样大跌后再创新高，恐怕不易。减息，意味着经济不振，意味着股市失去动力——大幅度减息就更是如此了。所以美联储越是减息，投资者越是该忧虑才对。
说回短期趋势，本周1月30日美联储将再次议息。再次减息应该已是市场共识，但是对于究竟减息25、50、75个基点，众说风云，若减息幅度不够，恐怕短期市场又将再次向下震荡。
从技术上来看，RSI到了30后也该反弹了。不过在RSI能够突破60之前，只能轮反弹，而不可轻言牛市重来。
过去一周，对于美股投资者绝对是“煎熬”的一周。虽然前周末美股已经出现超卖的迹象，但是上周美股却继续重挫，S&P 500指数以1402.91点开盘，最高1417.89点，最低1312.51点，最后报收1325.19点，全周下跌5.41%。超卖后可以更超卖，对于反向交易者而言，在超卖中入市，就必须忍受进一步下挫的煎熬，必须要坚忍。
信心交易者网站的一些统计也许可以给这些反向交易者一点信心。
在过去10个交易日中，S&P 500指数出现单日1.75%以上跌幅的交易日超过5个交易日，自1929年起计算，类似的情况此前只出现过7个。令人欣慰的是，出现类似情况后，无论是5日、10日、1个月、3个月、6个月还是1年回报大多是正的，其中5日正回报比率为86%，10日为71%。
另一项统计，则是在过去2周中，世界著名的富达基金旗下精选系列基金中没有一只基金在连续两周中能够跑赢现金回报，类似情况自1987年以来出现过10次，其中5日正回报为正的比率达到80%，10%为正则达到90%，1年正回报更是100%。
香港著名美股专家李顺威则提到另一项统计：今年迄今12个交易日内S&P 500指数下跌了9%，自1950年以来共有14500个12日交易期，只有72次的12日交易期标普出现9%或以上的跌幅。在这72次交易期之后的60个交易天的平均回报是6.62%，回报中位数是7.67%，而在这72次中，录得正回报的次数是77.8%。
如果历史会不断重复，若未来美股按照上述三项统计的规律发展下去，那么至少一次中短期的反弹应该可以期待。虽然在反弹来临前，美股可能仍有一跌，但是对反向投资者而言，必须坚忍坚忍再坚忍。
上周美股除了周一风平浪静外，不是大涨便是大跌。S&P 500指数全周以1414.07点开盘，最低见1378.70点，最高见1430.28点，在经历了周五的再次重挫后，最后报收1401.02点，全周下跌10.61点，跌幅0.75%。
根据信心交易者网站公布的数据，经历了两周的下挫后，市场信心再次逼近超卖。目前，“聪明钱”看多指数大幅回升至63%，而“笨钱”看多指数则大幅下跌至39%，两者之间的差值为24%。从以往数据来看，此差值一旦超过25%，则意味着市场情绪过分悲观，距离底部已经不远了。当然，回顾去年8月和11月的两次重挫，此差值最高均可达35%左右，这也意味着目前市场虽然开始出现过分悲观的情绪，但仍算不上极端。
对于富贵险中求的投资者，目前部分仓位入市，越跌越加仓等待反弹无疑是可行的策略，但对于稳健的投资者而言，继续观望，等待“聪明钱”和“笨钱”看多指数出现更大的差值则是更为稳健，风险报酬比更高的选择。
不过，能期待的也只是反弹。在过去一年多时间里，美股每次大跌，很快就都会迎来一波强劲的反弹，其中去年2月和8月的重挫后更是创了新高，这无疑使许多投资者习惯于下跌，不怕下跌。根据ROBO指数显示，近期的几次下跌，小型期货投资者的恐惧指数越来越低，当市场产生思维定式时，恐怕改变早已悄悄来临。事实上，去年11月的那波下跌，高点迄今未被收复，这在过去几年间的美股走势中十分罕见。投资者要做好未来美股出现反转的心理准备。
张佳昺，CFA(特许金融分析师)